对动力煤和煤电行业未来的几点看法

口信

对动力煤和煤电行业未来的几点看法

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：口信 浏览：3479 回复：6

1. 随着经济的发展，电力需求会稳步提升。由于中国经济由粗放转集约，电力需求增速会减缓；
2. 因为环保因素，火电中的煤电在电力行业的占比会稳步下降。但总量应该不会下降。高污染、体量小的电厂会关闭或者煤转气，这部分会和每年很少的增量扯平。
3. 美国页岩气革命正迅速向全球传导。一个直接的反应就是全球的煤炭、石油、天然气价格的下降。再加上人民币如果未来持续升值，中国过了刘易斯拐点后人力成本的迅速攀升，煤炭的价格跑输通胀可能是大概率事情。国内煤企的营业利润率可能会持续下滑。在给煤企的煤炭资源估值时需考虑通胀的贴现。
4. 国内从煤炭到火电这个产业链，利益分配大约是：采掘40%，运输40%，发电20%。国际动力煤价格下降，会抬升发电部分的利益分成而挤压采掘部分。运输部分由于其垄断地位，分成应该不会变化太大。未来发电企业会有更高的议价权，而运输又会分走产业链的固定部分（换句话说运输还是主要成本），因此掌握发电、运输环节的煤企会活得更好一些。
5. 煤企值得投资吗？如果是一个价值毁灭型企业，那么多少估值都嫌贵。如果是价值创造型企业，没有能不能投的问题，只有多少估值能投的问题。那么神华是价值毁灭型企业吗？神华2012年折旧180亿，固定资产投资现金支出530亿，与710亿经营现金流的差值均为正数。虽然投资金额较大，但这些投资基本上是“扩张”而不是“维持”所消耗的。因此神华是价值创造型企业。
6. 多少钱买合适呢？那得看你对未来煤炭资源的贴现值选择是多少了。神华目前的估值大约相当于采用了12%的贴现率，也就是市场先生对煤炭的预期是未来平均每年跌12%。估值不是一个精细活，按巴菲特的话，就是用不着挨个去称重，而是找一眼就看出来的胖子。你看神华是个胖子了吗？

川衡

我觉得在中国，煤制气比LNG、进口管道气、甚至页岩气都更靠谱，因为煤制气用的是低质量的褐煤，可以不破坏环境，又能充分利用自身资源。