日海通讯:短期难改低迷,估值水平高

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日海通讯:短期难改低迷,估值水平高

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：拉拉文学 浏览：2603 回复：0

公司发布业绩预告,下修业绩预期,预计2013年全年盈利5142.86-13714.30万元,同比下滑20%到70%,对应每股收益0.16-0.43元,此前预告范围的净利润增幅为0-20%。公司分析有以下原因:1、2013年下半年,国内电信运营商光通信网络建设投资继续紧缩,移动网络建设的投资进度亦低于公司预期,公司产品销售收入同比下降。2、公司武汉基地量产,生产成本相对较高,使公司毛利水平有所下降。3、终止股权激励计划,提前确认了股权激励费用,报告期需确认股份支付费用4243.08万元。 点评: 业绩大幅低于市场预期。2013年每股收益0.16-0.43元,大幅低于我们以及市场的预期。推算单季盈利,4Q亏损947-9518万元,而公司前3季度实现了1.47亿元的净利润。我们分析4Q亏损的原因:①激励费用在4Q计入约2000万元,对业绩产生一定的负面影响。②由于运营商固网宽带实装率不高,暂不需要增加投入,同时4G投入又挤占了固网宽带投资,导致2013年固网宽带投入下滑20-30%,而公司有一半收入来自ODN相关产品。③因4G网络建设延迟,并且中国移动前期多采取改造方式建网,导致无线配套产品需求不达预期。 短期难改颓势。2014年国内运营商进入4G建网高峰,对固网宽带的重视程度继续下降,中国电信计划大幅削减相应开支,而中国联通也不会在固网宽带上浪费过多精力,下半年的FDD-LTE才是重点。2013年中国移动建设20万个4G基站,2014年30万个,2013年投入中约有2/3来自改造基站,改造又是先行,导致配套需求不达预期,即使随后进入新建基站周期,短期内无线产品、工程服务的收入也无法抵消ODN产品下滑。其他方面,企业网、测试仪表仍在培育期;智能ODN规模推广尚需时日;尚能光电PLC分光器芯片价格大幅下滑;海外收入基数低,带动作用有限。 下调盈利预测及评级。下调公司盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.36/0.50/0.60元,对应14、15年PE分别为30/25x,估值水平高。虽然电信投资额整体增长,但由于投资结构的变化,公司短期业绩难改低迷趋势,因此下调公司评级由“买入”至“中性”。 风险提示:运营商采购量低于预期;原材料价格波动。