网友 华尔街叛徒解读日本债务问题

清修

网友 华尔街叛徒解读日本债务问题

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：7008 回复：33

受中国制造业PMI意外收缩、美债隔夜被抛售收益率大幅度走高影响，日本10年期国债期货重挫至140.90，触及2011年7月以来最低水准，10年期日本国债收益率则触及1%，为去年4月初以来最高，同日日本股市跌幅也超过7%。从债务角度看，世界上已经很难找到其他国家比日本面临更严重的财政危局了，政府总负债占GDP的比率已经超过200%，是发达国家中最严重的。不过比较奇葩的是，日本政府债券（JGBs）不仅拥有最低的收益率，而且还十分稳定地保持着这一状态，甚至在欧债危机日益恶化的今天也是如此。这显然是违反了经济学规律，让海外投资者百思不得其解。

近日对冲基金巨头海曼资本（Hayman Capital）创始人Kyle Bass再次警告日本发生全面金融危机的风险。过去十年来，做空日本国债都是所谓的“widow-maker”交易：利率下降到历史低位，对于那些押注上涨的投资者将是巨大打击。而Kyle Bass则预计，“接下来几年中，日本将遭遇债券危机，一场债券危机并不一定会蔓延，而是意味着日本将失去对本国货币和利率的控制。以前日本经常账户盈余占GDP的3-6%，财政赤字仅占GDP的3%。日本的储户可以购买日本国债是很可靠的投资行为。但是现在，日本人口增长，大把花钱的人数超过了存钱的人数，经常账户盈余基本上没有了，而预算赤字占GDP比例膨胀至11%。以前日本那种融资的机制一夜之间改变了。

为何国债收益率的波动会引起资本市场的高度关注？日本的债务问题是否有解决的思路？日本发生金融危机的风险有多大？对全球资本市场会产生哪些影响？此次邀请 华尔街叛徒 做客访谈，解读日本债务问题及其影响。

嘉宾简介：
华尔街叛徒
从95年开始在雷曼兄弟等投行从事信用衍生产品的模型开发和风险计算
09年建立对冲基金，从事计算机自动交易
业余时间给SeekingAlpha、TheStreet.com撰写有关金融和宏观经济方面的专栏

清修

马鲁克斯 发表于 2013-5-27 14:25
请教一下，为何日本的国债收益率会大幅上扬呢？日本印货币把收益率买下来不就完了  市场担忧的是什么？谢谢 ...

日本的情况和美国很不同，美联储QE时政府并没有相应增加发债，而且还有减债呼声。日本在QE的同时还有大量增债（今年十万亿日元），市场认为央行购买的目的不是压低利息，或者购买量不足以压低

lghw

收益率高涨。日本应该会再印票子压低收益率。想问叛徒哥认为日元还有多少贬值空间？

清修

一呼百诺 发表于 2013-5-27 14:26
日本国债收益率1%就能够引发市场的恐慌，这里面的逻辑有点理解不了，请问这里面蕴含着那些危机？

现在还谈不上恐慌，只是预演而已。收益率的后果不在于绝对值，而是变化。日债总量一千万亿，过去几年虽然总量大增但是付息基本没变，因为利率一直下降，这个趋势一旦改变，财政压力就将大增，信用风险大增。具体到什么点位会引发崩溃很难说，反馈和非线性、不确定性很大

口信

确实错不能怪工具，而是使用工具的人。不过衍生品确实是放大人性贪婪一面的好工具  也是放大风险的工具。
叛徒老师认为个人投资者参与衍生品投资应该注意哪些问题？很多衍生品条款很复杂  完全看不懂

zxbin19655

清修 发表于 2013-5-27 14:29
谁跟你说日本大跌势因为中国经济疲软？以后千万别听他的投资建议

晕，你连这个都不知道？日本经济大臣甘利明昨晚发表讲话：今天股市的获利了结是在大幅上涨之后出现的，股市上涨速度一直快于预期，中国经济数据疲软触发日本股市获利了结

清修

口信 发表于 2013-5-27 14:29
确实错不能怪工具，而是使用工具的人。不过衍生品确实是放大人性贪婪一面的好工具  也是放大风险的工具。
...

个人玩衍生品恐怕不宜超过期权、期货，即使资金足够。你玩不过的。我认为投资的第一原则是KISS -- keep it simple, stupid。别玩花的，尽量简单。

lightlzq

清修 发表于 2013-5-27 14:39
贬值的极限是0。认为QE的目的是压低收益率，这是一种普遍的误解。恰恰相反，QE的目的是提高收益率 -- 这是 ...

