参加三全股东会之感想

口信

参加三全股东会之感想

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：口信 浏览：3697 回复：13

最近借参加股东会去调研了一下三全，去年底开始研究这个企业以及整个冷冻食品行业，比较看好，但一直没有去过三全，这次借股东会去调研一下，尤其是可以见见董事长（消费类企业董事长是非常重要的）。之前看到过对陈南的采访，评价不错，所以还是要和真人打打照面！

参加股东会的人数估计10几人，有几家券商，东方、长江等，私募去了不少，还有一些个人投资者，又碰到了几个做股票的私募大佬，一个是港湾的杨云，一个是翟总（忘了什么机构了，反正跟林园、但斌一代人），侧面正面了一些价值型的私募对消费股也是非常重视的！席间，跟他们聊对三全的看法，都比较看好，但觉得贵（我估计应该是没买多少量，他们这些人说贵，肯定不是真贵，如果买到量了，就会一直说好，比如但斌一直说广药好，翟总一直说恒顺醋业(行情 消息 资金)好，杨云他们还说茅台也不错）！不过，我反过来问了一下，现在对比茅台和三全，你觉得那个更好，他们说当然三全了！但是茅台现在13倍，三全现在35倍，所以他们说的贵，不是指三全的PE高，而是现在不能以比较低的价格来买入三全：）。

对董事长、总经理兄弟二人，总体印象比较好，老陈总算后继有人了！想想湾仔码头臧姑娘的女儿不想接班，目前也没有合适的继承人，思念的老板现在搞多元化，精力分散，龙凤已经被收购。将来如果臧姑娘不干了，通用磨坊未必能玩得转，就像亨氏对于龙凤，叶总退休后，亨氏对中国人的口味，像饺子和汤圆什么的，把握的还是没有我们中国人自己好，所以这个行业，老外的竞争将来会小些！湾仔现在势头不错，但如果继承人问题解决不了，将来对三全也不会有威胁！

老董事长对两个儿子，以及现在的管理团队非常满意（会上，有人问将来两个儿子如何分工，或者有矛盾怎么办），觉得他们胜过了当时创业的自己，希望股东信任他们，并且表示，公司绝不是个家族企业，家族也只是在股权层面，管理是非常职业的！

陈南、陈希，这两人都上过MBA，知识教育背景都不错，对消费品行业的理解也非常到位！我问了个关于公司出新品的问题，陈南说消费品大多是二八原则，也就是20%的产品贡献了公司80%的利润，所以公司在开发新产品方面是非常积极，同时也非常慎重，目前储备了很多产品，也在想找到一个能和饺子差不多体量的冷冻食品，但目前看还比较难（我举了个湾仔推冷冬面的例子，他说根据他们的调研，冷冻面从2011年开始做并不成功，所以公司没有重点去做冷冻面），他举了个康师傅的老坛酸菜牛肉面的例子，说这一个单品就做到了50-60亿，统一后来去模仿就比较难，公司会考虑去开辟一些新的领域，比如速冻的披萨，速冻的油条什么的，如果能发现谁会长大，将会全力推广！（我个人也认为消费品就是要找到那个能带来巨大收入增长的单品，而不是分散精力做很多产品，很多消费品公司，可能会一下子推广好多产品，然后看那个产品比较畅销，在然后就逐步放弃其他不畅销的，全力做最畅销的产品，比如现在的光明对莫斯利安的重视，家化对百草集的重视）

参观了公司的检测实验室，生产及包装流水线，对公司的工业化和规模化的生产能力深感震撼，其实对于食品行业，最重要的一是食品安全，二就是规模和成本。食品安全方面，由于国内的源头是分散的小农，违规成本低（而国外多是农场，相当于企业，作假成本高），所以我国的食品安全问题大部分来自源头，但公司对检测很重视，上了很多设备，分配了很多人力，包括信息追溯系统，增加了很多的成本（实际上承担了一部分社会责任），因为公司还是想把企业做大，这方面基本不会去省。成本方面，主要是在规模化，以及自动化方面来加强，公司以前设计了国内第一部自动包饺子机，公司的现在多数产品都是用的流水线，降低人为干预，然后食品基本处于全部封闭的状态，原料进去后，直接变成成品，然后直接到冷库储存，然后经过冷链运输，到各个终端的冷柜或者冰箱里去！因此速冻食品是所有食品当中最安全的！有很多人担心物流体系会不会出问题，比如为降低成本，物流商会断电什么的，公司说，每辆物流车都安装了黑匣子，专门检查随车温度，从技术上解决了这个问题！但是终端的问题还很难解决，比如说有人把冰柜的箱子打开没有关上，或者有人拿出后没有结账，有没有放回原地！公司的做法是，只要遇到投诉的，先进行更换，然后在追溯！公司为适应自媒体时代，也找了专门客服，负责公司的微博和微信，第一时间处理各种投诉！

