钢铁行业2014年年度投资策略报告:虎!虎!虎!

六个梦

钢铁行业2014年年度投资策略报告:虎!虎!虎!

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：2266 回复：0

市场预期与基本面偏离:2013年钢铁行业指数中枢及PB 中枢均较12年明显下移,反映投资者对钢铁行业未来利润及盈利能力预期较12年时的预期更为悲观。但事实上2013年钢铁行业基本面并未如股价一样消极发展,钢铁产量的快速增长已使行业开工率回升至相对正常的水平,钢铁产能过剩程度正在缩小,行业盈利明显回升。而且这一回升并不仅仅是短期行为,我们认为未来产能周期等长期因素支撑,具备可持续性。因此2013年市场预期及基本面的偏离度十分可观,行业整体投资机会显现; 产能双向控制进入低速增长:2012、2013年的投资低谷将导致2014、2015年钢铁产能投放将逐年缩减,同时在产能淘汰方面,我们认为未来执行力度将更强,中央及地方以环保手段加速产能调整的概率将超出历年水平。结合我们对新增产能的统计及产能淘汰的估算,预计2014年钢铁产能净增量为1835万吨(其中含较大比例的疆内产能),增速1.9%,远远低于此前增长水平; 真实消费始终在惯性增长:中国经济的转型在我们看来是个拐大弯的过程,若没有大的危机发生,惯性的增长仍将保持相当长的一段时间。对于2014年的钢铁需求,我们结合基于宏观变量的自上而下方法及分行业的自下而上方法进行测算,得出2014年钢铁下游需求量约为7.65亿吨,同比增长5.0%。此外根据主要海外经济体2014年的增长情况,我们预计明年钢铁净出口5096万吨,同比增长6%; 产能周期战胜需求周期:结合内外需测算,并在库存中性的假设下,2014年中国钢铁产量预计在8.16亿吨,同比增长5.2%。结合2014年9.78亿吨的产能数据,2014年中国钢铁产能利用率预计为83.4%,较2013年上升2.6%,产能利用率的提升将进一步驱动行业盈利的恢复; 供给结构的嬗变:国内大部分国营钢铁上市公司盈利能力较差,在市场竞争中处于弱势地位。除之前行业周期性问题之外,结构性问题加重了这一矛盾的爆发。所有者缺位是导致大部分上市钢铁企业这一状况的主要原因。国有钢铁企业被看成公有制企业,所有权不属于任何个人,也不属于个人所有权任何形式的集合。在“所有者缺位”的状况下,一切本来由所有者应得的权利和应负的责任难以得到贯彻,这也就是我们钢铁行业国企所谓痼疾的“跑冒滴漏”、“内耗纠纷”等弊端的根源。在本次三中全会所透露的信息来看,“积极发展混合所有制企业”我们认为未来嫁接民营经济基因将解决目前大部分国营钢铁企业的所有者缺位的问题,在运营效率上接近目前民营企业水平。同时中小企业在环保、设备和技术人才储备方面存在劣势,在环保、税收等方面收紧后,行业内竞争优势的此消彼长,本身的供给结构存在接近甚至倒置的可能性,这是环保等政策所带来真正的杀伤力。 投资策略 赢取预期差:2014年钢铁产能利用率提升将推动行业利润进一步恢复,同时有望扭转市场对钢铁行业的悲观预期,钢铁行业整体投资机会将显现。个股上看好面临行业、公司双拐点的钢企,包括ST 鞍钢、华菱钢铁、马钢股份;同时在年内行业阶段性波段向上时看好弹性较大的钢铁公司,包括方大特钢、三钢闽光,此外春江水暖鸭先知,龙头公司宝钢股份也值得关注; 钢管再起舞: 2014年随着中石化出疆管线、沿海LNG 配套管线等大型项目的陆续启动,当年建设里程增速有望超过2013年达到31.6%,油气输送钢管行业景气度将进一步上升。供给端方面,在国营钢管企业产能投放依旧较低的环境下,民企将继续体现弹性优势,销量及业绩将继续保持快速增长,看好公司包括玉龙股份、金洲管道。此外2014年LNG 用管、特殊环境钢管的旺盛需求将带动不锈钢、合金钢管行业环境进一步改善,久立特材作为国内特殊钢管领域的标杆企业将受益于此,目前时点上公司估值处于低位,推荐买入。