中国的“IPO泡沫”

坐关

中国的“IPO泡沫”

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：坐关 浏览：3622 回复：0

这是一个大题目，由于时间和了解的信息有限，加之写文章仅仅是为了好玩儿，我不想花太多精力，就简单说说，如果说得不对请读者见谅。建议读投资专业的研究生，尤其是正在找论文题目的，不妨好好研究一下。




其实最该对此认真研究的是我们的管理层，按说领导的办公台上应该放有这方面的研究报告，但那些报告可能是用“屁股”指挥“脑袋”写出来的，所以，应该跟我的结论不同。




引发资产价格泡沫的因素很多，最直接的是两个：货币超发和资产的供需失衡。但泡沫形成后久驱不散甚至变得越来越大的动因是“赚钱效应”，“赚钱效应”常如病毒一般急剧扩散，由此带来更为严重的供需失衡，促使资产价格上涨或保持在不合理的高位。




泡沫形成后，如果施加外力，让“赚钱效应”失灵，泡沫就会破灭。可管理层一般不愿意直接采用打压哄抬价格者、让“赚钱效应”失灵的手段，而喜欢用增加供应或压制需求的办法。在泡沫急剧膨胀时期，增加供应或控制需求赶不上因“赚钱效应”而急剧膨胀的需求，结果反而会吸引更多的人参与，把泡沫吹得更大。等某天“赚钱效应”突然失灵，泡沫破灭，将给参与者带来毁灭性打击，甚至产生系统性的危机。




在中国，大量的资金去做PE，大多为的是在A股上市，获取暴利；一级市场打新股不败，都说新股发行价高，可超额认购仍然是几十倍、上百倍；新股上市第一天，交易所想尽办法限制“炒新”，可人们仍然像上了瘾似的“飞蛾扑火”——我实在找不出更好的词来描述庞大的资金追逐IPO并引发的对IPO企业的畸高定价，权且就叫“IPO泡沫”吧。




可能有人会说我用“泡沫”来解释中国现今的IPO不合适，其实再合适不过，引发这个泡沫的是供需失衡，让泡沫久驱不散的动因就是“赚钱效应”。公司上市后老股东可以获取几十倍上百倍的暴利，承销商、中介机构、机构投资者也是赚得盆满钵满。这种“赚钱效应”形成一股巨大的力量，在市场资金并不宽裕、蓝筹股熊冠全球的情况下，竟然让创业板新高不断，让新股保持明显的“三高”：高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金。




新股的“三高”现象正是其中既得利益者乐于见到的结果，他们想方设法维持这样的局面。我揣测，管理层对于新股“三高”亦喜亦忧，忧的是，高价发行和高价上市的结果一定是未来的跌跌不休、血迹斑斑；喜的是几百家排队企业不愁新股发不出去。于是，管理层一边喊话一边紧锣密鼓加大供应。




我们的管理层喜欢喊话，提醒投资者注意风险，可喊话的实际作用却很小。2007年A股升到3000多点，管理层就开始喊话，反而把更多的“小散”给喊了进来。泡沫累计到一定程度，“赚钱效应”失灵，2007年10月底开始崩盘，仅仅一年时间，A股从最高点6124跌到1664点。




加大新股供应能解决一些问题，但绝非马上见效，更非一定见效。要解决新股“三高”问题，让“IPO泡沫”破灭，必须让“赚钱效应”失灵，让参与其中的主力赔钱，才能避免泡沫越来越大。就如着火后，一定要及时灭火，不然，火力一上来，要想再扑灭，需要付出更大代价。




从2012年11月IPO暂停起，就有一股力量在蓄谋重启IPO。在市场资金偏紧、A股处在熊市底部的情况下，他们合力制造出蓝筹股跌跌不休、创业板新高不断的“冰火两重天”现象，为IPO重启找到很好借口。今年，IPO终于带病重启，又出现老股高额套现、将深圳上海两个市场人为割裂按市值进行新股申购等咄咄怪事。我们不得不承认，这股力量实在是强大。所以，要让参与“IPO泡沫”的主力赔钱，让“赚钱效应”失灵，有相当难度。可不这样做，后果将很严重。