银河电子点评报告:收购同智机电,完成转型升级

贺衡建

银河电子点评报告:收购同智机电,完成转型升级

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：贺衡建 浏览：2237 回复：0

报告导读 事件:公司拟以2.94亿现金及向同智机电原股东发行5415.18万股的方式收购同智机电100%股权,同时拟向汇智投资(银河管理层持股)发行690.19万股,配套融资9000万元,发行价格13.04元/股。 投资要点 资产收购带来新的增长动力 公司以生产机顶盒以及信息电子设备结构件为主,预计2013年营业收入为12.1亿元,同比增长18.32%,净利润1.11亿元,同比增长17.96%。虽然近两年来有线机顶盒行业景气度逐渐下降,但公司上市以来,市场份额提升,从而保障收入和利润保持稳定增长,机顶盒行业进入稳定发展期以及面临互联网机顶盒销量快速增长的冲击,公司有线机顶盒业务发展前景相对有限。同智机电专业从事机电综合管理系统产品和相关应用软件生产销售,主要客户为军方,收购同智机电将为公司带来新的增长动力。 收购价格相对合理收购完成后盈利能力将大幅提高 同智机电净资产的评估值为10亿元,相对于账面净资产2.24亿元增值7.76亿元,预计2013年其净利润为7390万元,收购的市盈率13.7倍。同智机电2013年的净利润率约为54%、净资产收益率预计35%以上,银河电子净利润率约为9%、净资产收益率为10%左右,完成收购后将大幅提高公司盈利能力。 业绩承诺相对保守超预期可能性较大 同智机电对2014年-2016年三年的业绩承诺分别为7400万元、8200万元、9700万元,2015年、2016年的净利润增速分别为10.8%,18.3%,由于军方合同确定性较强,公司主业发展无忧,并且随着我国军队装备技术要求和采购量的不断提升,同智机电净利润超出业绩承诺的可能性较大。 盈利预测及估值 我们预计公司2014年、2015年的每股收益分别为0.8元、1.0元,对应的动态市盈率分别为16.7倍、13.34倍,完成收购后公司盈利能力将大幅提高,机顶盒、电子军工双主业驱动公司成长,未来业绩存在持续超预期的可能,维持公司“增持”投资评级。