银行业-再次发问:我们在银行业危机的边缘吗

zhuzhu1000

银行业-再次发问:我们在银行业危机的边缘吗

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zhuzhu1000 浏览：2813 回复：0

事件 过去一周,市场利率持续走高,即使19日晚央行通过官方微博表示已通过SLO向市场适度注入流动性,12月20日7天回购定盘利率仍然大幅上涨100bps至7.6%,20日晚央行再次通过官方微博表示已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性。 评论 发生了什么——大行出现流动性困难。我们判断,周四同业市场利率飙升的重要原因之一是部分大行周三出现付款困难,同时国库现金存款到期和逆回购预期落空也起到了推波助澜的作用。 未来利率怎么变——短期资金风暴高潮将过,但需警惕“钱荒”常态化。短期资金风暴高潮将过,因为1、央行已经出手,管理流动性预期。2、年末财政存款投放效应。但需警惕“钱荒”常态化:“钱荒”的再次上演本质的原因在于:1、银行资产端(尤其是非标资产)增速持续超过负债增速,对央妈之奶依赖程度不断提升。 2、资金需求方无法产生足够的现金流,借新还旧愈演愈烈,占据了银行大量信贷资源。3、银行资产负债部门对利率市场化和金融脱媒准备不足,过度追求盈利,导致超储率过低和期限错配严重。 我们在银行业危机的边缘吗——治本需要金融财税系统性改革,进行积极的前瞻性财务重组,但央行应当改进货币政策操作方式。彻底解决“钱荒”常态化问题需要银行真正去杠杆,放缓广义资产端(尤其是同业非标资产)的增速,同时降低期限错配。 但去杠杆需要时间,需要经济、财税体制等系统性的改革真正抑制非市场主体(如融资平台)的投资冲动,非货币政策能单独解决的问题。为了降低区域性和系统性金融风险发生的概率,我们认为央行在调控过程中会增加灵活性,稳定市场主体特别是大型银行的预期,尽量降低短期内发生银行业危机的概率。 盈利预测与估值 短期可博弈流动性边际好转带来的反弹机会,目前A股银行的前瞻12个月P/B估值为0.76倍,已经低于钱荒最低点0.79倍(只有浦发、平安、华夏、宁波仍高于钱荒时期)。基于当前估值和银行间市场利率上升受益/受损程度,A股推荐组合包括招行、浦发、华夏,H股推荐组合包括招行、重庆农商行、农行。