公司未来新产品。目前主要还是以饺子为主，因为饺子占整个速冻食品的40%以上，占领了这个，就占领了速冻食品的制高点！公司将来考虑重点推广私厨水饺（目前才1个亿，占自己饺子收入的10%，但毛利率较高），一开始是5个城市，占整个水饺品类的8%，北京可能超过10%。是个升级换代产品，形势大小不同，口味不同！全机械化生产，原来是手工的饺子比机器好，现在技术进步，可以反过来，对产能扩张是很有利的！今年2月，在全国10个城市，7月份是40个城市开始推广！状元单公斤超过22元，与之搭配，差异化，传统+新潮时尚！40个城市速冻销售额占7-8%，但私厨还是突出了三全的品牌，当期广告投入比较大，但能够带动私厨的销量！

关于地方品牌的竞争。大品牌下沉到低级渠道，地方品牌基本就被消灭了，地方品牌在消费品行业其实很难生存的，现在都是全球化的，无壁垒的市场！

未来的空间。冷冻食品行业增长速度快，主要是适应了生活节奏快的趋势，人们需要一些半成品，冷冻是一种技术（系统方案的提供商，是我们的定位），公司在不断为自己寻找新的空间，老董事长原来是做汤圆，汤圆王，工业化和标准化是我们的核心能力，发明了汤圆的二次速冻法！第二个定位，中国速冻食品专家，将来做餐桌食品的供应商（其实就是中央厨房业务，目前占比还不大，但将来随着人力成本的上升，餐饮连锁化的趋势，饭店对半成品的需求会非常多）！很多的人去外食了，会间接使用我们的速冻食品，公司专门成立了业务部们，做中央厨房。拓展同心圆，寻找新的空间，成长速度是有保证的！公司目前正在做三次自身定位的调整！不断去寻找新的成长空间！

对龙凤的整合。公司希望龙凤独立存在，只是后台进行了部分整合，但品牌人员都是独立的，将来也会对收入利润独立考核，并没有做中低高之分。其实龙凤品牌认知度很高，在华东和西南地区等地还不错，希望品牌独立运行，渠道独立运行，内部形成一定的竞争，整合了管理和后台的，研发和市场可能是独立的，牌子多了一些！区域优势是比较互补的！产品同质化，产品的个性，三全和龙凤是品牌个性的东西，品牌是高品质的背书！快速消费品不需要高价格，而需要高性价比的东西！

整体上感觉公司未来的潜力巨大的，一是行业不错，二是管理层比较专业也比较用心，三是目前行业格局非常有利于三全！目前需要重点关注私厨饺子的发展，如果能成湾仔哪里抢到高端市场的份额，那未来更值得高看一眼了！

wodeshijie

好文。从我在深圳的超市观察中，私厨已经动摇了湾仔高端产品的份额了。liang兄说中央厨房这个业务，不知可否有合适的对比标的？福记食品作假严重，不说也罢，哈哈。和大佬们一样，偶也买的太少，主要是关注的太晚了。

摩道中人

我经常在上海联洋的家乐福超市买湾仔码头的冷冻面。我并不是单身汉，之前经常买湾仔码头的水饺，发现冷冻面后，水饺就不再买了。三口之家，周末只想多休息，并不想多花时间做饭。湾仔的冷冻面味道还不错，除了面是冷冻而非油炸和方便面最大的区别就是冷冻面配的肉是真材实料，结结实实。不像方便面广告和实物有着天壤之别。三全和思念、龙凤相对湾仔来说给人的感觉只是实惠没啥品牌影响力。

口信

摩道中人 发表于 2013-7-11 11:01
我经常在上海联洋的家乐福超市买湾仔码头的冷冻面。我并不是单身汉，之前经常买湾仔码头的水饺，发现冷冻面 ...

