不可忽视期指套保对主板的影响

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不可忽视期指套保对主板的影响

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：klxxxx 浏览：1234 回复：0

        新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　推石的凡人


　　中国股市2013年可谓是冰火两重天，创业板暴涨成为世界最牛股市，成为世界估值最高的股市，而主板则是跌跌不休，低了还有新低，成为世界上最熊的股市，成为世界上股指最便宜的股市，当大家都在探究其中缘由的时候，今天新浪网一则报道引起笔者极大关注，那就是套期保值。因为沪深主板市场的指数已经被沪深300股走势所左右，有点失真，只要做空沪深300指数，就等于做空了主板市场，自然更容易受到做空股指期货的影响，期指正是以沪深300指数作为自己的标的；而创业板除了几只个股有融券做空外，缺乏做空机制，更不受期指的影响，自然走出独立行情。


　　中金所最近发布期指持仓数据，2013年内1月1日至11月19日，证券公司多空套保持仓占市场总持仓比例平均为0.74%和36.57%，不少网友表示，证券公司做空套保，亿万股民遍体鳞伤！


　　证券公司日均成交4924.13手、日均持仓28063.45万手，分别占到套保成交及持仓占比的85.92%和89.96%，分别占市场成交的0.57%以及市场持仓的21.89%。而其又以空头套保为主，这使得市场空头套保持仓总体相对较大。


　　著名股评人士徐小明在微博中表示，“空多比竟然为4941%，这种数字全世界未见！而行情下跌跟套保的空头的入场做空高度吻合，此状况不改，我们的未来在哪里？这段时间的股指期货必然会牢牢的钉在中国金融史的耻辱柱上。”


　　确实，做空是做多的50余倍，整个市场都被做空力量所笼罩，整个市场都被做空力量所把控，自然多头难以翻身。


　　为什么券商更愿意做空头套利，笔者认为与我国期指套保制度有关，我国规定机构期指投资严格限制在套保范围之内，以覆盖所持市值为基本条件，这就造成多空比例严重失衡，我国对机构投资者有一个最低持股比例，由于机构不同，持股比例也有所不同，大概是80%，也就是说机构可以动用80%的市值做空头套保，而只有20%的资金可以做多头套保有点巧合的是与中金公司公布的数据有点吻合。而且交易方式上多空套保也存在极大不同，有利于空头套保而不利于多头套保。多头套保必须先买入期指，再买入股票对冲，平滑期指波动，因此机构投资者无需担忧股市上涨造成的市值损失，买入股票直接做多就比期指套保更方便，何况可以动用资金不多，做多就有点难，造成机构很少做多头套保。而空头套保就不一样了，机构持有大量市值，一旦遭遇股票下跌，就会导致市值直接损失，因此需要让空头套保覆盖所有市值，以规避股市下跌的风险，因此光大证券在“乌龙指”事件发生以后，并没有乘机做多，高举高打，而是立即大量开仓空单，尽量覆盖所购买的市值，以规避股票下跌的风险，而且在买入空单以后，就可以直接砸出现货，打压股指直接套利，何况还可以融券卖空，实现现货和股指双重套利。


　　期指实行的是T+0的保证金交易，具有高杠杆效应，我国是15%的保证金，做空期指者完全可以通过砸出手中现货，压低股指，即使现货有所亏损，可以通过高杠杆期指获取超额利润，而沪深300指数才是期指的主要指标股，我国目前面临经济转型，沪深300指数主要是以传统制造业为主的大盘周期股，周期股本身面临一定利空效应，整个市场资金极度紧张，拉抬沪深300股票难度较大，加上长期重融资轻回报，投资者信心疲弱，何况还有一个让市场闻风丧胆的IPO堰塞湖，容易引发市场跟风抛盘，很有利于庄家打压股指，因此只要有人抛盘打压，抛售股票就像瘟疫一样传播开来，羊群效应突发，市场往往大跌，因此整个市场氛围非常适合于机构投资者做空。在这样氛围中，券商资管等机构做空期指牟利也就不再奇怪了。


