中国A股市场策略-2013年年报展望:盈利增速回落,关注增速稳定行业

海林1066

中国A股市场策略-2013年年报展望:盈利增速回落,关注增速稳定行业

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海林1066 浏览：2420 回复：0

业绩预警与快报显示2013年A股盈利增速平稳。A股上市公司将从3月初开始进入2013年年报密集披露期,目前业绩预警显示2013年A股年报盈利整体情况良好,预警类型中预增、略增、续盈和扭亏这四类偏正面的公告占比64%;按照1708家公布净利润增速上下限的公司具体数据测算汇总,这些公司2013年盈利增速在11.8%~16.7%之间,平均数为14.7%,与我们前期预测的全部A股盈利增速一致性很高。 2013Q4非金融板块盈利增速回落较快。2013年前三季度全部A股盈利累计同比增长15.5%,14.7%的全年业绩增速预警情况显示2013Q4上市公司盈利同比将有所下降;特别是非金融板块。由于去年基数效应,流动性紧平衡导致财务成本上升,经济平稳的同时CPI与PPI疲弱导致营收增速疲软,在综合国企与工业企业财务数据情况,以及结合业绩预警和业绩快报的情况,根据我们自上而下的模型预测和调整后,我们预计2013Q4非金融单季盈利增速回落明显,从2013Q3的24.6%回落至6.3%;全部A股盈利增速从21.5%回落至10.8%。预计2013年全年A股上市公司非金融板块盈利增速12.6%,金融板块16.2%,全部A股14.6%。 2014年A股盈利增速下行确定性较高。展望2014年,全部A股盈利增速同比略有下行的可能性增大,并且逐步成为市场的一致预期;一方面,营业收入增速疲软依然是制约2014年非金融上市公司盈利增速的主要原因;另一方面,Wind统计的有机构覆盖的1537家重点公司2014年盈利预测增速为15.8%,低于2013年的17.6%。根据自上而下模型,我们维持年度策略报告的盈利预测,估计2014年非金融板块盈利增速会从2013年的12.6%回落至7.7%;另外,根据CSI相关行业组的预测,金融板块2014年盈利增速会从2013年的16.2%回落至11.2%;全部A股上市公司的盈利增速会从2013年的14.6%回落至9.7%。 中小板、创业板2013年业绩或将个位数增长。根据业绩预告和快报,取各家公司披露的2013年净利润上下限的均值,可以测算得到中小板和创业板2013年全年的业绩增速会从前三季度的5%左右跳升到12%左右。 不过,这样的测算结果存在系统性高估的问题。第一,如果上市公司四个季度的利润是平均分布的,那么前三季度增速5%,第四季度增速只有超过30%才有可能使得全年的增速在12%左右。如果上市公司第四季度的利润占到全年的一半,那么前三季度增速5%,第四季度增速只有超过10%才有可能使得全年的增速在12%左右。但是,去年四季度整个宏观环境是放缓的,从统计局和财政部分别公布的工业企业和国企的财务数据都可以看到,去年底几个月的利润增速都是快速往下走的。所以,大的趋势背景很难支撑中小板、创业板四季度业绩增速大幅提升的判断。第二,用同样的预测方法,测算得到的中小板和创业板去年前三个季度的业绩增速,比实际增速要系统性的高出2~3个百分点。因此,我们预计中小板、创业板2013年业绩大概率仍将个位数增长。 关注业绩增长稳定的行业。按中信一级行业划分,市场对TMT、非银金融、家电、汽车、农林牧渔、电力公用、电力设备、建筑、建材等行业2013年的业绩增速预期较高;而强周期的煤炭、钢铁都还处在负增长的区间。展望2014年,根据汇总,CSI行业分析师对通信、农林牧渔、电子、电力设备等行业业绩增速预测较高,且比较稳定;从全市场的预期数据来看,这些行业在2014年的财务状况情况也相对乐观。