恒瑞医药:业绩稳步增长,经营质量很高

六个梦

恒瑞医药:业绩稳步增长,经营质量很高

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1406 回复：0

业绩稳步增长,经营质量很高。2013年前三季度公司实现收入45.4亿,增长12.3%,净利润9.3亿,增长15.1%,扣非后净利润9.3亿,增长18.5%,EPS0.68元,完全符合预期。三季度单季实现收入15.7亿,增长9.7%,净利润2.8亿,增长14.8%,扣非后净利润2.8亿,增长17.3%,EPS0.21元。今年整体收入增速偏低,但应收账款周转加快,每股经营性现金流0.71元,增长43.3%,高于每股收益,体现很好的经营质量。  三季度单季收入增长放缓,或为增长最低点。三季度单季度收入增长9.7%,较上半年下降4个百分点,主要受7、8月份行业宏观环境影响,9月下旬收入端表现略有改善,我们认为三季度单季收入增速将成为最低点。公司麻醉药、造影剂、电解质输液和多数肿瘤药品种竞争结构较好,招标降价压力不大,同时,碘克沙醇、小儿电解质输液、艾瑞昔布、替吉奥等新产品将受益于招标,收入增速有望加快。
    毛利率与期间费用率略有下降,经营性现金流同比增长43.3%。2013年前三季度毛利率80.5%,同比下降4.1个百分点,主要是肿瘤药降价影响。期间费用率53.6%,同比下降5.3个百分点,其中:销售费用率36.3%,同比下降6.5个百分点,主要是核心产品市场认知度高,营销队伍稳定,无需追加更多投入;管理费用率17.5%,同比上升1.2个百分点,其中研发支出约占营业收入的8%~10%,研发投入力度大。每股净经营性现金流0.71元,同比增长43.3%,主要是应收账款和存货周转加快。
    创新迈入收获季,2013年迎来新品上市潮。阿帕替尼胃癌适应症预计11月上专家会,明年一季度有望获批;长效GCSF拥有物质专利,有望获得加速审批,预计将于14年年中获批,二型糖尿病创新药呋格列泛获准美国一期临床,另有十几个创新药处于不同临床阶段。13年公司已经取得非布司他、塞来昔布等仿制药批文,预计14年获得仿制药批文不低于15个,新产品上市潮启动。国际业务:七氟烷、环磷酰胺、碘佛醇将于近期先后通过规范市场认证,借助跨国企业成熟营销渠道,有超预期可能。我们维持13-15年每股收益预测0.93、1.
    12、1.39元,同比增长17%、20%、24%,对应预测市盈率35倍、29倍、23倍,市值低估,维持买入评级。