中信证券:杠杆率加速提升

六个梦

中信证券:杠杆率加速提升

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1592 回复：0

业绩显著增长:中信证券(行情 消息 资金)2013 年1-9 月合计实现营业收入103 亿元,同比增长27%,其中3 季度单季营收为43 亿元,同比增长82%。公司1-9 月合计实现净利润37 亿元,同比增长27%,其中3 季度单季净利润为16 亿元,同比增长136%。3 季度业绩大幅增长主要受益于经纪和投资收入的大幅增长。
    杠杆率加速提升:至三季度末公司去除客户保证金后的杠杆率为2.65,较6 月末的1.92 显著提升,显示公司在三季度明显加速提升杠杆。从资产负债表各项来看,与6 月末相比,“其他资产”增加191亿元至484 亿元,反映融资融券业务的快速增长;“买入返售金融资产”增长102 亿元至152 亿元,反映约定式购回和股票质押贷款业务的显著增长。公司加杠杆的资金主要来自公司债(6 月发行150 亿)、短期融资券(80 亿余额)、卖出回购金融资产(3 季度单季增加240亿)以及短期拆借(3 季度增加77 亿元)等。
    经纪和投资收入显著增长:公司前三季度经纪业务收入36 亿元,同比增长61%,主要受整体市场成交量好转的影响,但公司增幅好于行业,可能与融资融券业务带来的经纪业务贡献相关。公司前三季度投资收益为42 亿元,同比增长64%。公司前三季度承销业务收入仅为6.6 亿元,同比减少52%,主要受IPO 暂停影响,公司IPO 在会排队项目达32 家,其中20 家主板项目,后续若IPO 开闸,公司的承销业务将迅速恢复。
    提升评级至“买入-A”:公司作为行业龙头,加杠杆的实力雄厚且三季度已经开始加速,今年拖累公司业绩的承销业务后续有望复苏且力度较大,我们提升其投资评级至买入-A 且作为券商股中的首选,目标价17 元。
    风险提示:投资环境显著恶化;创新业务遭遇重大挫折。