【中国股市长期趋势展望】[注意]
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：人在边缘
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中国股市现状和大调整因素
1．中国股市现状
中国股市从１９９０年发展到２００１年取得了可喜的成绩。市价总值已发展到５万亿人民币，流通市值１．５万亿的水平，平均市盈率达到５０倍，Ａ股平均股价１４元。上证指数由１００点上涨到２２４５点，年平均复合收益率接近２０％，基本反映了从１９８０年改革开放以来中国经济２０年高速发展的全貌。
２０年为库兹涅茨经济周期的时间长度，中国经济目前已经走完这个以长期投资（如基础设施建设等）和经济跨洲际转移的库兹涅茨经济周期。在这个经济周期中中国经济增长主要是粗放型增长，接下来将不可避免地陷入经济的结构性调整周期之中，中国经济要进入新一轮经济增长周期还得看“体制改革”能否成功。
２．大调整的内因
经过十年的高速发展，参与股市的各个利益阶层把股市当作提款机，榨取和掠夺股市资金。例如：高价国有股减持；Ｂ股的陡然对内开放；证券中介机构造假；基金黑幕；上市公司所在地的“地方保护主义”；魔术般的资产重组；ＰＴ公司的起死回升之术；上市公司疯狂增发新股圈钱；上市公司联手机构坐庄洗钱；第一大股东掏空上市公司；上市公司包装造假骗取上市资格；高额的交易费用等方式。通过这些大量的事件我们发现社会在浮躁，国家在浮躁，民族在浮躁，股市出现“信用危机”等大问题了。
其根源在于中国股市的制度缺陷，它导致了中国股市奇高的泡沫和严重的不公平。市场处于迷茫期，难以判断上市公司的真实投资价值。目前的股市表面看似繁荣，本质上却存在诸多问题。如果一遇到周期性经济危机、政策发生变化，股市将大幅下跌，引发金融危机。十年牛市最大的赢家不是广大的普通投资者，而是产业资本家和一些权力交易者，他们获得了大量的无成本资金，大肆挥霍并占为己有。资本市场变成了暴力角逐的场所，变成了暴力资本。资本市场犹如原始森林，过度砍伐将要付出沉重的代价。
２００１年中科创业、亿安科技、银广厦、深圳中天勤等上市公司、中介机构丑闻暴露股价大幅跳水等事件说明中国股市的一个时代结束了，一个暴力资本时代结束了。这个时代的一些机构和枭雄也将退出这个历史舞台，“股市代有人才出，各领风骚三五年”。中国股市接下来将是一个漫长的痛苦调整期，消化那些利益集团透支市场带来的苦果。
３．促使中国股市大调整的外因
世界经济一体化的潮流浩浩荡荡，不可阻挡。中国加入ＷＴＯ，经济的各个领域将要对外开放，中国股市的对外开放意味着其投资价值将向国际接轨，目前国际上公认的市盈率为１０－２０倍，离中国最近的香港股市的平均市盈率也才十多倍。Ｈ股、红筹股的平均市盈率还不到十倍。可以预见中国股市在这一轮大调整结束后，将出现新的股价特征，估计１０元附近区域为高价区，５元附近区域为中价区，低价区在１－２元。
中国资本市场的主动性调整是加入中国ＷＴＯ的需要，无论是股票价格、券商、上市公司、会计师事务所、基金、庄家、政策制定者，还是政策制度都有必要主动性调整。只有这样中国经济的结构性调整才能取得成功，才能完成由粗放型增长向体制性增长的重大转变。这样才能重树中国资本市场的投资理念，３－５年后才能经受住国际市场的竞争。３－５年后，即２００５年前后ＷＴＯ规定的中国资本市场的最后开放期，也只有那时中国资本市场才有可能迎来真正的大牛市。
中国股市的中长期趋势分析
１、从形态理论分析
上证指数从２０００年５月至２００１年８月在１８７０－２２４５点构筑长达一年多的扩散三角形整理，目前已演化为沉重的复合型头部。大盘有效跌穿１８７０点，理论量度跌幅在１８７０－（２２４５－１８７０）＝１５００点左右。这表明中国股市在２００１年６月产生了一个重要顶部，它有可能是一轮长期牛市的顶点，接下来是长达数年的熊市大调整。上证指数１５００点不是这轮大熊市调整的终极目标，具体目标得看今后中国加入ＷＴＯ后的政治经济体制改革的格局和形式。
２、从江恩理论分析
本人在今年年初发表的《江恩１０年循环对２００１年中国股市的启示》一文中分析指出：
（１）从年份上算２００１年为１９９２年以来江恩１０年循环的重要周期，１９９２年为中国股市的一个重要历史顶部，１０年后的今天，即２００１年５月前后又将产生了一个重要的牛市顶部。
（２）从江恩５年上升５年下降规律看，中国股市从１９９６年展开的牛市行情将在２００１年结束，接下来将是５年熊市大调整行情，到２００５年才会结束。
３、从时间周期分析
（１）从顶部产生的时间周期规律分析，１９９３年２月之后的５０个月产生了１９９７年５月的顶部，之后的又一个５０个月为２００１年６月，目前看来又产生了一个重要的顶部，这个顶部的性质与前两个顶部的性质相同，它标志一轮长期熊市将展开。如果调整２年将在２００３年５月见底，如果调整３年将在２００４年５月见底。
