中信证券策略周报：迎接金秋十月

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中信证券策略周报：迎接金秋十月

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：webweb 浏览：1046 回复：0

　　中信证券


　　十月将迎来改革预期的高潮阶段。十八届三中全会已确定于十一月召开。去年十二月中央经济工作会议在设定今年经济工作任务时，在全面深化经济体制改革这项任务中提到：“要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，明确提出改革总体方案、路线图、时间表。”我们预计十八届三中全会将对上述任务做出总体和全面的布置。从过去的经验来看，预计十月份各主流媒体将对上述事项展开热烈的报道和讨论，而这将继续激发市场对改革的乐观预期，成为推动A股上行的重要力量。


　　宏观经济与微观业绩趋稳，地方债务整体风险可控。首先，预计10月中旬将陆续公布的数据显示三季度国内经济数据平稳收局，9月数据料将符合预期，经济景气改善和供需双双企稳趋势不变，但主要指标同比增速相对8月份难有进一步提升，数据也难如7、8月超预期；综合考虑基数、库存和政策效果等因素，经济向好趋势至少在四季度前半段可持续。其次，本月开始陆续公布的上市公司三季报业绩增速整体平稳，预计2013Q3单季增速能维持在13.1%这一与2013Q2相似的水平，其中结构上非金融板块盈利回升而金融板块略有回落。再次，10月份国内政策的看点在两个方面：以地方政府性债务审计为代表的前期防风险靴子落地，以及围绕“十八届三中全会”的改革类政策的去伪存真。对于前者，根据定性和定量两个方面的分析，我们认为债务审计靴子落地一方面有利于明确市场的风险预期；另一方面，虽然会对部分高负债地区和依赖政府投入的行业产生短期压力，但不会触发系统性风险，未来地方政府债务将经历控总量和规范化并行的过程。


　　10月股市流动性改善可持续。10月宏观流动性相比9月环比或有所收紧，尤其在节后补缴准备金与下旬财政缴款两个时点负面影响较为显著，但是在三中全会之前，货币政策导向不会发生变化，而热钱流出的担忧延至11~12月，10月宏观流动性依然会保持整体平稳格局。从股市流动性来看，在改革预期的持续发酵下，10月资金的跷跷板效应将持续挥发，股市流动性持续改善可以期待。IPO重启至少需要等待至三中全会之后。10月创业板解禁水平较低，但是11~12月将迎来新一轮创业板解禁高峰。


　　预计美国债务上限问题不会造成明显负面冲击。7、8月房地产销售价格数据显示房地产市场近期虽增长短期放缓但未危及复苏趋势；通胀稳中有升。QE退出的经济基础已经形成。预计美联储将在10月底削减资产规模200亿美元，或进一步明确退出信号并在12月月中正式开始退出QE。但10月美经济数据受政府暂停营运影响延迟发布，预计发布的数据也难以大超预期，10月海外流动性将延续9月改善趋势，月底随着议息会议临近资金流出新兴市场才会重新加速。债务上限虽冲突激烈但预计共和民主两党会在10月月中截止日期前达成妥协，不会对经济复苏和金融市场构成明显冲击，亦不会影响美联储对QE退出进程的安排。


　　投资建议：迎接金秋十月。纵观十月，国内宏观经济与微观企业盈利趋稳态势不变；流动性保持稳定；预计美国债务上限问题不会对全球资本市场带来明显负面冲击；主导A股的主要因素应该是市场对即将召开的十八届三中全会关于经济体制改革的预期。新领导层执政以来，一直对外传递的是坚决推进改革的正面信号，预计十月份领导层和媒体传递的关于改革的正面信号将更为强烈。这将继续激发市场对改革的乐观预期，成为推动A股上行的重要力量。行业配置上，在坚持低估值蓝筹和TMT优质成长这两条主线的基础上，建议积极跟踪改革主题及寻找传统工业转型升级的机会。亦可关注金九银十给相关消费行业带来的交易性机会。