多家上市公司宣布回购股份 6股值得关注

卢丁

多家上市公司宣布回购股份 6股值得关注

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：卢丁 浏览：3362 回复：0

据Wind数据统计显示，自2014年1月1日至今，已有洋河股份、江南嘉捷、金发科技、汉得信息、锦富新材、诺普信、江中药业、康力电梯和香雪制药等9家上市公司先后发布了股份回购的公告。其中，锦富新材、诺普信、康力电梯已完成回购，已回购股数分别为3万股、33.26万股、1106.32万股，已回购金额分别为8.3万元、281.13万元及1.12亿元。另外6家回购预案已通过或正在实施回购的上市公司，回购金额上限累计达20.59亿元。
香雪制药：借力长城资产资金 加速饮片业务崛起

研究机构：广发证券 撰写日期：2014.1.13

公司与神农资本、长城资产合作发起12亿元饮片、医疗并购整合基金

公司近日拟与神农资本、长城资产共同发起设立为中药饮片及医疗产业并购整合服务的资产管理计划，募集总额12亿元，公司拟出资不超过2亿元，长城资产拟出资不超过4亿元，其他资金由长城资产负责对外募集。长城资产享有次优先级，即13%每年的本金单利固定收益，其他募集资金享受优先级，即8%每年的本金单利固定收益，香雪制药、神农资本作为劣后级出资人享有10%每年的本金单利固定收益；扣除资产管理计划固定收益和相关费用之外的其余收益由公司和神农资本按68.5%：31.5%比例共享。

借助长城资产资金，实现中药饮片业务快速做大做强

长城资产作为四大金融资产管理公司之一，成立和经营之初的主要任务是收购、管理和处置国有银行剥离的不良资产，拥有大量的政府与社会资源。本次投资计划以中药饮片与医疗产业为投资方向，饮片是公司矢志发展的战略性领域，借助长城资产雄厚的资金实力，公司有望在不增加或少增加财务费用的前提下有计划、有节奏地实现外延发展。

预计今年药品业务增速30%，中药饮片、直销等值得期待

①药品业务：预计今年药品收入增长30%以上，其中公司主导产品抗病毒口服液在连锁药店换包装的刺激下有望加速，橘红痰咳液进入广东基药后今年有望增长50%，小儿化食口服液作为新进基药的独家品种，今年有望上量。②公司收购沪谯药业后，正式进军小包装中药饮片领域，预计今年35%增速，如果长城神农资产管理计划运行顺利，将有利于饮片业务进一步扩张。③九极生物目前正积极吸收直销员，我们预计今年可实现终端收入3亿元。

我们预测13-15年业绩分别为0.40元/股、0.70元/股、0.95元/股

公司现有主业形成“抗病毒 橘红 小儿化食”三轮驱动的良性发展局面，九极生物直销牌照2013年已经获得，收购沪谯药业后中药饮片业务实现华东地区布点，长城神农资产管理计划利于饮片业务全国扩张。我们预计公司13/14/15年EPS至0.40/0.70/0.95元（2012年EPS为0.27元），目前股价21.84元，对应PE55/31/23倍，维持“买入”评级。
江中药业：中成药OTC、保健品、食品三轮驱动

研究机构：光大证券 撰写日期：2013.11.29

健胃消食片明年增长30%以上，毛利率提升

未来公司将发力竞争消食片县级以上市场，途径一是增加广告投入促进消费者自主选择江中；途径二是加强消食片终端截留的管理。13年消食片含税收入预计10亿元，我们预计14年有望重拾14亿元市场，增速在30%以上。除了销量增长，消食片的毛利率受益于太子参降价将提升，明年太子参将跌至50元，相比于过去的180元/公斤便宜了130元，在明年2亿多的销量下，将增加约1.2亿元的毛利。

参灵草产能无虞，静待业绩释放

公司参灵草生产线建设投入3.8亿元，生产设备从德国进口，自动化程度和洁净度高，具备每天生产1亿产值的产能，全部达产后预计能实现300亿产能。参灵草主要定位为两类人群，一类是针对亚健康群体的日常滋补，缓解疲乏，调理“三高”病症；一类是针对恶性肿瘤的手术后康复，延长患者生命。针对前者，主要通过广告宣传，团购，经销，口碑相传。针对后者，公司与军科院二所合作，在301武警医院做临床推广，未来寄予于病人间的口碑相传，并逐渐推广至其他医院，这是公司目前采取的重要手段和措施。

加大食品研发力度，未来将继续投入食品

公司食品研发主要放在集团，但是未来产品成形后将注入江中药业。

目前公司在产品上已经酝酿了80-100个品种，包括饼干、饮料、八宝粥、苦瓜水、黑木耳等。猴菇饼干作为具备保健功能的食品，具有养胃功能，在网上试销受到好评。为了促进食品销售，公司新建了一个团队专门负责食品的促销和推广，并且也将投放广告进行大力宣传。我们认为食品有望成为公司未来2-5年新的增长点。。

