中信证券中报点评:各种不利因素将逐步消失,看好下半年业绩

六个梦

中信证券中报点评:各种不利因素将逐步消失,看好下半年业绩

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1630 回复：0

投资要点:
    上半年公司归属母公司净利润下滑6.18%,低于行业总体水平,符合预期。上半年公司实现营业收入60.4亿元,同比增加4.37,净利润21.09亿元,同比下滑6.18%,EPS0.19元,同比下滑5%;上半年加权ROE2.42%,同比下滑0.14个百分点;归属母公司净资产848亿元,比12年底下滑2.41%。
    公司业绩低于行业平均水平主要有以下原因:(1)受IPO暂停影响投行业务大幅下滑上半年公司承销业务收入3.59亿元,同比减少5.37亿元,同比下滑60%;(2)人民币升值导致汇兑损失1.16亿元;(3)公司发行债券利息支出3.86亿元,公司于2013年4月25日至2013年5月3日发行了5年期总额为8亿美元(折合人民币49.43亿元)的债券,于2013年6月7日至2013年6月14日发行了5年期总额为人民币30亿元的债券;于2013年6月7日至2013年6月14日发行了10年期总额为人民币120亿元的债券。(4)自营业务权益类规模较大,市场下滑,交易性金融资产470亿元,其中权益投资68亿元;可供出售金融资产234亿元,其中权益工具105亿元。市场下滑(5)业务管理费增加1.1亿元。
    公司各类业务仍处于行业领先水平。2012年上半年公司经纪业务股基市场份额6.17%,行业第一,佣金率万分之7.89;股票债券承销金额排市场第一;公司融资融券余额226亿元,市场份额10.19%,市场第一;约定购回余额34.8亿元。
    公司总杠杆水平为2.35倍,剔除客户保证金之后为1.91倍,高于行业整体水平(1.8倍)。公司发行短期融资券余额140亿元,公司债214亿元,此两项融资共贡献杠杆0.42倍;卖出回购金融款253亿元,贡献杠杆0.3倍。
    维持增持评级。下半年IPO重启,公司在香港资金完成里昂收购、市场在6月份经历相对底部、公司股权质押、融资融券等类贷款业务进一步放量,公司上半年不利因素逐步消除,下半年公司业绩将大幅增加。预计2013-14年EPS为0.47元、0.61元,对应PE为23倍、18倍。公司PB估值为1.4倍,处于较低水平,维持增持评级。