（２）从底部产生的时间周期规律分析，１９９１年９月之后的５０个月产生了１９９６年１月的底部，在之后的２０００年１月产生了又一个底部，再之后的２００４年２月才将产生大熊市的第一只脚，奠定牛市的第一个底部。
（３）中国股市未来５年的走势预测：
２００１．５重要顶部，当年最高点（１９９３．２的１００个月）
２００１．１０下跌途中底部，当年最低点（１９９７．９的５０个月）
２００２．４重要顶部，当年最高点（１９９２．５的１２０个月）
２００２．１０重要底部，当年最低点（１９９２．１１的１２０个月，１９９４．７的１００个月）
２００３．２上升途中底部（１９９３．２的１２０个月）
２００３．５上升途中底部（１９９５．２的１００个月）
２００３．８井喷行情高点（１９９５．５的１００个月，１９９８．８的６０个月）
２００４．２重要底部，当年最低点（１９９６．１的１００个月，熊市的第一只脚）
２００４．６上升途中底部（１９９４．７的１２０个月）
２００４．８当年最高点（１９９４．９的１２０个月）
２００５．１．重要底部，当年最低点（１９９５．２的１２０个月，熊市的第二只脚）
２００５．５全年高点（１９９３．２的１５０个月）
２００５．１２重要低点（１９９６．１的１２０个月，新一轮牛市展开）
综上所述，笔者认为２００１年６月为一个重要的历史顶部，２００１年１０月将产生全年的最低点并可能有展开向历史重要顶部回抽的逃命行情。２００２年４、５月将产生一个反抽行情的重要顶部并成为全年的最高点，为一年前套牢的投资者产生一个减亏的机会，这波行情也是２００２年最大的波段行情，之后将继续走熊至２００２年１０月才会见底。２００３年年中有一波大的井喷行情。熊市的第一只脚估计在２００４年才会找到。２００５年将找到熊市的第二个底部。真正的大牛市估计在２００６年才会展开。
港股在２０００年３月见到一个历史顶部１８２００点，在２０００全年构做了一个（１８０００点—１４０００点）的复合型头部，２００１年３月下破１４０００点颈线位走熊，量度跌幅在１００００点附近；如果调整按２年时间周期算，２００２年２月将产生一个重要底部，２００２年将有一波大行情。能否走大牛市还看香港经济基本面。经过实证分析笔者认为香港市场的“中国概念”股特别是红筹、Ｈ股将有可能在２００２－０４年之间产生爆炸性的１０倍大行情，是未来最佳的投资场所，应高度重视。
笔者认为Ｂ股、Ｈ股的走势与Ａ股有趋同的特征，香港恒指逐渐与国内股市也有趋同的周期性重要顶部和底部，国内科技股与国外科技股同样也有趋同的周期性顶部和底部。全球经济一体化的结果，使世界各国的经济联动效应大大增强，这使全球股市的中长期趋势越来越趋同，不同的只是大趋势里的中级波段行情而已。由此看来全球经济可以形象地表述为股市的大盘，世界各国的经济犹如个股一样将不可避免地受大盘走势的影响。
股市与政治经济的伴生性关系
１．亚洲“四小龙”政治，经济与股市的伴生关系股市是经济和政治的晴雨表。
从世界各地的历史看，如果股市进入一个长达数年的熊市调整期，总是与该国的社会动荡不安或经济出现周期性经济危机相伴随的，不是单纯的股市下跌。如９０年代初至今的日本，目前的台湾、韩国、印尼等。昔日的亚洲“四小龙”韩国、台湾、香港、新加坡在９０年代初的经济鼎盛时期，经济形势和政治体制格局全是赞美之词，股市也高高在上，形势喜人，在不知不觉中造就了一个世纪性的大头部。而今却是经济大衰退、政局动荡，股市年年创新低，政府救市股市照样大跌。
２．中国的政治，经济与股市
在世界经济衰退的大环境下，中国经济能独善其身，能保持持续，稳定，健康发展吗？加入ＷＴＯ后中国的政治体制改革与经济体制改革能持续，稳定，健康的推进吗？一系列的社会问题能得到解决吗？因此应重视股市的超前预见性和警惕股市的负财富效应，未雨绸缪，防患未然。
若由于预期收益的严重下跌或者由于市场反应过头，股市长期低迷或者进一步大幅度下跌，投资者和消费者的信心将受到挫伤，导致消费需求和投资需求较长期的全面下降，全社会失业率将大幅上升。
综合分析而言，明年资本市场各方参与主体继续调整，相关机构相继亏损甚至可能破产。证券业将出现行业性亏损，必将影响经济的其他各个领域和社会生活。
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发表于 2002-4-14 05:48
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千斤顶
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