广电运通:成长天花板尚远新业务值得憧憬

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广电运通:成长天花板尚远新业务值得憧憬

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：接待人 浏览：2700 回复：0

国内ATM行业的绝对龙头企业 广电运通是一家专业从事ATM等货币自动处理设备的高新技术企业。连续五年中国ATM市场占有率第一,国际竞争力也一路飙升,市场占有率已居世界前6强。公司已发展成我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业。 ATM已拔国内头筹,未来市场空间离天花板尚远 中国ATM保有量离天花板尚远。尽管近年我国ATM市场持续高速增长,每百万人均ATM平均数量从02年的38台增长到12年的307台,增长了8倍。但仍低于全球平均每百万人拥有346台ATM的覆盖率,更远低于发达国家每百万人1376台的拥有量。同时中国ATM发展也要显著落后于国内银行卡的发展。 外企在中国占据绝对主导地位,未来进口替代将是一个长期过程。中国ATM市场前五名其中仅有广电运通为国内厂商,目前外企占国内ATM市场份额甚至要超过60%。随着政府对于银行业自主可控的强调逐年提升,进口替代有望释放3倍份额空间,国产ATM厂商有望迎来板块性的全面增长机会。 三大新兴业务打开成长空间,未来业绩快速增长可期 公司高端服务战略持续发力,公司提供服务主要包括设备维护及外包业务。根据每台设备7200元的维护利润估算,外包服务市场仅利润规模每年就有35亿元,且该利润空间随着ATM市场规模扩大还在进一步上行,公司服务收入近年一直保持50%以上的高增长率,长期来看,服务的价值要高于设备销售的价值。 高速成长的清分机市场公司有望获得更大突破。从07年开始,国内清分机市场规模年增长率均超过60%,公司清分机业务已在12年底成功起步,我们估计13年公司在没有大行突破的情况下即有望获得约6,000万元营收,随着14年国内清分机进入大行选型周期,公司清分机业务14年有望获得进一步的跃升。 VTM是一个数千亿元的大市场。VTM能够革命性的创新银行柜台服务,有望替代95%以上的柜台业务,VTM市场仅国内存量空间即超过3,000亿元,如果再结合民营银行放开和社区银行数量的增加,VTM未来市场前景将极其乐观。公司作为VTM的先行者,未来极有可能成为VTM市场游戏规则的制定者,随着VTM市场的进一步成熟,公司未来有望分到VTM市场最大一块蛋糕。 “强烈推荐”评级,目标价30.0元 公司14年PE不足16倍,显著低于行业平均水平,我们认为市场对于公司长期成长性,尤其是新业务的高速成长性存在严重认识不足,公司目前股价低估明显。我们上调公司评级至“强烈推荐”,目标价30元。