盈利预测与估值：

关键假设：公司太子参年采购量为1800吨，平均分配在四个季度；2012年采购均价为180元/公斤；2013年四季度采购单价为50元/公斤，2013Q4公司开始采购50元/公斤的太子参；2014--2015年采购单价为50元/公斤。

我们预计公司2013-2015年eps为0.69、0.88、0.94元，以2014年25xPE合理估值，公司6个月目标价格22.00元，给予公司“增持”投资评级。
汉得信息：长期成长性再获强势确认

研究机构：平安证券 撰写日期：2013.11.21

事项：公司公布限制性股票激励草案。股票数量：本次计划拟授予的股票数量不超过603.20万股，占最新公司股本总额的2.27%。激励对象：公司高管和核心员工共253人；授予价格：7.82元；行权条件：2013~2015年加权平均净资产收益率不低于10%、10.5%和11%,2013~2015年净利与2012年扣非后净利相比增幅分别不低于25%、50%和73%；解锁期：激励对象可在授予日起12个月后、24个月后、36个月后分三期分别申请解锁所获授限制性股票总量的30%、30%和40%。

平安观点

股本稀释好于市场预期，业绩考核条件有效增强市场信心

公司此次限制性股票激励拟授予股票数量占公司股本总额不足3%，对EPS的摊薄情况基本可以忽略不计。行权条件利润增速与公司上一次限制性股票激励条件趋于一致，但是滚动的以最新一年业绩为基准，基数的逐年提高进一步强化了公司的长期成长性特点。

市场此前部分人士对于公司四季度业绩的担心目前来看基本可以消除，公司13年业绩增速高于25%的确定性获得大幅提升。公司一年一度的限制性激励计划基本已成常态，由于市场部分人士此前将其视为公司股价的一个压制因素，我们认为此次草案公布之后，公司短期利空因素出尽，未来有望迎来一轮股价的修复行情。

募投项目预期达产，明年毛利率有望获得显著提升

公司募投项目建设目前进展顺利，预计在2014年初可以投入使用。项目建成后，公司在ERP远程实（财苑）施、ERP运维支持、ERP软件外包开发业务领域将获得长足进步。尤其是其中的ERP实施服务平台建设项目，随着公司规模的扩大、标准化程度的提升，其规模效应将日趋明显，预计此项目建设完成后将能够有效的缩短ERP实施服务的周期，同时也能够提高公司的人员利用率，使得在相同顾问资源规模的情况下公司能够服务更多的客户，从而提高项目的平均收益。

根据公司目前的规模我们判断ERP实施服务平台建设项目和ERP运维服务中心建设项目的投入使用有望帮助公司削减400人左右的出差规模，年化将节省公司3600万左右的出差成本，预计对公司明年毛利率水平将构成强利好。但考虑到过程的渐进性，我们判断此部分成本节约并不会一次性的予以体现，而会在未来逐渐显现出来。

重申“强烈推荐”评级，目标价22.8元

我们此前预测公司13~15年EPS分别为0.59、0.79和1.06元。如果考虑股权激励费用，公司13～15年EPS预期则分别至0.59元、0.76元和1.05元（若考虑因股权激励带来的股本扩大，则分别为0.58元、0.76元和1.05元）。公司目前估值对应14年仅21倍，估值处于历史区间的底部，考虑到即将到来的估值切换机会，公司目前股价颇具吸引力，重申“强烈推荐”评级，目标价22.8元，对应14年约30倍PE。
江南嘉捷：预计2014年电梯销量将较快增长

研究机构：德邦证券 撰写日期：2013.10.31

电梯行业增速的可预测性在哪里？在今年年初的研究报告中，我们发现，电梯行业销量的增速与房地产的施工面积增速关联性较高。除此之外，电梯行业销量增速是否有可预见性？我们认为，上一年度全国土地出让收入的增速，与当年的电梯销量增速相关性较高。也就是说，全国土地出让收入的增速对下一年度电梯销量的增速具备良好的解释能力。

2013年1到9月份，全国40个大中城市土地成交总价累计达到了1.2万亿，同比增长79.2%。如果2013年全年，40大中城市土地成交总金额能够维持1到9月份的景气度水平，预计电梯行业2014年的销量增速将从2013年的15%到20%左右上升到25%到30%左右。其驱动因素主要包括：一、2013年土地成交量的大幅增长，将带动2014年房地产施工面积的增长，从而带动电梯的需求；二、单位土地面积上，中高增楼宇的数量将大幅增长，从而带动电梯分布密度的上升。