1."QE的目的是提高收益率"?神逻辑。QE的目的是压制债市收益率，使资金流向经济领域，促进复苏。只是金融危机后在很长的时间内投资者出于恐惧心理，反而将资金投入有央行助推价格这一确定因素的债市，进一步降低了债市收益率。但现在市场规律最终开始发挥作用，投资者的资金开始流出。2.“提高收益率 -- 这是刺激通胀成功的根本标志之一”？和1.一样神。如果把通胀当目标，标志是CPI，债券收益率多数情况下可以反映CPI预期，但不绝对--比如当来自央行的外力使它一定程度钝化的时候。3.“实际利率为负就是通缩”？CPI为负才是通缩，让实际利率为负恰恰是对付通缩的手段--尽管它并不是总能成功。

高崎

之前评论中目前日本国债收益率上涨仅仅只是预演，想请教一下这出戏后面可能的场景有哪些？从bass的评论看日本债务问题面临的是无解的局面   如果是这样日本问题对个人投资者而言有哪些影响？

再生天地

想问一下加币和澳元这两种商品货币在目前的市场条件下（1到2年内）会是什么走势？

清修

lightlzq 发表于 2013-5-27 14:42
1."QE的目的是提高收益率"?神逻辑。QE的目的是压制债市收益率，使资金流向经济领域，促进复苏。只是金融危 ...

好，算你狠，QE开始是想压低利率刺激信用，但是最终是要刺激经济，而在实际利率为负的情况下按定义经济不可能起飞，所以最终的目标是让利率回升。QE4近5年之后实际利率还是-1.5%，这是一个巨大的失败。

清修

手摇式 发表于 2013-5-27 14:47
美国股市在连涨四年后，要是下跌的话，幅度是大是小。

答案我不知道，但肯定和过去涨了多少和多久基本无关。我认为现在美股肯定是泡沫，尽管债券泡沫可能更大。原因是我不相信美国经济强劲复苏的传说。

600198198

为何以前国际对冲基金做空日债没什么效果，这次为什么会有这么好的效果？

清修

600198198 发表于 2013-5-27 14:48
为何以前国际对冲基金做空日债没什么效果，这次为什么会有这么好的效果？

Timing is everything。我认为日债还远远没跌到头，但是除非你有十亿资金和足够的第一手资料和有关内线消息，否则最好别牵头，跟风就够了。这种危机的时机掌握极难。Soros有东京办公室，大选前很早就开始准备，收集信息，到安倍支持率很高的时候看准了下单，极为精彩。过去十几年做空日元的先烈无穷多，索罗斯却马到成功，绝不是光靠聪明、逛网或者媒体上经常吹捧的”果敢勇气“之类的狗屁。各种因素缺一不可。

清修

周高萍 发表于 2013-5-27 14:43
真的是中国制造业的问题？本身日本的经济动力不足，而又实行大幅宽松的政策市主因吧，不然与其他国家的跌幅 ...

刚看见访谈介绍里提到中国制造业，呵呵。中国经济预期对全世界都影响巨大，对日本影响更大，但是把它作为主要原因之一？我看未必

清修

高崎 发表于 2013-5-27 14:43
之前评论中目前日本国债收益率上涨仅仅只是预演，想请教一下这出戏后面可能的场景有哪些？从bass的评论看日 ...

某个时候日债收益率将失控，出现崩溃性上涨，要么日债违约（可能性不大），要么超发日元造成通胀高涨、日元崩溃性贬值。但是崩溃之前很可能日元高涨。日本机构和个人在海外投资量巨大，国内出现危机一般都回推动撤资、日元上升。这个过程可能长达几年，也可能很快。

清修

准线 发表于 2013-5-27 14:44
能介绍一下索罗斯在日本的操作流程吗？另外一旦趋势形成是否会有很多资金跟风

要问我索罗斯的操作程序？您还是直接给他打电话吧

韩剧Fans

国内A股很多公司与日本有业务往来,日本债务问题会对A股上市公司有何影响?

清修

韩剧Fans 发表于 2013-5-27 15:02
国内A股很多公司与日本有业务往来,日本债务问题会对A股上市公司有何影响?

日本债务如果崩溃，其冲击至少比希腊大100倍，雷曼相对而言就是个屁。A股当然也不可能独善其身，但是大部分日本外市场的冲击只是流动性和/或短暂性下跌，只要经济本身没有受到毁灭性冲击，那就都是机会