信用市场每周评论:关注发行人表外风险

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信用市场每周评论:关注发行人表外风险

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：yigerentiaowu 浏览：1317 回复：0

投资要点: 基本面分析: 天威集团或现代偿风险——上周天威集团发布公告,可能面临2.45亿元担保代偿风险,此前受光伏业务拖累天威集团旗下上市公司天威集团已经暴露两起代偿风险。虽然天威集团和天威保变情况并不乐观,但实际控制人兵装集团已通过股权转让、定增等手段提供支持,预计相关债券违约风险尚不大,但结合估值及流动性等因素,我们不建议介入天威系债券。 关注发行人表外风险——天威集团案例再次提醒我们需重视发行人的表外风险。经统计,我们发现大部分发行人均有对外担保情况,其中20%发行人担保比率超过25.52%,近两年数据亦显示发行人担保比率有进一步上升势头。我们梳理了部分对外担保比率超过100%的发行人,其中需注意斗山机械担保比率已超过300%,且其按揭贷款和融资租赁贷款分别存在本金逾期1.14亿元和9.63亿元,或有负债风险加大。 回顾与展望: 一级市场——各券种净融资在低位。上周净融资短融74.5亿元,中票27亿元,企业债-43亿元,公司债2.5亿元,均在低位水平。推荐证券公司发行的短融,中票不作推荐。企业债以区级融资平台为主,资质一般。 二级市场——银行间高等级收益率略有下降,交易所分离债有所好转。 上周银行间中短期票据收益率整体变动幅度不大,高等级略有下行。利差方面,3年期和5年期中票下行较为明显。交易所方面,公司债和企业债收益率仍以上行为主,分离债则有所下行。 配置需求有所恢复。根据中债登和上清所托管量汇总,11月主要机构配置需求有所恢复,保险加仓中票力度较大。在目前收益率升至高位的情况下,我们认为信用债已具备长期配置价值,建议投资人可增加配置,品种上仍以高等级为主。