电力、煤气及水等公用事业:西南水电多发,关注雅砻江水电投资机会

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电力、煤气及水等公用事业:西南水电多发,关注雅砻江水电投资机会

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hy2001 浏览：10073 回复：0

   事件:
    近日中电联公布1-4月全国电力工业生产简况,4月用电量当月同比增6.8%(3月增1.9%),4月日均用电量环比增1.5%;分产业看,三大产业及居民用电当月同比分别增5.9%、7.6%、8.9%、0.02%(3月增-8.4%、2.9%、-0.4%、-0.1%)。
    我们的观点:
    用电量同比增速回升,预计2013年全社会用电量增8%。去年前三季度经济景气度逐季回落,全社会用电增速也随之下滑,直至9月份触底回升;我们预计,2013年全社会用电量增速将缓慢攀升,全年用电量达5.35万亿千瓦时,同比增8%。
    工业用电量同比增7.6%,是拉动用电回升的重要因素。1)4月份工业用电对全社会用电贡献度达86%;2)分行业看,钢铁、建材用电量增速环比提升,分别为6.2%、4.1%;化工、有色用电量增速继续回落,分别为3.5%、3.1%;3)分省来看,西北地区、津京唐、长三角(除上海)用电增速高于全国平均水平。新疆仍为用电增速最高区域,4月当月同比增28.8%。
    西南来水好于去年同期,利用小时水火各异。1)贵州、广西、云南、四川等西南水电基地前4个月来水显著好于去年同期,当地水电利用小时同比分别增130%、88%、21%、19%;2)在今年用电增长有限、水电多发挤占火电电量份额的情况下,前4个月全国火电平均利用小时下滑4.2%,处于水电基地以及西电东送受电区(如广东、上海、江苏等)的火电机组利用小时承压。
    估值及投资建议:
    我们重点跟踪的发电商2013年PE为8-12X,PB1-2.6X。
    水电多发背景下,看好雅砻江水电投资机会,推荐买入国投电力(行情 消息 资金)、川投能源(行情 消息 资金);规避利用小时有下行风险的广东及长三角地区火电商;同时,建议关注估值低、中报业绩预计同比增速50%以上的内蒙华电(行情 消息 资金)、华能国际(行情 消息 资金)、国电电力(行情 消息 资金)。
    风险:经济增速再次回落,电量增速大幅低于预期。