4G万亿盛宴开席 概念股迎跨年投资机遇

高崎

4G万亿盛宴开席 概念股迎跨年投资机遇

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高崎 浏览：14508 回复：2

根据业内预测，4G网络前期建设拉动投资规模约5000亿元。网络正式商用后，还将带动终端制造和软件等上下游行业，产业规模有望突破万亿元大关。业内认为，4G部署相比2/3G网络建设的显著不同，在于行业投资的增长具备更长时间的持续性。

中国证券报消息，多位业内人士称，在4G建设阶段，按照时间顺序受益行业为：网络规划设计，涉及上市公司有富春通信、杰赛科技等；无线配套设备，涉及上市公司有大富科技、武汉凡谷等；主设备供应商有华为、中兴通讯；网络覆盖优化，包括三元达、三维通信、世纪鼎利等；传输设备包括烽火通信等。

网络规划是当务之急

在4G网络建设之前，“当务之急”是网络规划，并对基站进行勘测，对网络容量及覆盖进行规划，然后再进行工程实（财苑）施。目前从事网络规划的除了各运营商的研究院还有一部分民营的网络规划厂商，如杰赛科技、富春通信。

富春通信处于产业链前端，将最早受益于4G牌照发放。公司主要为中国移动、联通、电信等电信运营商提供通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘查设计等。中国移动设计院近年都是富春通信的重量级客户，中国移动一旦开建4G网络，公司受益程度可想而知，此前公司对此也做了技术和人才储备。

三季报显示，富春通信前三季度实现营业收入1.10亿元，同比增长32.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1228.57万元，同比下滑27.77%。其中第三季度单季实现营业收入4676.66万元，同比增长40.65%，实现归属于上市公司股东的净利润611.54万元，同比下滑16.52%，略低于此前市场预期。

据了解，中移动4G项目目前已在很多省份密集铺开，富春通信配合4G建设的基站勘查和设计业务也一直在开展，但收入一直无法确认。随着LTE相关收入开始确认，以及相关业务订单的增长，公司业绩有望迎来爆发。

设备招标价格有望回升

作为信息设备的龙头企业，中兴通讯终于迎来咸鱼翻身的机会。

今年前三季度，中兴通讯实现营业收入546.59亿元，同比下降10%；归属于母公司净利润5.52亿元，同比增长132.44%。其中第三季度实现营业收入170.83亿元，同比下降5.58%；实现归属于母公司净利润2.42亿元，同比增长112.42%。

2012年，中兴通讯业绩跌入历史低谷，全年亏损28.4亿元。今年整个通信行业呈现复苏态势，其中4G投资成为整个电信投资主动力，预计中国移动LTE设备价格将比3G招标回升，这意味着公司的盈利能力会有所提升。业内分析师表示，中兴通讯2013年有望扭亏为盈，呈现业绩拐点。同时公司业绩季节性明显，其中第4季度贡献占比超过50%。

2013年，中兴通讯在中国移动和中国电信LTE核心设备招标份额占比持续超市场预期，分别占比26%和32%，超过竞争对手华为的26%和29%。随着4G牌照发放，中兴通讯有望在4G时代占据国内市场份额头把交椅。

大规模升级光传输网络

烽火通信是国家基础网络建设的主流供应商。其产品涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，光传输设备和光缆占有率居全国首列。近年来公司业绩持续保持增长。2012年独家中标马来电信100G国家骨干网。烽火通信有望为更多的100G一级干线提供设备及网络解决方案。

三季报显示，烽火通信前三季度实现营业收入68.68亿元，同比增长16.11%；实现归属于上市公司股东净利润3.91亿元，同比增长2.26%。其中第三季度单季实现营业收入25.33亿元，同比增长14.35%；实现归属于上市公司股东净利润0.88亿元，同比下滑7.12%。

随着4G网络建设高潮到来，三大运营商将大规模升级光传输网络。其中中国移动PTN四期招标规模20万端，同比增长54%；中国联通即使今年不建4G网络，也会大规模部署光传输网络为4G做准备，其IPRAN二期规模达8万端，同比增长60%；中国电信也将跟随大力建设传输网。烽火在最近中国移动OTN招标中表现出色，综合排名第二，中标国干两个标段和省干一个标段。

此外，网络优化厂商三元达，专业提供无线产品和网络覆盖解决方案的三维通信；网络优化测试设备市场龙头企业世纪鼎利等公司有望在4G市场上分得一杯羹。
4G投资潮袭来 无线设备等三细分领域有望分享盛宴

“衣带渐宽终不悔，为伊消得人憔悴”，不错，用这句话来形容市场对4G牌照发放的期待毫不为过，如今，在“千呼万唤”中，这一事件终于有了定论。

工信部网站显示，为贯彻落实《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》要求，工业和信息化部根据相关企业申请，依据《中华人民共和国电信条例》，本着“客观、及时、透明和非歧视”原则，按照《电信业务经营许可管理办法》，对企业申请进行审核，于2013年12月4日向中国移动通信集团公司、中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（TD-LTE）”经营许可。

这一决定标志着我国电信产业正式进入了4G时代，4G新一轮投资热潮也随之拉开帷幕，A股市场上4G概念股的炒作也从预期变为现实。

据工信部和中科院等权威部门和机构预测，4G网络前期建设拉动的投资规模达5000亿元左右，网络正式商用后，还将带动终端制造和软件等上下游行业，产业规模有望突破万亿元大关。

