一、上涨
2012年由于提价丢失市场，后又控货，投资者对 东阿阿胶( 行情 消息 资金)的信心大降。大概去年9月左右结束控货，三季度开始超出投资者的预期。 秦总去年下半年在深圳的一次机构投资者交流会上，提到终端消费增长后， 东阿阿胶( 行情 消息 资金)开始了半年的上涨之旅。不管是机构的调研，还是草根的调研，都支持公司基本面反转。在这样的背景下，股价表现不错。
近期，大盘不稳定，大量的资金往医药股扎堆。由于投资者对 东阿阿胶( 行情 消息 资金)的预期变得乐观，它也不例外地被追捧。医药板块被吹出了泡沫。
二、下跌
预期，最终要变为实际才行。当年报日期来临，大家都在期待和打听。股价更是在年报前几日天天拉。 但是，实际年报并不够漂亮。 之后，认为一季度业绩低于预期 进一步降低渠道库存，减少了发货；办事处经理轮岗调整，影响3月发货；阿胶浆新老包装更换，影响发货。 重点说第一条。 目前的终端调研数据，阿胶块生产日期只有深圳见到一个2013年一季度的，其他全是去年的货，且并没有特别明显地往四季度集中。 2012年各家阿胶公司都大力促销，在部分消费者手中，形成了囤货；这需要一点时间来消化。从终端调研来看， 东阿阿胶( 行情 消息 资金)的日期算新的，其他几个品牌的日期更旧。 这样一来，如果公司不往渠道压货，那么就当然会形成一季度出货相对慢和少。 在此期间，整个医药板块高估：从酿酒医药看市场可以疯狂的程度。
高估的，迟早会跌回去，只是恰好在这个时候发生了。 东阿阿胶( 行情 消息 资金)，在正常情况下，业绩同比是容易预估的。但去年和今年不是正常情况下。而是在丢失市场后拿回市场，又面临竞争加大的环境下。业绩的波动加大，让投资者难以把握。进而估值被降低。 再加上一些其他的传闻。但是，由于我无法核实那些传闻，所以，我也不谈它们。只谈我能认识到的部分。
三、长线？波段？
这两种操作方式的投资者都有，就看个人的理念习惯和能力了。这是仁者见仁、智者见智的事情，都可以，就看个人怎么做。 不管是长线还是波段，深入分析和实地调研才是最根本的基础。把这个基础打好了，怎样做都正确。比如，从终端调研看生产日期分布是可以提前预知一季度可能不及预期的。
四、山还是那座山，水还是那个水，阿胶还是那个阿胶
这样的变化，是否引起了公司的变化？这是非常重要的。基础变了，上层建筑也会变。 生意，阿胶这门生意看起来是越来越好，大家都往里钻。需求市场也在扩大。 行业，竞争加大了。这限制了提价能力，对公司经营能力的要求更高了。 公司，公司更为积极，销售上有好的变化。
五、阿胶也有一些变化
年报，看起来更积极，但今年这份年报做得不够好，就阅读方便性上就差过去年的了。有个重要变化。固定资产和应收账款的会计方法变更了。 固定资产折旧变更，结合公司2013年底工业园启用转入大量固定资产并开始折旧，这个变更能使得计提的折旧比原会计方法的少。 应收账款，结合行业竞争加大，应收账款额加大，这个变更使得坏账的计提额减少了。 公司意识到了竞争加大，在这种环境下怎样保持增长呢？增收和“节支”，把折旧弄小一点。应收账款增长了，把坏账计提额减少一点。 公司往年较高幅度的提价，促进了净利润的增长；但是竞争加大后，提价受限制；净利润的增长更多将靠销量来增长。这给管理层的很大考验。 整体来看，阿胶还是那个阿胶，稳定增长是可以期待的；同时，增长速度下降了。
六、估值
连续跌了8天。这跌得是有点猛了。不过，这又进入了相对估值合理的区间了。这绝不是推荐啊，盈亏自负。 同时，由于整体医药板块估值还在修复中，单独一家公司难以独善其身。特别是被失宠的公司。
七、病来如山倒，病去如抽丝
作为一个群体，往往会群体性乐观或群体性悲观；乐观与悲观的情绪反过来作用于群体，形成正向推动，放大效应。直到某一点后，不可持续而逆转。 我们的看法，往往是在这种情绪下的看法；与公司实际的经营往往不符合。比如说从丢失市场到拿回市场，又遇到竞争加大的 东阿阿胶( 行情 消息 资金)来说。是不符合的。并非下上这么简单，而是一个反复的过程。在这个过程中，股价或许会表现出较大的波动。
八、未来
就当前来说，我最关心的是。消费者手中有多少阿胶块？什么时候看到终端阿胶块生产日期的正常更新？当看到这种现象的时候，或许是另一个机会。这需要进行持续大量的终端调研。 阿胶是门不错的生意， 东阿阿胶( 行情 消息 资金)公司在行业里算做得好的了。长期来看，未来是稳定增长的。但是，由于竞争加大，增长也变得困难一些，慢一些了。
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发表于 2013-4-12 11:08
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