　　由于中国股市存在一定的制度性问题，导致投资者信心普遍受损，而沪深300指数又面临政策性利空，在没有做空机制下，投资者只能通过做多牟利，许多利空往往被市场忽视，做多相对容易一些，而在有做空机制下，完全不同，可以通过做空牟利了，何况由于制度设计者的缺陷，更有利于机构做空而不利于做多，导致机构资金更愿意通过做空牟利，因此做空机构投资者就会刻意挖掘市场各种利空消息和利空素材，并通过媒体网站微博等各种渠道广泛传播，不断放大利空效应，让他们深入人心，植入投资者骨髓 ，达成一种市场共识，并不断予以演化和强化，致使整个市场完全被空头氛围所把控，成为做空利器，让一些不坚定投资者离开做多阵营，甚至导致一些胆大包天者也加入做空阵营，无限强化了做空力量。以银行板块为例，虽然面临诸多利空因素，但两位数的增长率依然存在，可是5倍左右的市盈率还是乏人问津，不断被市场做空，就在于市场不断强化银行股的利空因素，这并不是单纯的市场投资行为，而是含有一种恶意的做空行为，工行董事长说中国银行业的资产负债表非常漂亮，但14家银行集体＂破净＂原因在于有人不停讲未来预期，用不良贷款、影子银行等一个个坏的故事造成银行业巿值下跌，严重背离上市公司的基本面。中国工商银行董事长姜建清：社会过度渲染中国影子银行的严重程度完全是一种歪曲。与美国、日本等比较，中国的影子银行规模比例低很多。笔者认为姜建清口中的人祸就是做空势力，正是他们故意渲染，人为放大利空，才导致银行板块跌势不止。


　　银行业虽然面临一定不确定性因素，但券商业是IPO重启的最直接受益者，也未能幸免，不能逃脱做空者的打压，成为做空股指的重要力量，可见做空势力的猖獗。煤炭黄金等个股在现货市场不断创出反弹新高下，也被肆无忌惮的做空，股价不断创出新低，地产板块则是房价越调越高，而股价则是越调越低，成为压抑股指的最大原因。


　　正是一股刻意做空的势力存在，他们故意夸大利空，并刻意营造创业板行情，迫使资金往中小板题材股集中，才导致主板市场与创业板市场严重背离，才导致主板市场低迷不振。


　　期指与现货市场势不可分割的两个部分， 期指的升水与贴水和多空单变化都对投资者产生巨大心理示范作用，期指投资者与现货投资者实际上是相互依赖的，相互影响的，有一个传导作用，现在分析人士都很看重期指多空双方的持仓变化分析后市的走势，在市场下跌的时候，空单的增多或是期指贴水，对看多投资者产生巨大心理压力，而对看空投资者产生巨大诱惑力，导致期指下跌带动股指下跌，股指下跌进一步推动期指下跌，形成一个恶性循环，为了达到做空的目的，做空者常常是巨量空单压顶，从心理上给投资者以重创，进一步强化做空势力；而上升的时候，空单的增多或是期指贴水无疑会削弱看多投资者的信心，让投资者失去持有股票的信心，从而抛弃股票，成为被动做空者。


　　股指期货推出是为了平滑股指波动，改变单边做多的弊端，为了价值功能的发现，抑制高估值股票的出现，但目前来看，由于制度的缺陷，加上中国股市爱炒作缺乏价值投资的文化价格发现功能的不完善甚至缺失，股指期货已经被某些人刻意利用，成为打压中国股市的一个利器，成为了市场的一个隐患，在某种程度上甚至可以说是主板市场长期低迷的一个主要原因。


　　虽然中金公司没有公布公募基金和险资的多空单持仓情况，但笔者猜测，与券商资管应该没有多大出入，也会是以空单居多。如果市场的中坚力量都是坚定的空头，中国股市焉能有好戏？