分析人士表示，2013年启动4G规模建设，2014年、2015年为主建设期，相关上市公司的业绩将在2014年开始有所体现，而从更长周期看，这一万亿元饕餮大餐将对相关上市公司产生不可估量的巨大影响。

面对这一万亿元级别的产业链规模，业内人士表示，4G商用后，除了设备制造商将直接受益外，从事相关配套设备生产以及产业链上的其他公司也将迎来实质性利好。具体有以下三条主线：

第一类是无线设备商。受益于LTE投资，在运营商总投资中，基站的建设很大一部分需要购买无线发射设备，而拥有这类设备生产能力的有中兴通讯、华为等。而以武汉凡谷、大富科技为代表的无线发射配套设备提供商也将受益。

第二类是光通信设备商。由于4G将达3G速度20倍以上，为满足速度需求，4G基站的数量势必增加，而此时大规模建设将对光通信设备商产生一定需求。而生产光纤上市公司如光亨通光电、中天科技等将受益。

第三类是网络优化以及SP增值服务厂商。这些厂商的网络优化服务需求将随着基站数量、用户数量、流量增长而增长。受益企业如三维通信、杰赛科技、富春通信、世纪鼎利、北纬通信、拓维信息等。

宏源证券则表示，4G频谱变宽，将运用MIMO技术利好天线行业，产值和毛利率双升；另外，功耗增加需要增加电池容量，保持轻薄需要提高HDI板层数等。建议关注，硕贝德、信维通信、顺络电子、德赛电池、欣旺达、兴森科技、超声电子、沪电股份、中京电子、方正科技、生益科技等。
4G概念迎来跨年投资机遇

受4G牌照发放消息带动，4G概念表现抢眼，当日板块上涨3.3%，概念相关个股几乎全线飘红。多家券商研报认为，4G牌照发放将促进三大运营商加大对4G网络建设的投资，相关通信设备制造商、无线及网优子板块将迎来跨年投资机遇。

4G概念股放量普涨

周三，沪深两市在自贸区和4G概念的带动下一扫IPO阴霾，出现放量上涨。其中，上证综指和深证成指分别上涨1.31%和1.28%，成交额分别为1354.98亿元和1331亿元，较周二均出现明显提升。

周三早盘，市场猜测4G牌照即将发放，4G概念开盘后即放量上涨，盘中最高涨幅超过4%；在尾盘尽管大盘涨幅有所回落，但4G概念依然维持强势，至收盘上涨3.3%，涨幅仅次于自贸区相关概念板块。

个股方面，4G概念股继周二闻风上涨之后，普遍在周三迎来了放量上涨。其中，涨幅居首的大唐电信继周二涨停之后，周三再度放量上涨7.32%，成交额为6.55亿元，较上个交易日的2.56亿元明显提升。同时，中恒电气、大富科技的涨幅均超过6%；富春通信、武汉凡谷、世纪鼎利、杰赛科技和华星创业的涨幅超过4%。成分股中，仅有卓翼科技下跌0.83%。

除了4G牌照发放，海通证券表示，中国企业海外市场单打独斗的局面也将改善。以4G为突破口，中国企业海外市场复苏有望加快，对相关产业有所提振。

分析人士指出，在IPO开闸引发的供求关系变化、资金面趋紧和炒新预期催化下，前期涨幅较高的中小盘股当前面临的抛售压力依然较大。对于不少通信服务板块中小盘个股，建议投资者短期内依然需要警惕股价回调风险。

看好4G跨年行情

实际上，4G牌照发放预期已在市场弥漫多日，多家券商纷纷发布报告对该产业的投资机遇进行分析，最值得关注的是4G网络建设投资带动的通信设备制造商、无线及网优子版块的跨年投资机遇。

宏源证券认为，4G除了直接带动一波换机潮外，还将推动终端功能升级，如多天线、NFC应用、更高密度板、高容量电池等。

在综合考虑IPO重启及4G牌照发放的影响下，中信证券认为，保持对通信设备投资总量持平的判断，认为4G板块将是结构性受益，从行业预期推动向个股业绩推动转变；保持对4G领域三年投资上行周期、未来一年业绩加速上升期的判断，重点推荐4G龙头及规划、射频、传输、电源等领域受益龙头。

国泰君安证券认为，尽管运营商已经在今年建设了一部分4G基站，但2014年才是正式建设年，规模更大。预计从2014年开始，4G受益板块的顺序为基站板块、传输板块、网优板块、服务板块。

中信建投证券认为，4G为跨年主线投资，2013年规模建设启动，2014、2015年为主建设期，相关上市公司的业绩将在2014年开始有所体现；建议重点关注系统设备及网优运维相关公司。
中兴通讯:设备终端齐头并进，市场份额稳中有升

中兴通讯 000063

研究机构：天风证券 分析师：郭敏 撰写日期：2013-11-01

事件:公司9月23日发布2013三季报，2013年1-9月的营业收入为546.59亿元，同比下降10%;归属上市公司股东净利润5.52亿元，同比增长132.44%，每股收益0.16元。其中第三季度单季营收170.83亿元，同比降幅为5.58%，归属上市公司股东净利润2.51亿元，各项重要财务指标好于预期。

点评:

