国都期货：下半年天胶价格走势难言乐观

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国都期货：下半年天胶价格走势难言乐观

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hgkmh 浏览：2998 回复：1

　　策略剖析


　　经济去杠杆化过程中金融风险凸显，近期CPI、PPI和PMI持续走弱，经济活力在降低，存在通缩风险，制造业发展放缓势必影响未来天胶需求。


　　全球天然橡胶供给将持续增加，供给盈余状态将持续。2013年全球天然橡胶产量及消费量将达1200万吨和1160万吨，供应盈余40万吨。


　　作为汽车主要消费市场的汽车行业近期发展速度远低于天胶增长。预计2013年全年总销量同比增长2.6%，但是同期天胶的供给将增长5.17%以上。


　　天胶原料和轮胎库存双双高企，令胶价承压。展望下半年期货市场行情难言乐观，我们持谨慎偏空观点。建议投资者分两阶段操作：第一阶段是7—10月底，以做空为主，以本轮下跌的下行通道上轨18800元/吨一线为依托，逢高抛空操作；第二阶段，从11月初到次年2月，以逢低做多为主。总体看，建议投资者在在16000—20000之间区间操作。


　　主要观点


　　1.世界天然橡胶供给大于需求，天胶价格压力较大


　　2.中美汽车销量平稳增长，但欧盟疲弱依旧


　　3.轮胎工厂开工率尚可，但国内天胶现货库存长期居高不下


　　4.7—10月沪胶将延续弱势，关注11月开始的叠加上涨行情


　　第一部分：行情回顾


　　一、行情回顾


　　1.         沪胶1309合约走势回顾



　　2013年1月，沪胶主力合约1309走出一波先扬后抑的行情。受东南亚停割期即将来临、泰国再次抛出近20万吨收储计划、日元持续贬值以及国际原油期货价格持续上涨等利好因素推动，沪胶延续了去年以来的涨势，一度上涨至27560元/吨。但是，市场风云突变，在春节期间召开的G20国会议上，以金砖四国为首的发展中国家明确指出，美国、日本持续推行的宽松型货币政策终将影响其自身以及世界其他国家经济的健康发展，对于量化宽松政策的质疑不绝于耳，大宗商品价格普遍下跌。


　　在今年上半年的主要时间里，关于美联储何时退出量化宽松政策的讨论不绝于耳，沪胶走势常常以下跌相呼应。5月底至6月，国内银行业遭遇钱荒，投资者担忧金融领域风险蔓延至实体经济，沪胶再次大幅下跌。五个月的时间里，沪胶几乎是呈现一泻千里的走势，期货价格下跌临近三年低点。截至6月30日，今年上半年沪胶期初报价26725元/吨，最高报价27560元/吨，最低报价16825元/吨，期末报价17005元/吨，成交4429.30万手，区间累计下跌36.29%，振幅40.22%。


　　2. 日胶期货走势回顾


　　2013年上半年，日本橡胶期货走势先扬后抑，受益于日元持续贬值和沪胶的持续反弹，日胶自去年11月出现较大幅度反弹，涨势一直延续至今年2月初，但是由于安培政府实施的宽松货币政策对经济的提振收效甚微，日本经济深陷衰退深谷不见好转，引发市场对于宽松政策的担忧，日胶再次回落。截至6月30日，今年上半年日胶期初报价301.1日元/公斤，最高价337.8日元/公斤，最低价223.9日元/公斤，收报236.3日元/公斤，成交92.41万手，区间累计下跌21.99%，振幅37.60%。




　　数据来源：国都期货 博弈大师


　　第二部分：影响因素分析


　　一、宏观环境


　　2013年上半年国内经济持续走弱。一季度GDP增速7.7%，低于市场平均8.0%的预期水平，市场期待国内经济在二季度见底，但从近期的经济运行看，经济弱势仍然在延续。


　　经济去杠杆化过程中金融风险凸显。受国外资金流入减少、针对虚假贸易融资的外汇监管加强、商业银行去杠杆化要求、6月初税费清缴规模骤增、监管考核导致商业银行季节性资金需求增加等因素影响，银行业同业才借利率一度大幅升高，虽然后来央行向金融机构提供流动性维稳，市场短期资金紧张局面开始缓解，但是实体经济放缓态势明显，宏观经济的下行风险在今后一段时间仍将困扰金融市场。


