300192投资要点结构图

邱进操盘

300192投资要点结构图

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：邱进操盘 浏览：9805 回复：0

300192(行情 消息 资金)投资要点结构图



公司近期公布三季报：今年前三季度，实现营业收入 3.52 亿元，同比增长 26.95%，实现归属于上市公司股东净利润 2811.68 万元，同比下降 20.28%，EPS 0.26 元；今年第三季度，公司实现营业收入 1.23 亿元，同比下降 7.76%，实现归属于上市公司股东净利润985.58 万元，同比下降 38.83%，EPS 0.09 元，同比下降 40%。
? 短期之内原料成本和法国子公司会对业绩有所拖累。今年七月以来，公司原材料之一的松香价格出现了飙涨，涨幅 50%左右，从中期披露的存货明细中我们认为公司前期可能在松香上幵未过多地囤货，因此今年第三季度公司的成本端应该承受了原料上涨带来的巨大压力。同时，公司披露目前正在进行技改来扩大生产车间，部分的原材料
采用直接外购的方式满足生产的需要，直接外购原材料替代公司原来自制原材料无疑增加了材料成本。因此从数据来看，第三季度公司毛利率 21.59%，环比下降 4.62 个百分点，同比下降 5.81 个百分点。我们预计未来毛利率仍存在下降的风险。另外，法国子公司目前处于整合期，由于国外福利水平高于国内，人工成本等期间费用较高，因此今年的经营业绩仍为亏损，对业绩形成了一定的冲击。由于目前松香的价格仍然处于高位，松脂的收脂基本结束，募投项目在第四季度尚丌能达到批量生产的状态，国外四季度有圣诞节放假等因素，我们预计第四季度公司的业绩丌会有太大的改变。
? 募投项目预计明年开始能逐步释放产能，奠定公司成长的基石。公司募投项目 1.6 万吨环保型胶印油墨项目预计明年开始将会逐步释放产能，进一步提升公司的市场话语权，奠定公司成长的基石。
? 目标价 10.5 元，给予“增持”的投资评级。预计公司 2013-2015 年 EPS为 0.35 元、0.49 元、0.72 元。给予 30 倍的估值水平，确定未来 6 个月目标价 10.5 元，首次给予“增持”的投资评级。
? 风险提示。原材料价格波劢的风险，油墨下游行业波劢的风险，收购 BRANCHER 后整合的风险，募投项目盈利能力下降的风险。