业绩符合预期，各项财报数据则好于预期。

毛利率水平的恢复:公司前三季度的毛利水平恢复到28.71%，主要是海外低毛利项目和宽带接入产品结算的收入占比下降。同时第三季度单季的毛利率达到31.32%，接近公司2011年前30%以上的均衡毛利率水平。2013上半年公司业绩受运营商资本开支速度低于正常年份影响，预计未来3-6个月内滞后的国内运营商4G网络主设备招标收入的集中确认，将使三季度的毛利率水平可以维持并有继续恢复的空间。经营性现金流的改善:公司第三季度经营性现金净流入3.6亿，较12年大幅提升，继续前两个季度的经营性现金流改善的趋势。虽然前三季度毛利率上升和净利润同比增长，4G的招标滞后导致公司主营仍为亏损，但今年国内三大运营商的资本开支规划中1/3的设备占比约1200亿的规模，加上棱镜门事件后信息设备的国产化趋势;公司现有的市场占有率将会持续稳固和扩大，对公司的经营业绩恢复性增长非常有利。期间费用的控制成效显著:公司期间费用总额同比下降9.39%，其中，三季度单季销售费用24.76亿、管理费用4.79亿、研发费用15.09亿，相比较去年第三季度均有下降。而财务费用4.08亿，较12年三季度1.15亿有大幅增加是由于兑汇损失影响较大。综合来看，对三季度利润影响较大的因素正在逐步减弱，故公司后续利润持续恢复是大概率事件。

行业维持高度景气，公司受益明显。

通信行业受到4G建设实质启动的提振，行业将维持高度景气。在网络建设中，公司占据有利局势的几点关键:1、技术储备全面，产品性价比较高。2、在信息安全问题日益受到各方关注的国际形势下，已经迅速占据国内4G市场份额并有能力实现对原有的3G网络关键设备形成替代。3、从运营商的角度来说，公司作为促进良性竞争，降低建网成本，以及平衡华为在国内市场份额的重要参与者;今年招标的成绩非常理想。4、2011年的海外项目对公司的产品和品牌在海外市场有相当良好的示范和宣传作用。现在多数海外运营商面对网络数据剧增导致的现网扩容升级问题，公司业绩有希望籍以此增厚。

公司品牌战略打响，终端将提供更大业绩增长空间。

公司已经意识到13年是加速B2B向B2C的营销转型的关键一年:除投入1亿元加强国内公开渠道建设;数亿元与NBA联盟达成三年战略合作部署的验收;产品结构调整向中高端及利润丰厚的方向转移。报告期内公司品牌与行销费用显著增长，积极开拓的4G以及海外终端市场为公司提供了长期增长的空间，终端将提供更大的业绩增长空间。

盈利预测及投资建议:预计公司2013至2015年EPS分别为0.52、0.93、1.16元，目前股价为15.36元，对应PE分别为29.5、16.52、13.2倍。考虑到通讯行业趋势以及政策的倾向性带来的利好，公司目前业务布局全面，且经营管理水平提高，未来有能力实现网络设备+终端+系统集成的拓展增长，我们给予“增持”评级。风险提示:行业竞争加剧，汇率波动，运营商投资延迟。
中国联通:等待4g时代的到来

中国联通 600050 通信及通信设备

研究机构：宏源证券 分析师：胡颖 撰写日期：2013-12-03

公司认识到这是数据竞争的新时代，客户原本单纯的语音需求变成了语音和数据的双重需求。公司并不打算以传统做语音业务的竞争模式，如通过补贴终端，或者降低语音、数据业务费用等等方式来争取更多的客户。公司在各省叠加流量的定价方面做了很多工作，在统一套餐基础上使用了很多方式来尝试客户流量业务的再开发。公司认为在未来的3G 及4G 竞争中，运营商的网络状况以及在良好的网络基础上提供的OTT 应用和服务才是竞争的实质所在。同时，也要摆脱裸流量的思路，不能做单纯的流量经营，而应关注流量带来的应用服务的差异。

关于4G 牌照及投资:TDD-LTE 牌照肯定会在年底之前发放，伴随着4G 牌照发放，还会有网间结算费用的调整，中国移动固网牌照的发放等政策发布。TDD-LTE 公司肯定会投资，会在某些区域补充数据网络，对TD 发展贡献自己的力量，但是支持的力度不会有中国移动那么大，FDD 的牌照发放会在TDD 之后，时间窗口可能会比预期的短。

关于4G 投资:明年公司会重点扩容相关的网络。投资的总量不会严格控制，但是投资会更精准，按规划指导项目投资。公司在分配资源方面会下沉责任主体，公司的管理逐渐纵向穿通扁平化管理。

但是投资的具体金额和规模没有详细透露，我们估计，公司会考虑直接升级3G 到HSDPA 等多种方式来保障数据网络的质量。

营业税改增值税:对三运营商影响较大。考虑到业务比重，中国联通影响幅度会更大，但会给过渡性政策，目前细节还在修订中。过渡期会对受影响的公司有所补偿，以逐步形成新的行业发展秩序。

关于频谱:FDD 的频段还没有颁布，但不会1.8G 的频段都给了中国电信，否则会影响中国联通4G 的国际漫游。

盈利预测及估值。我们预计2013-2015 年的eps 分别为0.19、0.27、0.36 元， “买入”评级。
海格通信:北斗导航领域实现持续突破

海格通信 002465 通信及通信设备

研究机构：天相投资 分析师：朱恺 撰写日期：2013-11-12

事件描述:公司今日发布重大合同公告，其中披露公司近日收到与国防机构客户签订的订货合同，合同总金额约1.52亿元， 占2012年营业收入比例为12.60%。合同供货时间为 2013年、2014年。

评论:

