对当前行情的一些看法以及操作实例

卢丁

对当前行情的一些看法以及操作实例

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：卢丁 浏览：2010 回复：1

转自诸葛就是不亮

好久不写长文，一直都是短文章，要么回复帖子，今天来一篇稍微长一点的吧。
还是老样子，分股票期货还有债券三部分。
先谈股票。
最近的话题应该是中石油的九阳神功和中石化连续两天的强势上涨10%吧。几个朋友下午收盘之后打电话过来，问我这是什么意思。这问题问的让人无法回答。通常，坐在台底下的人总是会低估台上的人的智商，总以为他们什么都不懂，都是外行领导内行，内心里还带着些许小鄙夷，其实不懂的是自己。在我的记忆力，汇金增持，国家队出场的次数有那么几趟了，在出场之初，毫不让人惊讶的是将会收获满脸臭鸡蛋，这是全世界所有股民都一样的。尤其是国家队增持的效果一般都会在半年甚至更长的时候才能显现，那这半年的时间，就是一些人自鸣得意，自认不凡的半年。我不是国家队的鼓吹者，更不是坚定的价值派，在我看来，投机就是一项挺高尚的事业，不用价值投资来粉饰自己反而让我没有什么心理上的束缚。那天一个朋友问我对大盘的看法，我的看法就是一个字，买；买什么？买期指。
原因很简单，因为这个价格已经把所有的悲观都price in了。08年最恐慌的时候1664，现在还差多少？市场情绪已经到了全面溃败的最末尾阶段。我不太谈估值，因为这个东西依赖于一些长期的东西，我只知道一点：在人人开口必谈崩溃、产能过剩的一个环境里，到底是事实真的很糟糕还是我们都被某些情绪传染了？
市场情绪的演变通常沿着乐观----盲目----迷惑----怀疑----犹豫----崩溃----绝望----庆幸----意外----犹豫----自信----乐观，如此周而复始。现在我们在哪里？自己对号入座。
买期指的含义是什么？很多人不理解。假如现在给你66万现金，我建议你做一张期指----这等于是没有任何杠杆，你把期指当成了现货。因为期指是贴水的。每个月稳定贴20个点以上，我预计这个贴水在所谓的长期阴跌预期中是长期存在的。如果真的出现了这种走势，你每个月就买期指，然后倒数第二天换月多单，一年你可以便宜240个点，对应指数是1760点。换句话说，股市再跌10%跟你也没有关系。如果你有幸遇到了前几天那种幅度的贴水换月，也就是当月贴现货50个点，那你等于是便宜了600点一年，相当于1400点买股票，对，那是2003年的价钱。10年了，也许你可以用这种方式穿越一下。
那有人会说：你理想主义了。假设没有这些贴水呢？好问题，没有这些贴水的隐含意义是对后市的温和看多，什么样的力量可以让人们的预期发生如此的转折？必然是持续的短期上涨或者连续的小阳线上涨----这就是安全边际，只不过大多数人理解的安全边际都是什么财务指标，在我这里，安全边际就是可以大概率基于不败之地的保障。
早在很多年前，我就发现，在股票市场，选时比选股要重要的多。我知道很多人不同意我的看法，他们会拿10年前的茅台，4年前的中药来说服我。省省吧，买中的概率有多大？满仓买中的概率又有多大？我在09年全仓天士力(行情 消息 资金)，2011年春节后平台整理不到40块就扔了，即便我是当初在网上活跃的为数不多的天士力(行情 消息 资金)铁杆粉丝，我也没有后悔过当初的选择----因为跟你的标的物谈恋爱是很可怕的，因为没有什么东西是真的可以穿越牛熊。因为我们不能死，而在系统性熊市里，死的概率极其大，尤其是所有的漂亮股票，我相信这两年拿了苏宁的人会深刻的理解这句话。
现在就是选时的时候。
个股操作我没有，有的就是期指，除了买近抛远的多单滚月之外，还有一些IF多单和A50空单对冲。当然，投机多单也有，不过是边打边运动。我是很灵活的人，尤其是在操作上。
期货更加复杂一点。
熟悉我的人都知道，我主要基于套利操作，目前的标的主要分三类，第一类是黑色链条。在拐弯的地方，我抓住了买螺纹抛焦煤，最近把空单换到了玻璃上，今天又把多单换到了焦炭上，所以本来一个链条上的东西被我做成了两个投机。不过目前看效果不错。商品跟股票不一样，股票对于情绪的反应速度要慢，但是持久，当然，不应期也长。期货相反。黑色链条里没什么可说的，我一直坚持目前就是黑色链条底部区域的看法，只不过震荡的过程也许会很复杂。我知道很多人看空，我很高兴和他们不一样。
第二类是农产品，我在某小众论坛有一篇非常认真的帖子，讲述今年最容易做的品种，粕类。主要是豆粕，操作策略非常简单，从年头1月开始，多完5月多9月，多完9月多1月，一路做多到现在。在年初，空单对冲是用玉米，最近把空单放在了菜粕01上。因为相对于豆粕，菜粕01有些太贵了，无论是压榨利润还是绝对价格。
