建筑材料行业:环保趋严是供给面改善助力之一

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建筑材料行业:环保趋严是供给面改善助力之一

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：卢丁 浏览：2188 回复：0

水泥大气污染物排放标准加码,严格程度接近发达国家标准 环保部近日发布《水泥工业大气污染物排放标准》,新版排放标准对颗粒物、氮氧化物和二氧化硫的排放浓度限制要求大为提升,此次公布的新版标准已经接近或达到了国际先进水平。在众多污染物排放标准中,氮氧化物的减排形势最为严峻,目前只有15%的水泥窑能达到新标准,10%符合重点企业标准。脱硝改造成为了水泥企业当前要务。 脱硝改造将提高水泥企业生产成本 为达氮氧化物排放新标,水泥企业将全面安装SNCR脱硝设备。SNCR脱硝设备给企业带来的成本压力来源于两方面,初始改造投资成本和运行成本。以一条规模为3000t/d的产线为例,按SNCR脱硝设备折旧年限10年计算,则初始改造成本使水泥吨成本增加0.53元/吨;假设氨水成本为1000元/吨,吨熟料消耗氨水量为5kg,熟料脱硝吨运行成本将增加5元/吨左右。 新标准将不对称提高大小企业成本曲线,加速落后产能淘汰 新标准将加速落后产能的淘汰。一方面,落后产能单线产能小,每吨水泥分摊的改造成本可能达新型产线的2-3倍,另一方面落后产能排放浓度高,吨水泥脱硝的运行成本远高于新型产线,新排放标准的提高将不对称的提高水泥行业生产成本,落后产线比例较高的企业将受更大影响。 投资建议:环保约束将加速供给端格局改善趋势  我们在2014年建材行业投资策略报告《布局水泥,精选成长》中提到,水泥行业供给端有望大幅改善,其中政策面(环保政策、化解产能过剩政策)是其助力之一。与2004年公布的上一版标准相比,环保部最新发布的污染物排放标准严格程度大幅加码,此次排放标准的加码只是环保政策趋严的一个序曲,环保约束趋严带来的重要影响是:小企业和落后产能受影响要比大企业大得多,从而加速落后产能的淘汰,改善供给端格局。 维持前期判断,明年行业需求确实存在下滑风险,不过供给面的改善将更显著,边际供需将继续向好,站在择时角度,1-2月份可能是负面因素最多的月份,也将是布局时点,未来半年行业存在盈利和预期双重改善的机会,标的上,看好海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥,建议关注可能存在拐点的冀东水泥、同力水泥、四川双马。 风险提示 政策执行力度不到位,新增产能大幅增加,市场需求大幅下滑。