1. 从本次中标产品来看，包括通信系统、北斗导航终端和卫星通信等项目。其中，军用通信系统是公司传统业务，技术在国内处于领先地位，是我国军用无线通信最大的整机供应商。2012年公司该类业务占比为71.37%，本次中标体现公司在该领域具备较强竞争优势。而本次公司中标的另两项产品主要面向北斗卫星导航及卫星通信领域，是公司增长较快的业务。

2. 在北斗导航领域，公司目前形成芯片、模块、天线、终端、系统的产业链布局，公司产品在军用导航装备领域处于领先，并且在政务项目中实现为广州市公务车提供导航服务等应用。公司北斗导航产品应用市场拓展势头良好，未来有望进一步受益于国内北斗导航行业发展。从行业目前的发展情况来，随着“北斗二号”区域系统建成，国内北斗产业有望伴随政府项目推进步入快速发展期。从市场规模来看，2012年北斗产业整体产值在40亿元左右，至2015年有望达到200亿元，其中北斗导航军用细分应用市场规模有望达到20亿元，车辆监控细分应用市场规模有望达到60亿元，行业具备较大的增长空间。2012年公司导航业务实现收入1.41亿元，同比增长247%;2013年上半年公司导航业务实现收入6860万元，同比增长86%，公司该类业务近期实现快速发展。继上月在某特种设备主管单位组织的“北斗二号”终端产品研制项目评标中取得良好中标结果后，公司本次进一步获得国防用户订单，体现公司在北斗导航领域良好的竞争力，并且本次中标有望进一步提升公司导航业务的收入规模。

3. 在卫星通信领域，本次卫星通信产品中标是公司首次在国防机构用户市场实现批量订货。卫星通信业务是公司近期另一重点发展的新兴业务，公司去年通过收购南京寰坤科技扩充产品线，进一步加强公司在军用卫星通信领域的竞争力，该类业务未来有望成为公司另一业绩增长点。

4. 我们预计公司2013年-2015年每股收益为0.50元、0.65元、0.86元，对应动态市盈率分别为34倍、26倍、20倍，维持公司“增持”的投资评级。

5. 风险提示:北斗导航领域拓展低于预期。
海能达:抓住模数转换机遇，走上高速增长轨

海能达 002583

研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦，黄亚森 撰写日期：2013-11-19

海能达:把握“模数转换”机遇，从领先者到领导者

公司是中国最大的专网通信公司，从2006年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。

国内PDT占得先机，海外市场提供长期上升空间

PDT在2012-2013年是预热和系统评价期，2014-2015年进入爆发期，“十二五”期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要，2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初，PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动，2015年将进入爆发期。

海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。

过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配，2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%，预计2013年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013年开始体现出明显业绩弹性。

盈利预测与投资建议

我们预计公司13-15年EPS分别为0.40，0.68和1.28元，YOY为229.85%，73.08%和86.42%，目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者，综合成长性、行业地位和发展前景，维持“买入”评级，未来6个月合理价值23.8元，对应35倍2014PE。

风险因素:PDT招标延后风险，海外扩展风险
中海达:百度上线三维街景，公司将成为三维地图大市场核心企业

中海达 300177 通信及通信设备

研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣，刘博生 撰写日期：2013-11-15

事件

百度全景上线百度街景襄阳站，采用公司控股子公司武汉海达数云提供的激光点云技术，实现全景视图的3D 模型化。

简评

百度街景襄阳站上线，公司三维激光产品进军三维地图市场

百度地图的新产品百度全景近期上线百度街景襄阳站，该站为第一个使用公司子公司海达数云三维激光技术，实现了全景视图的3D 模型化。

此次百度的三维全景地图使用了公司iScan 一体化移动三维测量系统扫描实景信息，通过2 亿有效像素的高清全景相机拍摄实景照片，结合成三维空间模型，进而绘制出真实再现实景的三维地图。

在全球，只有Google 使用三维地图，此为国内首次互联网实景三维地图应用，意义重大，为未来移动位置服务、广告推送等提供了最佳的平台和入口，市场潜力巨大。详情请见我们之前报告《三维地图:地图产业革命，开启位置服务新应用时代》。

三维激光扫描仪国内首屈一指 国内三维激光扫描仪市场之前为国外产品垄断，公司是国内首家也是目前唯一一家实现三维激光扫描仪销的厂家，不仅在某些技术指标有一定优势，而且具有较高的性价比。三维激光扫描仪可广泛应用于测绘、文物保护、建筑等多个领域，其iScan一体化移动三维测量系统更是通过车载，可以为三维街景提供基础点云数据。

数据应用前景更为广阔，未来有望成为三维影像应用综合业务提供商

除了提供三维激光扫描设备，公司还可获得实景三维信息数据，从而成为三维地理基础信息拥有者，未来还可扩展如行业等其他客户。

公司13年初收购广州都市圈，可以提供是三维地图综合解决方案，已成功完成广州政府部门、成都博物馆等项目。

通过拥有核心的三维激光影像技术，公司未来将成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商，或成为未来三维地图领域以及基于位置服务大市场的核心企业之一。

盈利预测和评级

公司为国内唯一提供三维激光扫描仪的厂家，百度三维街景上线，标志着三维地图产业启动，公司将最为受益。此外，公司通过拥有数据信息，还可为行业等客户提供服务。成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长，预计公司2013年净利润增长52.75%，2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间，维持“买入”评级，目标价30.0元。重点推荐!
中天科技:特种导线市场再获大单，高端产品线不断发力