第三类是一些铜的套利单。在5月中旬做期指买近抛远的时候，我就提示过还有一个品种跟期指一样有类似的结构，可以长期进行买近抛远多单滚月的操作获得不少于年化15%以上的低风险收益，很多朋友在留言和评论里都指出了这就是铜。其实这样的操作顶多只能算一个中等难度的套利题目，只不过在现实中，很多人忽略了而已。我是在1308合约跟1403合约平水的时候开仓的，目前多单今天在价差250附近换到了1311合约，而空单则已经换了两次换到了1405合约上，每次都有10块20块甚至更多一点的更高空的空间。
顺便说一下对于这种现货升水的看法。
通常情况下，我认为这是牛市的特点。你没有看错我也没有写错，在我的理解上，这就是牛市的特点。现货拱着涨，或者说，现货拒绝下跌。这个市场到处充斥着价值派，但对这种结构的麻木让人吃惊，要知道豆粕的现货价格折合期货盘面价不会比3800更低，而1309合约的期货价还不到3600，此刻还有许多人要去做空。这不是在做事倍功半的事又是什么呢？天天说市场会沿着阻力最小的方向移动，却总是这样在操作，我实在不能理解。
在2003年或者是2004年，铜当时还在30000附近游荡，因为当时铜是从1万4涨起来的，所以在这个平台进行震荡的时候，满市场都是看空的声音。这种极度看空的氛围蔓延整个市场，导致铜的主力合约每个月贴水上个月合约1000块！隔年合约贴水7500元靠上。因为现货坚挺，所以空现货谁也不敢，又因为看空气氛浓郁，大家都去空远月，这便是远月贴水的本质。而一旦人们预期发生强有力的转折，这个贴水就会变成多头的利润，导致后来铜马不停蹄一路奔向了6万以上。当初那个发布了“三万空铜，不设止损”的报告的分析师，不知道后来感想如何。
引申出一句题外话，目前期指最多每个月贴水超过60个点，接近3%的幅度，对应当初的铜，就是贴水900块。是不是也很可怕？不用太紧张，两者有类似，但是并不太具备明显的可比性，因为现货价格一个是拱起来的，一个是阴跌下来的。
最后谈谈债券。刚刚的消息，有人说石化又发债了，言下之间十分愤怒。心情可以理解，但这种事情在市场也太司空见惯了。所有的公司发新债的时候一般都比老债优惠，这是人之常情，不然怎么发的出？底线总是一步步被突破的，难道不是么？
对于债券我的观点一直非常有延续性，现在不是我出手的时候，我认为债券的风险尚未释放，收益率中短期上行的概率极大。前次钱荒实际上已经反映了这样的现实，如果没有央行的所谓“底线是不发生集中风险”，这次事件应该比2011年9月末厉害的多。毕竟上次是云城投的问题，而这次是全市场的近端利率在飚。很多人不知道这个后果是什么。满世界都在空口大白话的喊减杠杆，什么是减杠杆？当借钱有收益的时候，才会加杠杆，这是常识；而国内债券市场的杠杆主要来自于长短利差，在没有掉期的情况下，短期收益率上涨，就意味着杠杆不可持续，就意味着信用利差应该大幅度被放大。一天回购利率维持在4%以上超过1个月，所有的债基都会把杠杆自动放下来，如果市场预期回购利率持续维持在高位，所有的杠杆都会自动解除。有些人天天跟着别人喊美元回流，却从来没有深刻的想想，美元回流的本质是什么？就是生息，导致所有的基于长短错配产生的swap交易融资交易套利交易抵押业务杠杆交易全部由原先的有利可图变成给别人送钱，于是杠杆自动取消。
国内的债券市场，在2011年9月之后经历了大幅度的反弹，其中散户扎堆的迹象越来越严重。在去年年末，几乎每周都会有很新很小白的债券投资者在询问我债券上杠杆的问题，这是不正常的。债券的上杠杆交易需要非常专业的判断，不然交易所不会制定复杂的问券，答够了分数才能参与。常识告诉我，人多的地方，不要去；热闹的品种，不要买，比如超日债。
之前写过，债券的大幅度下跌有三个阶段，假设这次只到第一个阶段就稳住，那依然不值得操作，这就是我对债券的看法。顺路说说国债期货，不用再纠缠过去的历史如何，那不可能重复，在现有的交易模式下也不可能发生，但这是个王牌品种。我十分肯定，国债期货，利率市场化，去杠杆这是三合一的问题，所以，我建议没有这个专业知识的人，最好远离。中国资本市场的去散户化是如此的明显，以至于我一直认为一般散户应该选择指数基金定投来规避通货膨胀风险。
就这么多吧。还是老原则，欢迎讨论，但谢绝出言不逊。

再生天地

好文！关注楼主了。俺现在也是对冲思路，去年上半年多券商，下半年空券商、多消费服务；今年上半年则多消费服务、空锌，下半年双多消费服务。不过我做的是股票，期货做过一段时间，正如楼主说的，期货反应快，股市反应慢。我是反应比较慢的人，期货现在基本不做了主要是这个原因，目前主要以对冲为主。到现在为止，我做过的每一笔对冲盘全部都出现过短暂的浅亏但都是赢利出局。做期货的人看不上做股票的，但我今年的收益也有25-30%，虽然不高，但这是在对冲交易下完成的收益率，风险自然比单向做股票的来得低。楼主关于选时的观点，我也比较认同。大资金选时，小资金选股；对冲交易选时选品种都重要，都需要功力。功到自然成，盈利是副产品