上海电力:三季报业绩符合预期,期待后续电站项目如期投运

六个梦

上海电力:三季报业绩符合预期,期待后续电站项目如期投运

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1238 回复：0

三季报业绩符合预期:公司公告三季报业绩:2013年前三季度实现收入111.53亿元,同比增3%,净利润8.97亿元,同比增74%,合EPS0.42元。其中三季度实现收入37.99亿元,净利润4.29亿元,合EPS0.20元,环比增86%。
    点评:煤价进一步下行、电量稳中有升带来单三季度净利率环比再增4.7个百分点。1)随三季度秦皇岛下水煤均价环比再降9%,公司燃煤电厂盈利水平持续快速恢复,带来毛利率环比增4个百分点;同时参股项目盈利水平也快速反转,带来前三季度投资收益同比增19%,利润占比达69%。2)受夏季用电高峰有利影响,上海社会用电量同比增4.5%,公司积极争发有效电量,合并口径发电量也同比上升。财务费用同比降9%。在贷款规模维持不变的基础上,公司积极优化贷款结构,通过短期融资券等贷款金融工具,使得公司财务费用同比降9%。
    发展趋势:装机持续增长的稀缺火电标的。1)公司所处长三角地区,原则上已不再新批燃煤项目,公司通过皖电东送以及上大压小,获得该地区的持续装机成长能力,未来在上海地区的供电份额有望持续增长;2)公司未来新机投产进度:田集二期2*66万kw,13、14年各投一台;大漕泾二期2*126万kw,14、15年各投一台;闵行燃机2*42万kw,14年初双投。至15年,公司装机将较目前规模翻番。中电投新能源运营平台值得期待。早在11年中电投就将公司定位为核电资产上市平台,今年开始公司加快“四个转变”进度,在新能源领域快速扩张,积极布局风电、光伏电站运营市场,短期利润贡献虽尚不明显,但长期前景值得期待。
    估值与建议:首次“增持”评级。预计公司2013、14年净利润分别为11.7亿元、13.1亿元,对应EPS0.55元和0.61元,当前股价对应市盈率分别为11x、10x。
    风险提示:经济形势进一步恶化影响下游用电量。