中天科技 600522 通信及通信设备

研究机构：中投证券 分析师：齐宁 撰写日期：2013-11-20

公司发布公告，在国网2013年输电线路材料第五批集中招标中标特种导地线、OPGW光缆、ADSS光缆等产品共1.28亿元;在国网2013特高压交流输变电线路招标中中标铝包钢线、OPGW等产品共计1.44亿元。

投资要点:

特种导线市场加速启动。特种导线的广泛应用是我国电网建设的客观要求。其相对普通导线的优势主要有:一、线路损耗低，与钢芯铝绞线相比，能使运行损耗降低5%。二、节约投资。可以节省约占导线重量30%的钢芯，可利用原有铁塔进行增容，可减少土地占用和线路的建设费用。我国长期以来因材料技术难题，特种导线材料一直依赖进口，导致对特种电力导线使用比例显著低于发达国家(特导市场占全部导线市场3%，发达国家达70-80%)，特种导线对普通导线存在广阔替代空间。

公司在特导市场优势明显，未来有望借特导市场实现快速成长。公司拥有全国特种导线研发生产基地，并与宝钢公司合作研发新材料技术，长期以来在特种导线市场始终占据龙头地位，份额保持在50%以上。目前经国网公司认可的特导厂商仅有5~6家，竞争远比普导市场温和。特种导线价格高于普通导线20%左右，毛利率比普通导线高出10%。此次公司国网总额2.7亿招标中特导占约1亿元，显示公司特导产品线收入占比快速提高，未来有望持续超越特种导线市场增速。

盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.8元，0.95元，1.13元。对应PE分别为13X、11X、9X。维持强烈推荐评级.

风险提示:光纤光缆招标价格显著下跌;铜铝等原材料价格大幅上涨.
中瑞思创:rfid行业将迎来发展新契机

中瑞思创 300078

研究机构：招商证券 分析师：陈鹏，周炎 撰写日期：2013-11-18

最近市场对RFID行业关注升温，我们近期调研行业专家，认为RFID行业将迎来新的发展契机。同时，前期我们发表了中瑞思创深度报告，针对投资者关心的几个问题，作出进一步分析说明。

通过行业专家调研，我们认为RFID将迎行业发展新契机(篇幅关系，具体纪要附后):

1.RFID国标发布意义重大，为自主RFID技术产业化以及参与国际竞争争取到相当大的话语权。

2.MOTO和RoundRock专利和解，对UHF全球市场推进产生积极影响。

3.行业保持较快增速，但仍处发展初期，价格下降将是未来行业爆发的关键因素。

另外，前期我们发表了《中瑞思创(300078)深度报告-物联网新秀崛起，ESLs未来龙头》，针对投资者关心的几个问题，我们作出进一步跟踪说明。

1.报告中提到“ESLs项目与苏宁合作顺利”“考虑到公司的产品性能、客户关系、实施经验等方面的优势，我们认为，苏宁1600家门店，中瑞思创能全部拿下的概率很大。”这是基于我们对行业特点和公司技术优势的深入分析做出的推测和判断。一方面，ESLs涉及软件系统对接问题，如果使用不同厂家的系统，可能会存在系统互联互通问题，因此，最稳妥且成本最低的方式是全部门店统一使用一家公司的系统;另一方面，由于中瑞思创前期技术储备到位，并且在苏宁的旗舰店进行了试点合作，项目实施经验得到一定的积累，这为双方进一步深入合作提供了方便，减少了磨合成本。基于上述分析，我们认为中瑞思创较之其他竞争对手在技术方案的成熟度和实施经验上是有明显优势的。目前，中瑞思创作为竞标单位之一参与苏宁项目的竞标，实际进程和最终结果仍然存在不确定性，有待我们后续持续跟踪。

2、报告中提到“除了苏宁，国美现在也在跟进此事”“目前跟苏宁合作进展顺利，国美和海外市场也在推进中”。我们认为国美ESLs市场未来也会逐渐打开，这是基于对家电连锁行业的发展趋势及ESLs自身技术特点做出的分析判断。在电商大发展的趋势下，传统家电连锁渠道普遍面临O2O转型。国美高级副总裁彭亮在今年9月接受媒体采访时曾表示“今年下半年国美会在一些重点城市试点“O2O”，国美在线的商品也将可以在国美门店展示、体验，国美门店或将增设虚拟产品体验区。而线上线下价格的协调、内部业绩考核的协调，将是两个难点。”我们认为，O2O实现的关键点在于线上(互联网商城)线下(实体门店)同价，而ESLs被认为是目前实现线上线下同价的最佳方式之一。汉朗光电(国内另一家ESLs厂商)副总裁俞波在今年6月接受媒体采访时也表示说，“汉朗新产品电子货架标签也已覆盖物美、华润、国美电器、苏宁电器、天虹商场等零售业态”。基于以上分析，我们认为，国美未来有可能也会采取ESLs。但目前情况，经向中瑞思创核实，公司未和除苏宁外的任何家电连锁企业进行接触。未来国美的具体推进进度以及会跟谁合作、什么样的合作方式，目前尚不明朗，还需要持续跟踪。

看好中瑞思创未来成长，维持“强烈推荐-A”投资评级。中瑞思创过去是EAS行业龙头，今日是物联网新秀，未来将成为ESLs龙头。公司从硬件制造积极向整体解决方案提供商转型，成长路径清晰，传统业务EAS保持20%左右增速，ESLs和RFID有望成为未来业绩爆发点，同时具有物联网概念。盈利预测方面，不考虑ESLs订单预期，预计13/14/15年EPS分别为0.54/0.82/1.08元;若考虑ESLs订单预期，14-15年备考业绩为EPS1.12/1.51元，继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:ESLs中标情况低于预期、RFID销售情况低于预期。
梅泰诺:积极布局移动互联网，传统业务受益4G，内生+外延奠定高速成长

