欧菲光2013年三季报点评:业绩符合预期,强者恒强,明年更强

六个梦

欧菲光2013年三季报点评:业绩符合预期,强者恒强,明年更强　

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1335 回复：0

上调目标价,维持增持评级。考虑到部分补贴延后,略下调2013年EPS预测至1.28元(之前1.30元);考虑液晶模组LCM的增量贡献,上调2014-15年EPS至1.90/2.58元(之前1.86/2.48元)。定增项目投产后将横跨触摸屏、液晶屏和摄像头三大业务,囊括移动终端30-40%的物料成本,意味着超过6000亿元的市场空间,并在传感器、智能识别等领域提前布局,有望获得成长溢价和创新溢价。目标价从55.8元上调至60元,对应2014年32倍PE估值,维持增持评级。
    三季报和全年业绩指引均符合预期。前三季度累计利润3.77亿,全年业绩指引5.5-6亿(对应EPS 1.18-1.30元,我们预计扣非1.20元)。这是在行业大部分上市公司均低于预期的背景下获得的,难能可贵。收入高增长的同时,净利率环比稳定。3Q13单季收入25亿,同比增长109%;毛利率环比逐渐下降主要是因为全贴Pad触屏(毛利率14-16%)收入占比明显增加,但是扣非净利率环比稳定在6%左右。
    触控NB需求2Q14有望起量,metal mesh和摄像头布局已见成效。随着Intel双系统芯片、13寸以下可拆卸设计和触控NB产品降价,我们预计触控NB需求2Q14有望起量; 1)Metal mesh的良率已经超过70%,并在触控NB新机选型中胜过了eTP OGS;2)摄像头已经完成全球布局,1H14有望切入大部分国内主流客户;3)LCM液晶模组有望在2H14形成产能,并与LCD巨头战略合作。
    催化剂:metal mesh向大客户批量出货,摄像头进入大客户。
    风险:触控NB需求,metal mesh、摄像头进展低于预期,质量事故。