央行紧急启动SLO，SLO到底是什么？

shadai · 发表于 2013-12-20 09:18

央行紧急启动SLO，SLO到底是什么？

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：shadai 浏览：43565 回复：5

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周四下午，央行紧急启动SLO，并迅速于官微上宣布。

SLO到底是什么呢？央行还有一个SLF，有什么区别呢？

要弄明白SLO、SLF，就得先从央行最基本的逆回购操作说起。

shadai · 发表于 2013-12-20 09:18

逆回购：央行主动借钱给银行

每周二、每周四，央行一般都会进行公开市场操作，目前最主要的是回购操作。

回购操作又分成两种，正回购和逆回购

正回购中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作

逆回购中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

一言以蔽之，逆回购就是央行主动借钱给银行；正回购则是央行把钱从银行那里抽走。

目前，央行的逆回购以7天和14天为主，从下图我们可以看到，央行今年迄今额逆回购，7天用的频率最高，但是14天的规模最大。

shadai · 发表于 2013-12-20 09:19

SLO:更短的逆回购

说明白逆回购，SLO(短期流动性调节工具,Short-term Liquidity Operations)就很好解释了，就是超短期的逆回购。这是央行今年1月引入的新工具。

央行当时是这么介绍的：

公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。中国人民银行

此前，央行只进行过一次SLO操作的披露，是发生在10月底的两次，都是2天期的，相比逆回购最短的5天，来得要更短。至于这次SLO是什么期限的，那就之后一个月后才知道了。

shadai · 发表于 2013-12-20 09:20

SLF：银行主动问央行借钱

说完了逆回购和SLO，再要说说SLF这个和SLO很像容易搞混的缩写。

SLF全称是常备借贷便利（StandingLendingFacility，SLF），也是2013年初创设的工具。

它和逆回购以及SLO的最大区别就在于银行掌握主动权，可以主动通过SLF向央行借钱，而不是逆回购和SLO必须等到央行发公告招标了，银行才能被动接招。央行是这么介绍这个工具的：

常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。中国人民银行

在海外，类似SLF的工具很多，最出名的就是美联储的贴现窗口（DiscountWindow）。不过一般美国银行不太敢用这个工具，不仅在于这个工具贷款利率略高，关键在于由于会披露银行信息，会被视为财政不闻的负面信号，即使次贷中一般银行都不敢用。后来美联储搞了组团贴现窗口贷款，让银行可以不暴露，才解决问题。

也许是吸取美国的教训，我国的SLF每月公布一次总体情况，没有个别银行的信息，所以贷款规模还真不小，不弱于逆回购了。

shadai · 发表于 2013-12-20 09:21

最后用一张表做个简单概括对比：

黄沙漫天 · 发表于 2013-12-20 09:54

谢谢分享

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