11月宏观经济月报:经济回暖,资金趋紧

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11月宏观经济月报:经济回暖,资金趋紧

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zxbin19655 浏览：14721 回复：0

10月份经济数据整体显示出稳定增长的态势,特别是两个因素值得关注。一是工业生产淡季不淡,二是投资结构有所变化,民间投资企稳回升。这在一定程度上意味着需求有所回暖,民间投资积极性有所上升,经济活力有所恢复。但是,与此同时,中国经济面临的中长期问题仍在累积,并没有缓解。房地产泡沫、地方平台债务问题制约了未来中国经济发展的高度,目前的高资金利率成为达摩克利斯剑。
    10月CPI同比上涨3.2%,主要是非食品价格环比上涨0.3%。而食品价格中蔬菜价格环比下跌,同比上升;猪牛羊肉价格随着消费高潮期结束温和下跌。美国经济数据强劲恢复再度引燃市场对美联储尽早紧缩QE的预期,基本金属价格受到较强的压制。我们认为今年通胀高点已在10月显现,11月、12月CPI将出现逐步小幅回落,全年温和通胀,在2.7%左右。
    10月工业生产增长10.3%,PMI指数51.4%,环比反弹0.3个百分点,与我们之前“淡季不淡”的预期一致。10月PMI指数中,采购-生产-销售环节仍然保持7月以来的趋势,继续全面回暖。10月的PMI显示,生产在加快,而库存的继续回落,可以支撑未来生产的进一步加快,主动补库存已经越来越近。
    10月社会融资总量和新增信贷均大幅减少。累计社会融资增速已经低于贷款增速,非信贷融资得到有效控制。10月企业新增中长期贷款比上月减少较多,信贷对投资和经济增长的拉动作用在减弱;居民部门新增中长期贷款延续4月之后的下行趋势。
    10月M2增速回升,可能新增外汇占款较多所致。中国经济反弹持续,国内较高资金价格对热钱的吸引,美国QE政策退出的推迟,但三点都有可能在年底到明年一季度间发生改变。
    3季度金融机构超额准备金率与2季度持平,比1季度还略高,近期外汇占款改善,流动性却日益紧张。外源流动性不复以往的大趋势下,以往中性的货币政策而今也会变得偏紧;利率市场化和金融自由化引发中观层面的变化,抬升整体资金成本,改变了债券市场的供需结构;而银行资金面和利率市场化都脱离不了央行的角色。央行的偏紧政策和预期引导的作用,在目前可能已经超过了利率市场化的实际现实影响。
    货币政策偏紧基调可能更多基于未来经济结构调整转型,偏紧政策可能会持续更长时间。锁长放短的流动性管理政策,虽然有助于短期的流动性平滑和降低风险事件概率,但对资金成本抬升的作用显著和长期。目前已经放缓的融资规模和持续提升的融资成本,不利于经济的持续反弹,也将增大金融风险的概率。