梅泰诺 300038

研究机构：招商证券 分析师：陈鹏，周炎 撰写日期：2013-10-22

梅泰诺正从传统通信塔制造公司向综合通信服务公司转型，传统业务受益4G建设，新业务布局移动互联网与物联网，内生增长与外延式收购并重，未来有望成为移动互联网时代通信服务业的整合者。公司成长路径清晰，三季报业绩超预期，经营拐点到来，首次给予“强烈推荐-A“评级。

三季报业绩超预期，公司经营拐点到来。前三季度收入3.49亿元，同比增10.6%，净利润2533万元，同比增12%。刨除非经常性损益影响，前三季度净利润为2123万元，同比增长76.6%，Q3单季度净利润为1065万元，同比增长929.8%，表现超预期。从毛利率的情况来看，13Q3单季度毛利率创历史新高。利润和毛利率的双重改善，都预示着公司经营拐点出现。

移动互联网布局手机适配与移动支付业务。梅泰诺通过收购鼎元信广切入手机适配业务，将受益于应用软件的高速增长。目前与中国电信合作为主，与联通、工信部、移动互联网企业的相关合作也在顺利推进中。移动支付业务打造M-Pay平台，对运营商、金融机构、商户和用户进行整合。目前处于布局初期，未来不排除通过收购、参股的方式完善业务链条，前景广阔。

传统铁塔业务受益于4G建设。4G建设与3G相比基站密度加大，对通信塔的需求要明显高于3G。且运营商集采方式变化，份额进一步集中，梅泰诺是符合集采条件的少数企业之一，将明显受益。

收购金之路及军统股份，网络业务拓展至运维网优领域。梅泰诺收购金之路布局传统网优业务，与公司营销网络实现协同效应。并购军通股份拓展通信运维服务市场，实现梅泰诺成为全业务服务提供商的战略。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。梅泰诺未来成长路径清晰，业务增长受益4G以及移动互联网明显，布局移动支付未来空间巨大。同时公司资本运作意愿强烈，预计未来会围绕传统通信基础设施解决方案及支撑服务、新兴移动互联网业务不断进行整合并购。预测13/14/15年EPS为0.34/0.51/0.68元，首次给予“强烈推荐-A“评级，目标价给予14年50倍PE25.50元。

风险提示:移动互联网业务推进速度低于预期、资产整合进度低于预期。
日海通讯 (002313.SZ):业绩低于预期;固网业务承受压力大于预期

日海通讯 002313 通信及通信设备

研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2013-10-30

与预测不一致的方面

日海通讯公布2013年前三季度收入/净利润分别为人民币16亿元/1.47亿元(同比上升20%/2%)，较我们的预测低5%/16%，我们认为这主要是由于中电信固网资本开支的延迟。日海通讯还预计本财年净利润将同比增长0%-20%，远低于我们预测的38%，显示三季度的不利因素可能延续至四季度。要点:1)我们估测固网业务收入的同比降幅超过20%，主要由于中电信对光纤入户开支的延迟。考虑到2013年是中电信三年光纤入户计划的最后一年，我们预计不利因素将持续到2014年，因此对该股的看法难以更加积极;2)无线业务同比增长60%以上，主要是受到了中移动的推动。但这依然低于我们此前对2013全年增长80%的预测，主要由于TD-LTE建设慢于预期以及某些投标项目未能中标;3)2013年三季度毛利率为30.5%，远低于我们预测的32.6%，受到了需求疲弱的压力。

投资影响

总体而言，我们依然预计，受三大电信运营商的LTE建设周期推动，需求将于2014年复苏。然而，固网业务所承受到的压力大于我们的预期。因此，我们将2013-16年每股盈利预测下调19%-25%，以反映固网与无线业务收入预期的下降。我们最新的12个月目标价格为人民币16.8元(原为17.8元)，基于1.18倍的PEG倍数(原为1.05倍)，对应我们上调后的预期盈利年均复合增速。我们因估值合理维持对该股的中性评级。主要风险:运营商资本开支强于/弱于预期。
天源迪科:it支撑+移动互联+行业市场，一体两翼志存高远

天源迪科 300047

研究机构：招商证券 分析师：周炎，陈鹏 撰写日期：2013-11-28

天源迪科作为国内领先的电信IT支撑系统服务商，延承“一体两翼”的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长，三年翻倍，未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署，融合通信产品布局企业级移动互联网，同时发力行业市场实现CT向ICT转型。成长路径清晰，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估，维持 “强烈推荐-A”投资评级，给予14年30倍PE，目标价15.9元。

一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型。未来延承“一体两翼”的发展路径。一体:主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署;两翼:布局企业级移动互联网，通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局，另发力行业市场，从CT向ICT融合转型，成为智慧城市建设主流解决方案提供商，通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。

主营稳健增长，助力企业再造。天源迪科经营风格务实稳健，上市之后连续保持25-30%复合增速，三年完成企业再造。客户拓展，深根电信、发力联通、开拓移动，且通过外延扩张进军行业市场，未来将充分享受信息消费带来的市场成长。核心高管持股，骨干员工股权激励有效实施，员工与企业利益共存，有效推动公司长足发展。