冷冻面我也吃过，觉得不错，但为啥没有推广起来，我很疑惑，这次去跟别人交流。有可能是以下几点：1是价格比较贵，相比方便面贵1倍以上，2是相比普通的面，比如自己下挂面，放点菜和鸡蛋，口味不如普通的面，3操作起来是听麻烦的，不比自己煮面来的方便，所以小白领不如买点干挂面，保质期还长！还有就是很多人到外面吃面，价格不贵，味道也不错，所以面取两个极端，一是操作方便，价格便宜，一是口味好，价格略高，冷冻面是想介于其中，目前看还不是很成功！

摩道中人

口信 发表于 2013-7-11 11:05
冷冻面我也吃过，觉得不错，但为啥没有推广起来，我很疑惑，这次去跟别人交流。有可能是以下几点：1是价格 ...

是的，价格有点不尴不尬。一人份（325克）在12-15元之间，比方便面高一倍多（当然内容不一样），做起来呢也要10分钟，没有方便面省事。分量不少，我家三个人下个两人份的就够了。怪不得超市湾仔经常搞促销。其实冷冻面的价格并不比微波炉食品米饭类贵多少，比意面甚至还便宜些。不知道冷冻面在北方卖得怎么样？

车场

一直关注三全，也吃她的水饺和馒头。吃过私厨，非常失望，包装精美，味道不如三全散装，跟湾仔码头更没法比，那是私厨刚推出的时候吃的，不知各位三粉吃过没？还有，吃过大半年三全馒头，最近改吃合口味了。呵呵，不能只听管理层讲故事，还要做什么，我就不啰嗦了。

口信

摩道中人 发表于 2013-7-11 11:09
是的，价格有点不尴不尬。一人份（325克）在12-15元之间，比方便面高一倍多（当然内容不一样），做起来呢 ...

之前经常买冷冻的盖饭吃，但这个品类也没流行，主要是冷冻后，味道变了很多，所以人们还是愿意到楼下的小饭店吃个盖饭（12快左右，价格差不多），现在看就饺子、汤圆还是最大的品类！

wsw057

现在吃方便米饭的越来越多了，这块市场很大，个人估计方便面的市场会被抢占不少。
吃过四川得益方便米饭，味道不错，可自行加热，去九寨沟旅游路上见到不少人在吃。三全的方便米饭没吃过，生活中也没见到，没有得益做得好。

摩道中人

口信 发表于 2013-7-11 11:15
之前经常买冷冻的盖饭吃，但这个品类也没流行，主要是冷冻后，味道变了很多，所以人们还是愿意到楼下的小 ...

路边小吃店，真心不卫生原料不可靠。麦当劳和肯德基的超值午餐比较下来物美价廉了。

口信

摩道中人 发表于 2013-7-11 11:19
路边小吃店，真心不卫生原料不可靠。麦当劳和肯德基的超值午餐比较下来物美价廉了。

呵呵是的，现在需要看看到底有没有什么新品类能有饺子汤圆一样的潜力，如果有的化，三全的潜力会非常巨大，如果光是饺子汤圆粽子什么的，我觉得三全做到100亿市值还是可能性很大的，但如果能发现新品类了，则市值空间可能非常巨大！

口信

wodeshijie 发表于 2013-7-11 11:00
好文。从我在深圳的超市观察中，私厨已经动摇了湾仔高端产品的份额了。liang兄说中央厨房这个业务，不知可否 ...

目前国内整个中央厨房业务都还没有做起来，因为饭店还是能招到便宜的工人，厨师4000-5000元，还是有人干的，但这未来是个趋势，人工成本上升是必然的，餐厅连锁化是必然的，连锁餐厅提高响应速度也是必须的，但是这块业务短期都不会是亮点，这块将来主要是靠量，毛利率会比较低，实际上赚的是一个简单加工+物流的钱，不是品牌消费的钱，赚的会比较辛苦，所以这块大家暂时不要看那么重！

cctv0316

wodeshijie 发表于 2013-7-11 11:00
好文。从我在深圳的超市观察中，私厨已经动摇了湾仔高端产品的份额了。liang兄说中央厨房这个业务，不知可否 ...

是的，这两年宏观环境不好，大家都凑在一起了，金融股不好玩了后更是如此，好点的消费品的估值都很贵。没办法每样都买点，在做做别的波段，别的挣了钱就不管价格再加点。最后发现两边都在熬，这边熬估值太高，那边熬估值越来越低。。。

chq

如果10年后中国有14亿人，每人每年吃10kg速冻食品，每千克10元（如果考虑物价上涨十年后也许是15元），三全的占有率为45%，净利率为7%（规模扩大后成本下降）,给个20倍pe.  14*10*10*45%*7%*20=882亿。:#DAXIAO俺可一手都没有。