中联重科:h1净利润降幅大,下半年需求或趋暖

六个梦

中联重科:h1净利润降幅大,下半年需求或趋暖

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：2183 回复：0

  上半年净利润下降49.9%,降幅过大超市场预期。2013 年上半年,公司实现营业收入201.6 亿元,同比下降30.8%,归属母公司净利润29.05 亿元,同比下降48.3%,扣非后净利润28.68 亿元,同比下降49.9%,对应EPS 为0.38 元,业绩下降幅度过大超出市场预期。
    公司工程机械业务收入大幅下滑32%,下半年行业需求回升力度偏弱。由于国家房地产基建新开工投资增速放缓,4 万亿投资导致社会存量设备相对过剩,今年上半年工程机械行业需求仍持续低迷,同时公司加强客户质量控制,各项主业均出现下降。混凝土机械、土方机械和起重机械收入分别下降了47.2%、51.5%、6.3%,而路面桩工机械、环卫机械业务收入同比小幅增长19%、17.4%。由于去年低基数效应,预计下半年工程机械行业会有所好转,但仍属于弱复苏。
    综合毛利率下降1.9 个百分点,人工成本增加费用率上升2.5 个百分点。上半年综合毛利率32.1%,同比下降1.9 个百分点,Q1、Q2单季分别为35.6%、30.6%,趋势性放缓主要是由于泵车销售占比有所下降,而相对低毛利率的搅拌车及拖泵销售占比上升。由于人工工资上涨、折旧摊销费用增加,销售费用率同比上升2.5 个百分点导致期间费用率上升2.5 个百分点。
    紧缩信用销售控制风险,加快账款回收现金流好转。上半年在行业需求持续低迷之时,公司主动紧缩信用销售政策,提升首付比例、缩短账期以控制风险,加强货款回收管理,公司应收账款253.6 亿元,较1 季度末增长15.3%;加大消化库存量,存货余额较1 季度下降23.3 亿元。上半年经营现金流入11.6 亿元,而1 季度为-28.7 亿元。
    维持“增持-A”投资评级。我们下调盈利预测,预计公司2013-2015年净利润增速分别为-30%、31%、15%,对应EPS 为0.67 元、0.87元、1.01 元;对应2013 年8 倍动态PE,维持“增持-A”投资评级。
    风险提示。房地产、基建投资增速低于预期;行业产能过剩导致竞争加剧;下游资金链紧张,债权违约风险上升