中信建投固定收益分析师施同亮聊转债市场

清修

一个人哭 发表于 2013-3-18 13:43
能否谈谈影响转债的债券价值的因素有哪些

主要从这两个方面考虑，一是纯债价值，二是期权价值。影响因素包括，利率，票息；正股价格，正股波动率，赎回条款，回售条款等等，可以说影响股票和债券的要素都对转债价值构成影响。谢谢

清修

手摇式 发表于 2013-3-18 13:43
能否谈谈国债期货推出对整个债券市场的影响？另外转债涨跌和正股涨跌之间有什么关系？

国债期货的推出不仅仅丰富了债券市场的交易品种，更是利率市场化完善的过程。将对我国的利率体系和投资者结构都产生深远而广泛的影响，具体可见我们的投资报告。第二个问题，转债涨跌和正股涨跌应是正相关的，但两者相对涨幅差就直接体现在平价溢价率里，平价溢价率与股票的市盈率有异曲同工之处。

清修

增购 发表于 2013-3-18 13:43
从各家公司发行转债的动机来看，您认为上市公司是更希望转股还是低成本的借款？如何分析上市公司的动机和诉 ...

上市公司发行转债的初衷是低成本融资。但转股是把双刃剑，一方面，转股可以解决债券利息支付的负担，减少费用。另一方面，转股却稀释了大股东持股比例，对公司控制权产生威胁。因此，各家公司的具体情况还不一样，转股动力要看大股东持股比例和公司现金流状况。

清修

车场 发表于 2013-3-18 13:43
施总，能否介绍一下为何此次民生发转债引入了次级条款  这样对转债的定价会有何影响？

次级条款即是偿债的优先级滞后，但这主要影响了转债的信用风险。我认为民生银行做为一流商业银行并无大的信用风险。该条款影响有限，对价格的负面影响也无法定量计算。

清修

韩剧Fans 发表于 2013-3-18 13:43
请教施老师可否谈谈对中行转债的看法，目前股价接近净资产，未来还能继续下调转股价吗？对中行转债您是如何 ...

转股价下调是不能低于净资产和二十日交易均价的，本次下调可能调到3元左右。继续下调空间很小了。中行转债的定价应该参考工行转债，据我计算，下调后两个银行转债的溢价率基本持平。也就是说中行转债并没有很大的上涨空间，市场已经充分反应了。

韩剧Fans

清修 发表于 2013-3-18 14:02
转股价下调是不能低于净资产和二十日交易均价的，本次下调可能调到3元左右。继续下调空间很小了。中行转债 ...

如果说未来中行随着经营净资产不断的在增加，转股价是不会上调的吧？

清修

韩剧Fans 发表于 2013-3-18 14:04
如果说未来中行随着经营净资产不断的在增加，转股价是不会上调的吧？

不会的，转股价是不可以上调的

清修

600198198 发表于 2013-3-18 13:43
目前已经上市的转债感觉定价都很贵，未来增加供给对现有转债会有哪些影响？另外对于个人投资者而言投资转债 ...

很好的问题。供给主要集中在几个大盘转债，石化、平安。但上半年流动性可保持宽松，不必太过担心，下半年则要回避流动性风险。另外，转债最应关注转股价，下修条款和回售条款。

清修

高崎 发表于 2013-3-18 13:44
民生收盘9.836元，转债转股价10.23元，如若都打算持有到转债到期日，你看两者哪个更有投资价值？

这个要看正股的涨幅了，一般来说，转债的涨跌幅都不会超过正股。转债投资看重的是低风险。

清修

高崎 发表于 2013-3-18 13:44
未来如果进入了加息周期对转债会有哪些影响？如果让您选择，目前哪些转债更有吸引力？

加息对纯债价值是利空的，但正股波动影响更大。目前我们看好银行、电力、重工、医药类的转债