　　国内经济通缩风险显现。从宏观经济指标来看，近期CPI、PPI和PMI持续走弱。中国6月汇丰制造业PMI终值48.2，创九个月最低水平，其中，中国6月汇丰制造业新订单指数47.6，也创九个月最低水平。此外国家统计局公布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月回落0.7个百分点；新订单指数为50.4%，比上月回落1.4个百分点。虽然官方PMI仍然位于临界点以上，但是衡量中小制造业企业运行情况汇丰PMI已经远低于荣枯线，显示经济活力在降低。


　　二、供需分析


　　1.世界天然橡胶供给平稳增长


　　综合国际橡胶研究组织(IRSG)和橡胶生产国组织(ANRPC)对全球天胶产销量的报告，2012年全球天然橡胶产量1141万吨，同期消费量1095万吨，供应盈余46万吨。


　　分国家来看，2012年各天胶主产国产销数据均有不同程度的增长，其中印度尼西亚天然胶产量为326万吨，同比增长7.7%；马来西亚为92万吨，同比增长-7.3%；印度为91.5万吨，同比增长2.4%；越南为86万吨，同比增长9.5%；中国为80万吨，同比增长9.4%。消费方面，2012年，印度为99万吨，增3.1%；马来西亚为46万吨，增9.4%；印尼为50万吨，增6%；越南为15万吨，增3.4%。


　　总体看，2012年4月-12月全球天然橡胶产量增长3.2%，同时天然橡胶消费量略下降1.1%。其中美国及欧洲国家消费量大幅度下降，日本及韩国同样出现下降，而中国天然橡胶消费量继续保持缓慢增长。


　　展望未来几年，全球天然橡胶供给将持续增加。2006-2008年，受当时天胶价格较高刺激，ANRPC成员国(泰国、印度尼西亚、马来西亚、中国、印度、越南、斯里兰卡、菲律宾、柬埔寨、巴布亚新几内亚和新加坡等11个)天然橡胶新种和翻种面积达到高峰值，而橡胶树一般在种植6-9 年后可以开割。预计2013年起上述部分橡胶树将陆续进入开割期，届时天然橡胶开割面积将大幅扩大。此外，随着天然橡胶品系优化、割胶制度的改革，天然橡胶树的生产能力逐步提高。ANRPC 九国天然橡胶单位面积产量已经从2009 年的1.31 吨/公顷提高至2012 年的1.44 吨/公顷。


　　根据ISRG预测， 2013年全球天然橡胶产量及消费量将达1200万吨和1160万吨，供应盈余40万吨。据ANRPC最新预计2013年中国为84.3万吨，印度为95.1万吨。2013年一季度，预计ANRPC天胶产量(泰国、印尼除外)同比增1.7%至71.23万吨。


　　2.天然橡胶生产国组织库存处于近年低位


　　根据橡胶生产国组织(ANRPC)最新公布的《天然橡胶发展趋势与统计》报告，自2009年以来该组织成员国天然橡胶总产量呈现持续增加的走势，但是增长速度有所放缓。按照年度看，2010、2011两年的产量增长率分别达6.6%和8.7%，而2012年增长幅度有所减弱，但仍然保持4%的增速。ANRPC再次调高2013年全球天胶产量预期，今年天胶产量将增长5.6%或60 万吨左右。


　　从月度产量增长方面看，每年的1月底至2月中旬，东南亚天然橡胶主产区陆续进入停割期，到4月中旬才开始陆续开割。7月—11月东南亚天然橡胶主产区正处于割胶旺季，虽然因天气和价格下跌影响，割胶进展缓慢，但全球供给将持续增加。


　　图3：ANRPC会员国月度产量增长趋势图   图 4：ANRPC会员国库存走势图(单位：千吨)




　　从ANRPC的天然橡胶产库存统计图可以看出，在今年5月末，该组织总库存为20.66万吨，而去年同期库存水平在79.64万吨，同比下降74%。5月初的库存水平为46.48万吨，库存水平的下降显示出目前国际天胶生产国组织各国销售压力不大，现货和期货价格更多的依赖金融市场的整体走势。