市场低估，未来存在很大的投资价值。传统业务受益4G将确保业绩增速，若顺利进入中国移动，业绩增速会更高。虚拟运营商、大数据平台、移动互联网作为公司新业务布局，将带来公司估值提升，此为我们中长期看好公司的主要因素。今年业绩将保持25-30%的增长，业绩有保障，股价下行风险小。

维持“强烈推荐-A”，目标价15.9元。我们通过横向对比4G、移动互联网、大数据等新兴成长性行业的估值，13年PE下限分别为30倍、50倍、30倍，公司目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，给予14年30倍PE，目标价15.9元。

风险因素:运营商结算风险、小非减持风险、人力成本上升过快、新业务拓展不达预期。
数码视讯:2013年平淡渡过，2014年伴随行业爆发启动

数码视讯 300079

研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-11-14

事项

我们对公司进行了实地调研

主要观点

1. 行业性的变化影响收入确认，订单合同额仍是保持稳步增长。

根据我们调研了解到，公司经营状况并没有发生显著的变化，整个行业也处于一个快速发展过程中，目前公司的订单合同额与去年同期相比约有25%以上的增长，公司收入增长低于预期主要就是受整个行业收入确认滞后影响所致。长期来看，公司收入保持稳定高增长是可以预见的。 今年由于受广电行业省网整合和广电行业营改增的影响，很多合同已经执行，但是确认的程度显著的低于预期，这一影响在二季度开始体现，只有约55%的合同确认，到三季度大概只有58%得以确认，我们预期全年这一影响还会存在，最终只有约75%合同能够确认为收入。

2. 五大支柱产业基本成形，业绩最大的弹性来自于超光网的起量。

高科技是集团支柱板块，目前公司已经形成了五大业务群包括:硬件业务群(EMR/IPQAM/VOD/云转码)，软件业务群(CA/中间件/OTT/智能终端)，宽带网改业务群(CC/EPON/超光网)，金融业务群(第3方支付/移动支付/电视支付)。同时公司近期开始涉足影视剧作产业。公司立足于广电领域，基本形成五大业务群的业务结构。 我们预期公司今年超光网全年实现约6000万的订单，并在浙江、江苏、广东等四十多个重点地区深入布局。明年来看，我们对超光网市场保持一个乐观的态度，如果有个别的省份进行网络改造，都会给公司带来业绩弹性，预期公司超光网2014年的市场规模会达到1.5亿左右。

未来一旦全国大规模改造启动，公司受益空间巨大。当前公司超光网利用行业先发优势地位，面对新的巨大市场空间，产品率先推出，高举高打，在开局阶段占据了绝对的市场领导地位。

我们预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.78、1.10和1.39，对应估值23、17、13倍，考虑到未来公司业绩具有较大的弹性，上调至强烈推荐评级。

风险提示:卡收入的下降;超光网低于预期。
恒宝股份:盈利能力与业绩增长保持稳健，移动支付有望成为新增亮点

恒宝股份 002104 电子行业

研究机构：上海证券 分析师：陈启书，倪济闻 撰写日期：2013-10-30

主要事项:

公司公布了前三季度业绩报告，我们对此进行点评。

主要观点:

前三季度收入同比增27.52%，毛利率保持稳定

2013年1-9月，公司实现营业总收入797.65百万元，同比增长27.52%;毛利率稳定在34.99%，较去年同期32.26%略有提升。从7-9月单季度情况看，公司实现营业总收入286.54百万元，同比增长39.30%，毛利率达到35.60%，均好于上半年水平。明年有望在移动支付领域实现较大突破。

公司收入质量健康，回款周期短，净利率稳定

虽然公司营业收入保持高速增长，但是应收账款较同期并未增长，公司经营性现金流依然保持稳健。随着营业规模的不断增大，公司毛利率有所上升，但是期间费用有所上升。期间费用中，主要是管理费用上升较快，其他费用保持合理增长。

充分转移下游资金压力给上游，债务开始增长

公司对上游供应商的溢价能力较强，充分体现在对供应商压款能力上。从应收账款与存货和现金与应付账款的比较来看，公司充分利用对下游供应商的溢价能力，完全转移了下游客户对公司延迟付款的压力。但是，随着未来收入规模的增大，公司现金下降的趋势和额度不能安全的支撑企业的正常运营，从三季度开始公司使用了2.19亿元的短期贷款。未来贷款总额还将上升，我们预计财务费用将逐步上升。或有再融资需求。

投资建议:

我们给予公司2013~2015年营业收入至1，207.27、1，657.67和1，983.45百万元，同比增长29.83%、37.31%和19.65%;分别实现归属母公司者净利润154.12、185.91和193.36百万元，同比增长21.03%、20.63%和4.01%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.35、0.42、0.44元。首次给予，公司未来6个月的投资评级为“谨慎增持”。考虑到目前38倍市盈率(TTM)的估值处于历史五年的相对中间值，给予未来六个月的目标价20元。
鹏博士:三季报符合预期，收购易和讯开拓移动互联

鹏博士 600804 通信及通信设备

研究机构：兴业证券 分析师：李明杰 撰写日期：2013-10-29

事件:

1、公司公布2013年三季报:20131-9月公司实现营业收入42.27亿元，同比增长132.76%，归属于上市公司股东的净利润3.21亿，同比增长94%，每股收益0.24元，符合我们预期。

2、公司将以1400万元，收购北京易和迅科技有限公司100%股权。

点评:

