国瓷材料:增资康立泰,陶瓷墨水将显著贡献利润

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国瓷材料:增资康立泰,陶瓷墨水将显著贡献利润

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zxbin19655 浏览：2544 回复：0

事件:2014年1月13日晚,国瓷材料发布公告,公司与佛山市康立泰无机化工有限公司(“佛山康立泰”)签订了《关于对山东国瓷康立泰新材料科技有限公司(“国瓷康立泰”)增资的框架协议》,公司拟与佛山康立泰对国瓷康立泰进行增资,增资后,国瓷康立泰注册资本由1,000万元增加至10,000万元,增资完成后国瓷康立泰成为陶瓷色料、陶瓷釉料、陶瓷墨水全系列产品供应商及设计方案提供商。 通过增资收购三水康立泰(佛山康立泰的子公司,陶瓷墨水的生产实体)60%的股权。本次增资为同比例增资,公司拟以超募资金5,400万元现金认购国瓷康立泰5,400万元的新增注册资本,佛山康立泰拟以其持有的佛山市三水区康立泰无机合成材料有限公司(“三水康立泰”)100%股权认购国瓷康立泰3,600万元的新增注册资本,工商变更完成后三水康立泰成为国瓷康立泰的全资子公司。 业绩承诺:14-15年归属上市公司的净利润不低于1080万、1920万,yoy78%。鉴于佛山康立泰拟以三水康立泰100%股权认购国瓷康立泰的新增注册资本,佛山康立泰对三水康立泰的净利润做如下承诺:三水康立泰及国瓷康立泰合并的净利润2014年和2015年两个会计年度的净利润数分别不低于人民币1,800万元和3,200万元。上述净利润指三水康立泰及国瓷康立泰各个会计年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数。 未来将新建3000吨/年的陶瓷墨水产能。公司通过和佛山康立泰合作的投资方式进入建筑陶瓷行业,本次增资的资金将用于国瓷康立泰实施新建年产3000吨的陶瓷墨水项目的建设。 我国陶瓷墨水市场可达45-75亿,进口替代空间大。 陶瓷墨水是伴随着陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料,起源于2000年,世界第一台工业使用的陶瓷装饰喷墨打印机是由美国FERRO公司开发的Kerajet系统,墨水也是由FERRO公司与赛尔公司联合研制的陶瓷墨水。陶瓷喷墨打印技术以其着色自然、性能稳定等优势,将逐步取代平板印花和辊筒印花等传统的陶瓷印花方式,代表了陶瓷工业着色技术未来发展的主要方向。 目前国内陶瓷墨水年需求量在20,000吨左右,市场规模可达到30亿元。由于陶瓷喷墨技术在国内正井喷式的爆发增长,预计在未来的三至五年国内的陶瓷墨水年需求将达到3-5万吨以上,销售产值可达45-75亿元的规模。 国际市场目前主要由以上几家国外公司垄断,中国95%的市场份额依赖进口,国内陶瓷墨水企业因技术薄弱、品质管控能力低等因素还没有形成规模化生产。 公司以陶瓷粉体材料生产为核心,进军陶瓷墨水,探索3D打印材料领域。陶瓷墨水制备的关键在于超细陶瓷粉体的制备及其在溶剂中的稳定分散,即保证粉体在溶剂中处于单分散状态,无絮凝效应。公司目前主要生产纳米级别的MLCC配方粉,同属超细陶瓷材料领域,我们认为此次投资可将公司积累的相关技术和品控管理优势,有效帮助国瓷康立泰在陶瓷墨水领域快速发展。此外,陶瓷喷墨打印的分层原理与3D打印类似,公司借此积极探索进入3D打印材料领域,将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上,加强其他3D打印材料的研发,抓住行业发展机会,实现产业升级发展。 盈利预测和投资建议:暂不调整盈利预测,2013-2015年净利润分别为:0.87亿、1.26亿、1.59亿,对应同比增长31%、44%、26%,全面摊薄EPS分别为0.70、1.01、1.28元,给予公司2014年35倍估值,6-12个月目标价35.4元,维持“买入”评级。 看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)产品单一的风险;(5)汇率波动的风险。