传媒行业2013中报综述:高景气度未改变,发展趋势渐清晰

六个梦

传媒行业2013中报综述:高景气度未改变,发展趋势渐清晰

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1413 回复：0

   2013 上半年传媒板块营收和净利润同比分别增长17.73%、27.5%
    2012H1 业绩基本符合预期,延续较快增长态势。我们选取38 家典型公司作为行业集合进行统计,上半年营业收入及归属母公司股东净利润同比分别增长17.73%、27.50%,仍延续显著高于A 股、中小板、创业板整体水平的态势。
    毛利率传统媒体保持稳定,高景气子行业变化不一。整个板块35.19%的毛利率水平与去年同期基本相当,其中出版、报刊、广播电视等传统媒体体现出较高的稳定性,影视动漫、营销服务在高成长的驱动下毛利率上升,而互联网板块毛利率有所下滑,主要原因在于企业普遍处在业务扩张阶段,一定程度上牺牲短期盈利谋求长期发展。
    期间费用率略有上升,财务费用率有所抬头。板块整体期间费用率从19.09%上升到19.65%,相比2012 年期间费用率同比下降的情况出现转变,根本原因在于销售费用率、管理费用率基本持平的情况下,部分企业投入大量资金用于扩张,使得财务费用率有所抬头,从-0.45%上升到0.09%。
    负债率有一定上升,现金流状况显著改善。板块负债率从去年同期的33.89%上升到36.13%,外延式扩张步伐提速或是主因,与此同时随着企业扩张与业绩增长现金流状况亦明显改善,经营活动产生的净现金流量占营收比从去年同期的2.98%上升到11.62%。
    子行业仍分化明显,转型、外延式扩张成主旋律
    传媒板块的结构分化仍然明显:影视动漫、营销服务持续高速增长;出版、广播电视业务的护城河尚稳固保证业绩平稳增长;报刊受疲软的宏观经济和新媒体冲击较严重;互联网企业处于业务探索和扩张阶段,业绩尚未完全体现但热点频现,市场对其充满期待。根据目前上市公司的动作及我们的分析综合判断,传统媒体企业向新媒体转型、高成长子行业公司利用资本平台扩大内生规模与外延扩张并举会是未来的主旋律。
    投资建议:基本面仍延续良好态势,把握两条投资主线
    传媒板块年初至今已经经历了超过80%的涨幅,本质上是业绩支撑和市场风格偏好双重作用的结果。尽管当前市场可能对板块的投资存在一定困惑,但我们认为两方面并未改变:其一,行业基本面并无本质变化; 其二,两条投资主线亦不会改变:1、存在持续的高增长空间和市占率有望不断提升的成长龙头,享高估值溢价; 2、传统龙头积极转型到高成长领域,存在估值提升空间。