宽带用户稳步增长，主营业务发展符合预期

今年1-9月份公司实现宽带用户的稳定快速上涨，净增宽带用户114.3万户，累计在网用户达577.2万户。公司前三季度净增用户数分别为27.9万、40.9万、45.5万，增长态势良好。在此带动下公司收入实现稳步增长，在长宽并表因素影响下同比增长132.8%，同时公司整体毛利率实现稳步向上趋势，今年前三季度毛利率为54.4%，比今年上半年增长2个百分点，这其中主要原因是公司合并长城宽带后规模经济效应显著提升，数据中心对互联网内容的引入导致网间结算成本大幅降低，从而使毛利率稳步提升。公司在整合长城宽带后，公司宽带接入业务凭借其高性价比的优点持续凸显，业务发展稳步向上，符合我们的预期。

盈利预测和投资建议

在国家大力发展宽带中和电信业“国退民进”大背景下，公司作为国内第四大宽带网络运营商，第一大民营宽带运营商，未来的发展将面临更加有利的政策环境。

随着公司宽带用户持续快速增长，移动互联网战略的推进以及移动转售业务将给公司带来更大的发展空间，维持“增持”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.34元、0.42元、0.55元。

风险提示:行业竞争加剧、无线宽带技术替代
拓维信息:业绩符合预期，海外精品战略迈出关键一步

拓维信息 002261 计算机行业

研究机构：招商证券 分析师：陈鹏，周炎 撰写日期：2013-10-25

业绩符合预期，手游差异化竞争成亮点。前三季度营收增19%，净利降14%，符合市场预期。海外精品发行促手游业务快速增长，经测算占收比已达1/4左右。成功发行《僵尸2》，且月流水已大幅超越《僵尸1》，四季度游戏收入环比仍将大幅增长。公司在海外精品手游发行上已处第一梯队，自研卡牌类手游《霸气江湖》有望11月上线接受市场检验。

成立韩国子公司迈出海外精品布局第一步。韩国游戏市场代表全球风向标，手游市场不乏《ANIPANG》等DAU过1000万的精品，成立子公司有利加强与当地研发团队精品代理及投资合作。韩国市场只是公司海外布局第一步，预计未来会在全球游戏业发达地区诸如日本、欧美陆续布局，成功经验易于复制，我们相信公司未来还会带来比《僵尸》系列更大的惊喜。

在线教育布局，下一个爆发点。我们在9月10日深度报告《移动互联网转型代表，手游与教育双轮驱动》中指出在线教育将是下一个移动互联网金矿，也是拓维信息中长期主要看点，今年上半年开始一级市场投融资活跃。公司的移动互联网产品“微校”已在湖南、山东等地率先试点，下一个学期到来之际有望规模推广，未来背靠千万校讯通用户，结合线下实体及线上名校资源，打造一体化在线教育服务平台。

手游毛利率稳步提升，新业务开拓带来费用增长。单三季度毛利率同比降5.6个百分点，主要因手游占收比提升及传统SP下降带来收入结构变化所致，但受益规模增长，预计手游毛利率环比提升5个点左右，未来逐步回升至行业平均水平。今年是公司移动互联网转型的投入期，因新业务拓展导致高端人才增加及薪酬调整导致前三季度管理费用增长33%，但环比费用保持稳定。

公司布局着眼未来，维持“强烈推荐-A”。海外精品手游代理实现差异化竞争，在线教育提前布局锁定中长期发展，公司在转型关键年布局值得市场肯定。预计13-15年EPS分别为0.16/0.27/0.44元，维持强烈推荐-A。风险提示:市场风格转换，手机游戏不达预期，成本控制不达预期。
国腾电子:北斗领军供应商享行业拐点红利

国腾电子 300101 通信及通信设备

研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红，陈筱 撰写日期：2013-11-25

投资要点

北斗系统社会与经济意义深远，短期市场规模超200亿。北斗导航系统对于提高国家地位、促进经济社会转型，保障国家核心安全等方面，均具战略意义。在政府持续将军事提升到新的理论高度、顶层设计对安全的重新认识及北斗系统布局日趋完善下，北斗专业市场产业有望在未来3年内驶入快速道。我们预计来自于军工、海洋渔业、测绘等专业领域的终端市场规模望超200亿元。在政策及产业链进一步成熟的未来，北斗产品有望逐步提升在民用市场的渗透率，进入千亿市场。

全产业链享受三重红利。国腾电子是北斗产品线最全、技术实力最为雄厚的北斗综合产品服务供应商，公司业已形成基础产品(天线、芯片、板卡)—终端—运营全产业链布局，可更好的提升产品性能;掌握系统运营环节进而能够发现市场需求，以带动终端产品销售;并享受产业链各环节顺序爆发的成长红利。今年4月份公司在卫星导航定位设备招标中，获取的30%以上的市场份额是对公司综合实力的良好验证。

军民深度融合，视频监控将成新增长点。公司近年来在视频监控领域的布局，所提供的视频监控芯片承继了公司在军民领域的稳定性和安全性，通过开拓西南市场实现了快速的布局。该业务拓展符合军民深度融合发展，视频监控产品在成为公司新利润增长点的同时可有效平滑军品的采购波动。

投资建议:首次买入评级。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.09元、0.33元和0.55元。北斗行业在未来5年有望保持高增长态势。相比A股北斗板块的其他上市公司，公司在产业链布局、技术实力与市值弹性均具备较为明显的优势，公司享有更高估值，给予目标价区间19.80元至22.00元，对应60XPE/2014年至40XPE/2015年。风险:军用产品招标进度不达预期;基础产品领域竞争加剧。

cao191806

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我的北纬通信(行情 消息 资金)那不是得到过年了。。？