国泰君安策略周报：增长和风险的赛跑

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国泰君安策略周报：增长和风险的赛跑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hunter_deng 浏览：1126 回复：0

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　　国泰君安


　　投资建议：增长预期下调和风险释放之间的赛跑是当前市场主要特征。信用风险的出现将成为这场赛跑的终点。风险偏好下降之后信用风险将得到重建，增长预期下调和流动性宽松同时发生，引爆“三波行情”中的第一波行情。改革政策主题将首先受益。当前市场机会仍在酝酿，主题热点的暂时性调整是买入机会。我们推荐国企改革、国防主题和新型城镇化等主题热点。


　　主要原因和逻辑：


　　1. 增长和风险赛跑是当前市场主要的特征。我们之前认为，增长预期下调和风险释放将同步发生。两轮“钱荒”令资金利率持续高企，增长预期已开始下调，跑在了风险释放之前。风险偏好因而持续上升，流动性环境也不断收紧，市场趋势向下。信用风险的出现将导致市场的风险偏好形成拐点，重新下降；信用风险的出现也将成为增长和风险赛跑的终点：只有市场风险偏好重新下降，才能够促使增长预期下调和流动性环境出现宽松同时发生。信用风险的重建将催生“三波行情”中的第一波行情。当前市场机会仍在酝酿，还未到爆发时点。


　　2. 主题热点的暂时性调整是买入机会。主题投资的市场风险正在强化。如果钱荒结束，A股趋势性行情不会形成，相反主题机会将会出现收获的时机。23日楼继伟表示将全面规范地方财税优惠政策，27日国务院发布旨在保护中小投资者的“国九条”，增强了市场对规范化改革预期的确定性。2014年改革主题是主线，改革主题的催化剂刚刚萌芽，当前主题热点的暂时性调整是良好的买入机会。


　　3. 2014年“三波行情”，政策主题先行。策略年报《踏准三波行情》中我们认为A股市场转型和引擎重建之路将经历三次挑战，以及相伴而来的三次浪潮。每一次浪潮都将使A股形成20%以上的反弹空间。2013年行情的特点是成长股的上升。我们在6月底也及时提出《抓住七月成长股的行情》。考虑到当前钱荒对宏观经济前景的影响，我们认为本轮钱荒的结束将对应主题投资的一轮系统性行情启动。2013年是勇敢者的游戏，对应成长股行情。2014年第一波浪潮将对应政策主题的行情。政策主题下，我们推荐国企改革、国防主题和新型城镇化。