骆驼股份:旺季到来有望提振业绩,长期看好逻辑不变

六个梦

骆驼股份:旺季到来有望提振业绩,长期看好逻辑不变

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：1502 回复：0

报告要点
    事件描述
    骆驼股份今日发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入20.24亿元,同比增长13.16%;实现归属母公司净利润1.98亿元,同比增长3.29%;实现EPS为0.23元。2季度实现营业收入亿元,同比增10.43%;实现归属母公司净利润0.69亿元,同比降14.74%;2季度EPS为0.08元,1季度为0.15元。
    事件评论
    更换需求低迷和铅价下降是公司营收增速放缓的主要原因。公司上半年营业收入20.24亿元,同比增长13.16%低于年初判断:(1)实体经济弱复苏,电池售后更换市场增速放缓。汽车电池售后更换市场与汽车使用频繁程度密切相关,并具有明显的季节性(下半年是旺季)。2013年上半年由于工程机械、商用车等车辆使用频率降低,公司售后更换市场收入增速放缓(增速估计为10%左右),拖累整体营收。(2)铅价持续下跌后企稳,电池实际售价下滑影响收入规模。年初以来铅价一直处于下降通道,铅酸蓄电池成本中65-70%是铅。
    铅价下跌后,公司通过促销、折扣等方式降低电池实际销售价格;4月份铅价大跌后底部维持,经销商存在电池跌价预期而去库存,销售积极性受到影响。
    2季度收入同比增长环比下滑,盈利不佳拖累上半年公司业绩。2季度实现归属母公司净利润0.69亿元,同比下降14.74%。历年2季度是业绩低谷,今年淡季尤淡,主要原因在于:(1)上半年公司收入增速放缓;(2)需求低迷情况下2季度开工率不足80%,规模优势无法发挥,单位产品成本上升;(3)3月份提前推出奖励政策,增加了2季度的成本负担。
    3季度是全年销售拐点,看好下半年业绩增长。随着8、9月份逐渐进入电池销售旺季,公司经营拐点显现,产销两旺将持续至年底:(1)电池更换需求季节性释放,以及上半年延缓的更换需求将使得今年旺季更旺;(2)渠道库存处于低位有强烈补充需求;(3)铅价企稳回升将提高电池价格,经销商销售积极性被充分调动;(4)国家环保力度和决心较大,铅酸蓄电池行业有望迎来新一轮的规范整治,公司市占率提升将加速。
    长期看好逻辑不变,维持推荐评级。近期,国家对混合动力启停电池的支持政策有望出台,而公司是国内少数具有启停电池生产技术和能力的企业,将从需求结构变化过程中受益。根据上半年公司的经营情况,我们调整公司全年业绩预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.62、0.83、1.10,对应当前股价PE为18、14、10倍,维持推荐评级。