一汽轿车:14年马自达"翻身"看好其快速增长

zhuzhu1000

一汽轿车:14年马自达"翻身"看好其快速增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zhuzhu1000 浏览：3552 回复：0

结论与建议: 公司预告13年度净利润9.5~11.5亿元,大幅扭亏,X80的成功和日元贬值降低成本是扭亏的直接原因。14年来看,公司马自达品牌有CX-7SUV全新上市,马自达6也会换代,将大幅改善一汽马自达的营运情况。而B70的换代和X80的上量也将改善自主业务的盈利情况。 预计公司13~15年EPS分别为0.906元、1.184元和1.361元YoY分别实现扭亏、增长27.15%和14.92%。目前14、15年P/E为10倍和9倍。CX-7值得期待,维持买入投资建议,目标价16元(14年13.5x)。 13年净利润预告9.5~11.5亿元,大幅扭亏:其中Q4单季为1.7~3.7亿元,YoY实现扭亏,但低于我们的预期。公司方面表示,受益于13年度,公司新产品X80成功投放市场,产品销量和销售收入稳定增长,盈利能力显著提升;同时报告期内,日元的汇率变动降低了公司进口零部件成本,提升了毛利率水平,帮助公司实现扭亏。 14年自主、马自达新车值得期待:14年公司奔腾系列将有B70的全新款以及欧朗的两厢版本上市,由于B70此前车款已处于销售末期、欧朗则一直表现不佳,每月总共约800辆的销售,故新车推出后,有望在YoY方面实现快速的跃升。而马自达将推出新的SUVCX-7,定位高于长安马自达CX-5,定价区间预计为20~30万,将是14年重点关注的车型,不过可能要在下半年上市,较之前我们预期有所延迟;同时新马6也将上市,若无外因,预计能维持在8500辆以上的水准。 预计14年实现33.9万辆销量:较13年的24.7万辆YoY增长37%。预计CX-7若7月上市,年销量预计能贡献3万辆左右,而X80预计能突破8万辆;而公司有意将三代马自达6同时销售,预计销量将超过10万辆。目前公司产能在40万辆左右,暂无瓶颈。 日元继续贬值,继续利好公司毛利率:日元汇率近期再次不断下降,目前为100日元对5.9元人民币左右,此将利好公司外购零部件的采购成本,有助于毛利率的提升。不过我们认为相关零部件国产化率提升为合资车企的发展趋势,且作为基本面之外的因素并具有波动性,投资者需注意其对业绩造成的影响。 盈利预期:预计公司2013~15年实现营收分别为307.25亿元、461.29和538.70亿元,YoY分别增长31.39%、50.13%和16.78%,净利润分别为11.49亿元、16.17亿元和20.27亿元,YoY分别实现扭亏、增长40.78%和25.34%;EPS分别为0.706元、0.994元和1.246元。目前14、15年P/E为10倍和8倍。CX-7值得期待,维持买入投资建议,目标价12元(14年12x)。