房地产施工面积大幅上升的驱动是什么？江南嘉捷是否收益？从房地产施工面积增速的细分领域来看，2012年以来，房地产施工面积增速的驱动构成已经发生了变化。1到9月份，全国办公楼宇的施工面积同比增长24.8%，商业用房的施工面积同比增长20.8%，快于住宅类房屋施工面积增速（+12%）。江南嘉捷目前在扶梯以及人行道两大产品领域具备较为强大的竞争优势。同时，江南嘉捷电梯在商业地产领域的布局较为超前。商业地产施工面积的增长使江南嘉捷成为商业地产电梯领域的受益者。这可能也部分解释了江南嘉捷电梯今年1到9月份收入增速和利润增速均快于另外几家电梯上市公司的原因。

2014年公司电梯销量的增长会如何？以当年土地成交总价增速作为下一年度电梯销量增长的前瞻性指标为基础，我们对40大城市土地成交面积的总价增速进行了拆分。2013年1到9月份，商住综合用地成交总价累计达到了3919亿元，同比增长127.3%，商服用地累计成交总价达到了3051亿元，同比增长77.21%，增速均快于住宅类土地的成交总价。鉴于土地成交金额的增速对下一年度的电梯销量增速具备良好的解释性。我们认为，2013年1到9月份商业地产成交金额的大幅上升，将驱动公司2014年电梯销量的增长。

考虑到今年以来商业用地的成交大幅上升，所产生对公司2014年电梯销量增长的预期以及公司股票回购和股权激励带来的积极因素，我们预测公司2013年和2014年的利润增速分别为45.7%和35.6%。预计公司2013年到2015年的EPS分别为0.51元，0.74元和0.91元，对应的PE为17.3倍、12.0倍和9.8倍。维持"增持"评级。
洋河股份：公司再度下调全年业绩增长指引

研究机构：国泰君安 撰写日期：2013.10.29

公司业绩符合预期，但由于行业景气度持续下滑，公司将全年业绩增长指引从此前的保增长下调至增长幅度区间在[-20%，0%]，我们下调2013/2014年EPS预测为4.56/4.35元（前次为5.84/5.94元），下调目标价至50元。公司2013年动态市盈率为8.7倍，低估值反映了市场较低的预期，维持"增持"。

业绩符合预期。前三季度公司收入130.5亿、归属母公司净利45亿，同比增-6.7%、-6.9%；EPS4.16元。其中三季度单季收入、净利同比增-22.3%、-26.7%。业绩落在公司中报时对三季报业绩指引区间下限。

行业景气下行，公司现金流持续恶化。销售商品收现、经营性现金流量净额分别同比下降16%、28%，预收款比年初减少了5.9亿至2.7亿，其他应付款比年初减少5亿至40亿，应收款项（应收票据+应收账款）比年初增加2.5至3.5亿，反映经销商打款意愿下降。

竞争加剧，费用率开始上升，预期有持续上升压力。与上半年（营业费用率+管理费用率）同比减少2.1pct不同的是，公司三季度单季度营业费用率同比升2.3pct至11.4%，管理费用率上升0.9pct至6.8%。符合我们此前行业竞争加剧，整体费用率将有持续上升压力的预判。

公司下调全年业绩增长指引，从全年保增长下调至[-20%,0%]。继中报下调全年业绩指引至保增长后，公司在三季报再次下调，原因是经济下滑及白酒消费降级，反映了行业下行程度超出公司预期，按公司业绩指引，四季度单季净利润增幅区间为[-68%,25%]。我们认为行业继续探底态势得到进一步确认，下调公司2013、2014年盈利预测。
金发科技：销量延续增长 关注新材料和金融业务开拓进展

研究机构：兴业证券 撰写日期：2013.10.29

金发科技2013年三季报业绩低于我们此前EPS为0.26元的预测，改性塑料产品和贸易品销量均快速增长，但改性塑料产品毛利率有所下降是业绩较预期为低的主要原因。

销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013年前三季度营业收入同比增长17.81%，我们推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。

但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89个百分点至15.22%，公司营业利润同比小幅下降6.86%。但受益于营业外收入同比增加5184.28万元（主要为政府补助同比增加），公司净利

润同比小幅增长1.59%。从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同

比增长32.88%，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68个百分点至14.78%，净利润同比下降4.65%。

改性塑料业务盈利有望持续提升，关注新材料业务和金融业务进展。金发科技是国内改性塑料领域的龙头企业，其技术和渠道优势较为明显。随着国内下游汽车领域需求回暖加之市场份额稳步提升，我们预计其车用改性塑料销量有望持续增长。此外公司在智能卫浴、净水器等新领域的开拓和传统家电领域市场份额的提升，也有利于公司产品销售规模的持续扩大。

除改性塑料之外，公司在高端化工新材料领域（如可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等）已实现规模化生产和销售。尽管目前对业绩贡献有限，但从长期看有望成为公司新的业绩增长点。此外公司近期公告其拟与其他企业联合设立民营银行，相关申报工作正在推进中，公司金融业务的进展也值得关注。

维持“增持”评级。结合三季报情况，我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.33、0.42、0.53元。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。