长城汽车:四季度业绩增速进入周期底部

先行甸

长城汽车:四季度业绩增速进入周期底部

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：先行甸 浏览：3438 回复：0

事项  城汽车发布业绩公告,2013年总收入568亿元(增长32%),归母净利润83亿(增长45%),EPS为2.72元。 主要观点  司13年业绩符合市场预期,略低于我们的预期,主要是H8新产品上市费用、研发费用等计提超出我们预期,我们认为公司处于H6和H8产品周期交替时期,业绩波动正常。 1、四季度收入同比增长17%,归母净利润同比增长13%,增速继续回落(三季度业绩增速40%),我们认为四季度业绩增速进入H6产品周期的底部,预计14年一季度和二季度随着H2、H8新产品的上市,季度增速继续回升。H8新产品上市时间将是公司未来估值的关键。 2、终端调研显示,H6的需求非常旺盛,现在经销商处于断货状态,运动版车型的等车周期为三个月,预计一季度H6补库存需求将致销量有望达到6-7万台,H6销量同比增长50%以上。 3、预计14年销量91.5万台,增长22%。其中SUV总销量59万台(13年销41.7万台,+41%),主要有H2为8万台、H8为2.5万台,H6为26万台(13年为22万台,增4万台),M4为15万台(13年为13万台),H5为6万台(13年为6万台,不变)。 4、投资建议:维持“强烈推荐”评级。我们略调降公司14年业绩预测至3.94元(前值4.12元),提高15年业绩预测至5.24元(前值5.14元),基于终端调研对长城汽车品牌口碑的高度认可和对长城汽车管理层战略管理能力的认可,我们认为H8产品成功是确定性事件,继续强烈推荐评级,预计13/14/15年EPS2.72/3.94、5.24,对应现在股价为13/9/7倍PE。 风险提示 1、海外出口遇到贸易摩擦。 2、H8上市时间大幅度推迟。