群益证券金融分析师谢继勇解读平安银行年报

清修

群益证券金融分析师谢继勇解读平安银行年报

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：9953 回复：35

$平安银行(SZ000001)$ ​近日发布2012年年报，2012年实现营业收入398亿元，同比增长34.1%，其中利息净收入增长38.9%至246亿元。归属于母公司净利润约134亿元，同比增长30.0%。EPS2.62元。拟每10股派发现金股利1.70元，派送红股6股。

从财务数据上看，这是一份不错的年报，分红预案也蛮有吸引力。不过仔细分析其季度数据及资产质量，会引发投资者一丝淡淡的忧伤。例如：不良率与关注率环比上升，料 2013 年上半年仍面临风险压力。核销后四季末不良率 0.95%，关注类占比 1.00%，环比上升为 15BP、14BP。逾期率 2.41%，环比上升 79BP。温州以外地区不良率为 0.67%（环比上升 11BP）。

有网友评论这份年报：1、四季度净利润环比下滑有木有？四季度32亿净利，环比三季度下滑8%；2、不良不要这样爆发好不好？全年新增不良35.7亿，增加率108%啊，四季度单季也新增了12个亿呢，亲。3、关注类贷款也新增27亿呢。 该不会是普遍情况吧？另外，这个态势能否延续？

此次邀请 群益证券宏观金融分析师 谢继勇 与大家一起解读一下 平安银行的年报。

清修

马鲁克斯 发表于 2013-3-20 16:12
与招商银行相比，平安银行胜出的是哪些地方？不足的是哪些地方？这两个银行哪个更值得投资？为什么？谢谢

平安银行战略业务主要包括：贸易融资、小微金融、零售业务和信用卡业务。初贸易融资部分，平安银行与招行相比并不具备优势。投资决策是个复杂的过程，咱们慢慢分析

清修

先介绍一下平安银行的业绩：平安银行2012年全年实现营收397亿元，YoY增长34%；净利润134亿元，YoY增长30.4%；EPS为2.63元。其中4Q单季度实现营收102亿元，YoY增长14%，净利润32亿元，YoY增长22%。业绩表现整体符合预期。
1～4Q营收分别为97、99、99、102亿元，分别同比增长67%、57%、16%、14%；前两季增速较高主要是基期因素，3Q和4Q营收表现平平，净利息收入（尤其是贷款贡献的部分）增长乏力。
1～4Q净利润分别为34、33、35、32亿元，同比分别增长43%、43%、18%、22%；净利润与营收增速的差距主要来自于拨备计提。

清修

4Q同业规模的扩张带动生息资产环比增长16%，而贷款环比仅增长2%，贷款部分实际利润贡献低于我们的预期。根据我们的测算，公司4Q平均净息差约2.33%，较3Q下降约18个基点，同比下降约40个基点；而根据公司公布的数据，4Q日均息差降幅相对较小，我们推算公司生息资产增加部分主要集中在4Q末期。

清修

仅从年报解读，平安银行业绩增长不快、资产质量恶化、拨备覆盖率下行，与目前同行业相对较高的估值不匹配。不过平安银行在股份制银行中体量仍较小，未来发展潜力具有较大的想象空间，且依托集团优势，有望在市场竞争中确立优势地位，中长期仍是值得关注的标的。

gaoxu0937

请问现在平安银行的股价是否偏高？其合理区间是多少？平安银行未来的发展空间有多大？

清修

一个人哭 发表于 2013-3-20 16:26
能否请谢总介绍一下从平安年报里您看出的资产质量方面是否有恶化的趋势？谢谢

资产质量的恶化是显而易见的，但整体而言并没有显著超出预期，仍处于市场可接受的水平，只不过在全部上市银行中表现可能是最差的。 年末不良余额68.7亿元，较年初增加35.7亿元。不良率0.95%，较3Q继续提高0.15个百分点，较年初提高了0.42个百分点。关注类贷款1%。

清修

gaoxu0937 发表于 2013-3-20 16:26
请问现在平安银行的股价是否偏高？其合理区间是多少？平安银行未来的发展空间有多大？

个人认为：与招行、兴业等优质股份制银行相比，估值不具备优势。不过偏离幅度较小。未来发展空间看其经营效率的提升

口信

平安在新的管理层带领下，有平安大平台的支撑，有交叉销售的助力，我觉得会有很好的增长的。你觉得001在以后的几年，最大的看点和预期是什么？

清修

周高萍 发表于 2013-3-20 16:34
1.中国平安带来的协同效应到底能发挥到什么程度？以平安银行目前的业绩和坏账情况，股价估值相对其他银行已 ...

