6月宏观经济月报:沉疴难起

1805

6月宏观经济月报:沉疴难起

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：1805 浏览：11950 回复：5

  产能过剩下的快速调整
    针对于中采与汇丰PMI的背离,我们在这里提供一种可能的解释,即伴随着产能的扩张,企业开始有条件根据最新的产、销、库状况来更高频率地调整生产计划,从而在短期内形成“旺季不旺、淡季不淡”的震荡反复格局,这种现象在大型企业中体现得更为明显。
    基建难做托举
    在之前过度投资的后遗症尚存的环境下,依靠基建、新型城镇化相关的投资向上继续托举投资的概率也并不大。前5个月,比重较大的电力、道路运输以及公共设施管理等项目增速均处于回落的状态之中。相较而言,增速更快的燃气生产供应、航空运输以及水利环保等项目则受制于规模无法形成显著的拉动。
    土地供给改善
    北京地区一季度累计推地695万方,表现出政府对于当地供需紧张关系的强烈担忧。除北京外,其他跟踪城市土地供给同样实现了较快增长。供应端的宽松有望在一定程度上改善未来供需关系,缓解2012年以来的持续库存下滑。
    通胀背离凸显隐忧
    在产出缺口低位的状态之下,通胀大概率维持低位,无明显的抬升。CPI与PPI之间差距的扩大,显示了经济正在消化前期投资膨胀引起的过剩供给。价格链条中上游价格变动难以传导到下游消费者,产能过剩隐忧凸显。
    流动性压力加大,降息预期存疑
    对于货币政策放松,我们认为当前的基本面并不支持。从浮息债点差收益率来看,降息的预期并不强烈,与去年中期的情况差距明显,但下半年存在放松可能。
    美国制造业王者归来
    从2011年开始,美国对其他发达经济体的工业生产缺口正在逐渐扩大,美国制造业开始出现回流,工业生产在经济中的比重也开始有所提升。由页岩气革命带来的能源成本优势前所未有,而技术进步的步伐也从未停止,甚至在危机期间有所加快。中国出口面临着更大的压力,从去年年初开始,贸易条件上升的动力开始消失,这反映了在竞争力格局发生变化的情况下,国内出口企业面临的压力,出口企业的获利性将会明显减弱。

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