建筑装饰行业:守住装饰成长,紧跟煤化工、海工政策逻辑

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建筑装饰行业:守住装饰成长,紧跟煤化工、海工政策逻辑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：接待人 浏览：2367 回复：1

建筑业景气程度与宏观层面固定资产投资情况密切相关。我们认为明年市场流动性中性偏紧,固定资产投资增速仍会呈逐步下滑态势,从而压制行业估值难以上行。 我们判断明年行业估值仍在底部趋于稳定,业绩驱动将是主旋律,需从业绩成长以及行业政策向上两个角度把握结构性机会进行投资配置。我们给予行业“看好”评级,子版块推荐装饰、煤化工、海洋工程。 投资要点: 装饰行业:资金使用效率决定公司中长期成长性,短期业绩维持高增长带来明年稳健配置机会。我们根据装饰上市公司财务数据分析,装饰龙头企业在“大行业、小公司”的行业模式中主要通过优化资金使用效率、对上下游高议价能力来掠取市场份额,从而达到业绩高增长。但今年资金成本上升,杠杆势必有所下降,目前来看30%的收入增长是上市公司合理的平均内生增长速度。我们报告测算明年短期货币资金容量可以有效支撑上市公司今年较好的新签订单增长如期转换为明年业绩,虽然估值仍受地产链和固投增速下滑压制,但维持现有业绩增速,明年板块将有30%上涨空间。另外资金使用效率更优的公司在业绩成长预期下,还有望享受一定估值溢价,从而迎来超越板块的估值修复行情。 煤化工行业:把握明年行业复苏带动工程公司的估值业绩双升机会。新型煤化工技术日趋成熟;国内天然气、石油、基础化工原料供需缺口逐步加大;政府今年在煤化工路条发放上破冰、明确扶持行业中长期投资构成新型煤化工技术、需求、政策端逻辑。同时现阶段较为吸引的油煤价比以及项目盈利能力前景向好,在时点上促使业主投资意愿从低谷恢复,新型煤化工大投资时代明年将实质性启动,我们预计行业工程总投资额在5000 亿元,年均市场空间625-1000 亿元,工程公司将显著受益。明年行业看点上半年在已发放路条项目进入密集招标期提估值,下半年在项目实质性启动带动工程公司业绩提升。 海洋工程:能源需求将是海工装备领域中长期景气持续的源动力。全球海工行业已从2011 年底部回升全面进入景气周期阶段。对中国而言,海洋油气开发符合国家战略性能源需要,其中南海深水是我国海洋油气开发新型增长极。考虑到中海油在五年计划的后两年资本支出仍有望持续增长,将催生海洋工程装备制造加速发展以及工程的旺盛需求,相关海工装备商明年业绩将持续释放。 个股配置:我们看好装饰行业中现金流情况最好、资金使用效率最高、管理能力出众、新签和在手订单丰厚、明年业绩成长锁定性强的金螳螂;煤化工行业中创新型设计能力突出、在手订单保障性高、明年行业复苏给业绩向上带来较大弹性的东华科技;海工行业中工程业务量饱满、业绩持续向上、海外和南海深水存在突破预期的海油工程。

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