1.协同效应有待观察，目前来看，信用卡业务和消费信贷已经具备比较优势；目前的估值在于市场对其发展前景预期较为乐观；目前从数据上无法解释其估值偏离。2、增发应该会按计划进行

清修

周高萍 发表于 2013-3-20 16:34
另外平安也转型小微贷款，在这方面复制民生的可能性有多大?

目前，全行小微贷款余额为 558.34 亿元，在全部贷款余额中占比不足8%；民生目前的占比超过20%。全年增长来看，平安小微贷款余额增长16%；民生增长36%。
平安小微贷款不良率为 1.24%，比一般贷款不良还高，而民生等小微贷款的资产质量好于一般贷款。平安还有很长的路要走，引进原民生的团队进来有助于加快改变的进程。

cctv0316

请问谢总就目前平安银行和深发展两行整合的成果如何评价？邵行长空降后与旧有管理层的融合会否顺利？

lghw

关注增发何时实施，已经超过增发价好多了啊

清修

口信 发表于 2013-3-20 16:35
平安在新的管理层带领下，有平安大平台的支撑，有交叉销售的助力，我觉得会有很好的增长的。你觉得001在以后 ...

个人觉得最大看点在于综合金融集团的支持下，公司经营效率和市占率的提升；这依赖于管理水平的提升、技术上的创新和服务品牌的建立

清修

手摇式 发表于 2013-3-20 16:35
有研报说平安银行12年净利润经同比口径还原后，实际净利润增增长16.6%，怎么看？

因2011年3季度并表，上半年是存在同比口径不一致问题，全年业绩增长相对其他股份制银行来说是比较缓慢。考虑到他们用了一年多的时间进行两行的系统整合，人事上的变动加上后台调整，规模扩张的脚步受阻

清修

马鲁克斯 发表于 2013-3-20 16:35
请教一下关于银行业未来是否会产生很严重的分化？为何近期研究机构建议做空国有四大行？有什么理由 谢谢

我们从去年以来一直坚定地认为，未来银行业会出现较为明显的业绩分化。竞争的加剧将是长期趋势，相对更加看好具备竞争优势的股份制银行。由于国有企业经营效率低，长期来看，国有行和国有持股比例都有降低的要求

清修

战术防区 发表于 2013-3-20 16:42
去年温州地区的不良贷款率上升不少，您认为，温州的不良贷款，成因是小企业倒闭为主因所致，还是房价下跌所 ...

您说的这些问题都是相互关联的，温州房价下跌和当地企业经营不景气是有关联的，应该承认在温州等个别地方，房价有较大的泡沫，当经济不景气时房价就会下来。不过从全国的情况来看，2012年下半年以来，房地产价格整体确立回暖趋势。从近期的情况来看，尚不足以构成对全国性的房价下跌的担忧

清修

cctv0316 发表于 2013-3-20 16:42
请问谢总就目前平安银行和深发展两行整合的成果如何评价？邵行长空降后与旧有管理层的融合会否顺利？

整合执行的效果要好于2012年中期时候的预期。前、中、后台已经基本完成了由深发展到平安银行的改头换面；人员、团队基本稳定

清修

周高萍 发表于 2013-3-20 16:51
为什么要复制。。平安银行用自己的保险客户的资信直接发信用卡。。。风控更好。。。直接推广自己的产品
...

信用卡业务和小微金融都是平安银行的战略重点，两者的客户是有一些重叠部分。

清修

lghw 发表于 2013-3-20 16:42
关注增发何时实施，已经超过增发价好多了啊

二级市场有涨有跌，应该尊重资本市场的规律，股价最弱的时候才12块多呢；作为个人投资者，也应该在合适的时机介入