2014年度展望：改革、复苏和估值提升的一年

孙小小123

2014年度展望：改革、复苏和估值提升的一年

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：孙小小123 浏览：2661 回复：0

　　2014 年H 股市场有望上涨20%

　　H 股市场年初至今下跌2%，落后于全球主要股市。展望2014 年，我们预计恒生国企指数明年年底目标点位为12,500 点，存在约20%的上涨空间，其中大约13%的涨幅来自于盈利调整，同时预计12 个月动态市盈率扩张至9.5 倍，贡献大致7%的指数涨幅。

　　 宏观经济：改革推进将改善经济增长质量

　　 海外方面，我们预计在发达国家带动下全球经济明年有望继续复苏，而主要发达国家央行仍将维持较为宽松的货币政策。中国方面，我们认为国内经济增长将企稳，下行风险相对有限，预计2014年GDP 增速为7.6%，其中消费对经济增长拉动将更为明显。预计人民银行将维持中性的货币政策，其关注焦点是如何盘活资金存量。另外，我们预计改革将加速推进，改善经济增长质量，提升中长期经济增长潜力。

　　企业盈利：增速有望持续回升

　　在非金融盈利增速上升的带动下，预计2013 年H 股整体盈利将增长14%。往前看，2014 年H 股盈利将持续回升，其中非金融行业净利润有望增长16%，主要驱动力来自名义GDP 增速加快，推动企业收入增速温和攀升，以及投入成本下降和经营效率改善带来的利润率小幅扩张。另外，金融行业盈利增速预计在13%左右。

　　因此，从自上而下角度来看，我们预计2014 年H 股整体盈利增速将继续扩张，达到15%左右。

　　 市场估值：风险溢价收窄将提升市场估值

　　与历史估值和全球市场相比，H 股市场目前估值水平（12 个月动态市盈率和静态市净率分别为8.9 倍和1.5 倍）较低，处于我们估计的合理区间9-12 倍的低端，显示市场对增长预期较为悲观而且H 股仓位配臵较低。往前看，考虑到国内经济短期增长趋稳、改革红利不断释放以及来自海外的潜在利好，我们认为H 股风险溢价有望从目前高位水平逐步收窄，从而推动市场估值小幅回升。
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