2012年化肥行业盈利稳定增长

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2012年化肥行业盈利稳定增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：kongshan 浏览：8914 回复：0

2012年化肥行业盈利稳定增长，全年实现收入8139.33亿元，同比+11.64%；实现利润总额491.03亿元，同比+10.59%；行业毛利率达到13.95%，同比下降0.26个百分点。

在尿素-煤炭价差扩大（2012年价差均值921元/吨，较2011年的789元/吨扩大16.64%）的情况下，2012年氮肥毛利率同比上升0.47个百分点，达到13.11%。

上市公司中化肥业务盈利能力强于其他业务。2012化肥业务在上市公司收入中的占比达到52.10%；在毛利中的占比达到74.18%。毛利占比高于收入占比，表明化肥板块盈利能力要强于其他板块

尿素、复合肥为上市公司收入主要来源。2012年在肥行业上市公司化肥业务的收入结构中，尿素、复合肥的收入占比分别为39.54%、37.15%，为收入的主要来源。但由于复合肥整体毛利率较低，其在毛利结构中的占比较小（18.51%）。

煤头尿素上市公司盈利能力增强。由于尿素-煤炭价差扩大、煤头尿素上市公司盈利能力增强等因素，2012年化肥行业上市公司煤头尿素的毛利率达到20.82%，同比提高6.03个百分点；与此同时，气头尿素公司在开工率提升的带动下，毛利率上涨了2.13个百分点，达到30.56%。

磷肥、复合肥毛利率下降。由于磷矿石（28%品位）价格同比上涨18.15%达到559元/吨，上市公司磷肥业务毛利率同比下降5.24个百分点至8.46%；由于人工成本提升以及原料储备期尿素价格上涨等因素影响，复合肥毛利率同比小幅下滑0.34个百分点至11.70%。

磷肥出口低关税窗口期到来。根据《2013年关税实施方案》，在化肥出口淡季，尿素出口税率下调，出口基准价上调；二铵出口税率下调，出口基准价上调，同时出口淡季延长一个月（5月16号至10月15号）。以上出口关税新政的实施，有望使2013年化肥，尤其是磷肥的出口状况得到明显改善，从而有助于缓解国内产能过剩的压力。5月16日开始磷肥将进入出口低关税窗口期，7月开始氮肥将进入出口窗口期，随着化肥出口窗口期的到来，化肥价格将获得支撑。

未来主要关注的事件：气价调整、天然气利用政策、产品及原料价格价差变化、化肥出口情况。气价上涨将增加气头尿素企业的成本压力，同时工业用天然气的限制使用，也将降低气头尿素企业的开工率，对煤头尿素企业而言，他们的成本优势将得以显现。此外出口关税税率的下降，将有助于在化肥出口窗口期化肥出口状况的改善，这将对国内化肥价格形成有力支撑。给予化肥行业“增持”投资评级。

风险提示：原材料（煤炭、天然气、磷矿石等）价格上涨将对化肥企业构成较大的成本压力；化肥出口如果受到抑制将对化肥价格形成一定压力。