宏观周报:改革钢枪擦亮,外汇占款激增

六个梦

宏观周报:改革钢枪擦亮,外汇占款激增

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：2148 回复：0

投资要点: 一周宏观视角: 改革钢枪擦亮,外汇占款激增 上周三中全会对未来改革的设计与部署逐步浮出水面,脉络与细节愈来愈加清晰。我们从改革的逻辑和具体战术两方面进行解读和总结: 改革的核心逻辑:重构经济增长引擎。重构经济增长的引擎,具体的方向要靠市场引领,所以,要解决经济增长的根本矛盾,首要的问题,也是核心问题--“要处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。先解放生产关系才能解放生产力:不同所有制的平等性。所有制的改革,性质上不可能走得很远。但生产关系必须得到解放,这需要依赖制度建设,强调要“完善产权保护制度”,“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公开公平公正参与市场竞争”,这就是“把权力关进制度笼子里”。约束诸侯:直面腐败温床、修复社会裂痕。首要的,是要“加快转变政府职能”。约束诸侯经济上就是财政集权:“实施全面规范、公开透明的预算制度”、“完善税收制度”、“完善一般性转移支付增长机制”、“建立事权和支出责任相适应的制度”。提升劳动生产率:资源配置优化、城乡发展一体化。资本的边际报酬递减,其调节恢复均衡的机制就是资本和劳动的相对价格。首先,释放无效资源占用,大幅度减少政府对资源的直接配置。其次,改变城乡二元结构有助于提升资本劳动比。 就改革的具体战术而言,《决定》中包括资源配置之策、国企改革之策、金融改革之策、行政改革之策、税制改革之策、司法改革之策、环境治理改革之策等几个部分。 套利资金促使外汇占款激增。10月金融机构外汇占款新增加4416亿元(约719亿美元)。外汇占款激增的原因有顺差的扩大,国内资金面紧张、美国推迟退出QE导致中外利差增加,改革预期的强化、汇率升值,国内经济向好、资产价格上升等吸引外部套利资金的流入。4季度外汇占款有望维持小幅正增长,货币政策维持中性偏紧的基调 美国贸易逆差扩大,耶伦听证会维持货币刺激政策。中美贸易失衡加剧,中国仍然是其主要商品贸易逆差国,中美9月商品贸易逆差达304.71亿美元,创历史新高。自2008年初以来,美元兑人民币中间价已经下跌16%,但是中美之间商品贸易失衡状况没有得到改善,或许美国出口限制需要更多放松。耶伦认为QE退出需要依据经济数据,并且不会过早退出。她认为财政政策拖累了经济复苏。我们判断明年初有可能再起波澜的财政问题会影响QE退出决策。 欧洲经济略有收缩,爱尔兰将回归正常。欧盟统计局初步统计3季度欧元区GDP同比收缩0.4%,收缩程度超过预期值0.3%,爱尔兰通过财政整固、国内金融机构改革以及结构调整等措施,经历经济收缩之痛,在2013年底将不需国际救助,走向正常。反观希腊、意大利依然在财政紧缩与强大国内阻力之间徘徊,其走出困境依然漫长,对欧元区经济复苏的拖累依然难解。