从去年12月初的上涨到目前指数走势，有个人说得很准

alex2u

从去年12月初的上涨到目前指数走势，有个人说得很准

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：alex2u 浏览：17366 回复：4

12月初央行向市场注入流动性，

货币宽松，指数开始向上。

春节后货币开始收紧，

指数开始摇摇晃晃，

再加上地产又有新打压，

看来那个安信程定华录音门中

对2013年的A股走势预判，

从目前看得很准。

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货币政策温和收紧 4700亿热钱去无影来有踪
2013年03月08日 23:34  华夏时报
　　本报记者 唐玮 北京报道
　　当证监会不辞辛苦地“半夜鸡叫”为RQFII松绑之时，货币政策却已开始温和收紧。
　　3月7日，中国央行继续开展正回购操作，这是央行连续第三周通过公开市场净回笼资金。
　　而今年的政府工作报告提出，2013年将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，广义货币M2预期增长目标拟定为13%。纵观近年来的M2水平，13%实属较低目标，尽管饱受“货币超发”质疑的央行行长周小川一再强调“13%的M2是一个预测数，不是个目标”，但他也指出，“这是强调货币供应量不能太快增长。”
　　这种谨慎更源自外汇占款的暴增，1月份新增外汇占款6836 亿元人民币，创下了历史高点，一举超过2012年全年的外汇占款新增量，上演了资本从“持续流出”到“大肆涌入”的大逆转，按照中金的估计，这部分所谓的“热钱”竟高达4700亿元！
　　也有观点指出，此番暴增归因于央行态度的转变，央行结束了去年四季度那种既控制价格，又不做市的调控方式，重新向市场注入了人民币流动性，令市场中积压许久的结汇需求得到了释放。
　　而央行也不得不为这“高热”而降温。
　　M2目标预示收紧？
　　收紧货币政策迹象在春节后就已经显现，节后首周，央行实施两次正回购操作，加上当周有8600亿元逆回购到期，单周净回笼资金达到了9100亿元，创下单周回收流动性最高纪录，较上调一次存款准备金率所回笼的资金还要多。
　　而正回购操作仍在继续，市场猜测，这一连续的动作似乎并不是单纯的回笼资金，更像是在收紧流动性。
　　这种猜测在两会期间愈发高涨——今年的政府工作报告中，将今年广义货币M2预期增长目标拟定为13%，低于2011年的16%和2012年的14%。
　　显而易见，13%确实为近年来较低的水平。去年M2的实际增速为13.8%，2011年的增速为13.6%，而2005年-2010年间，M2增速均超过15%，而国际金融危机时期的2009年的M2增速甚至达到了27.68%的高点。
　　如今，拟定13%的预期增长目标，是否意味着今年将奉行银根偏紧的政策？
　　央行副行长易纲在两会间隙就此分析称，今年GDP的增长目标是7.5%，CPI涨幅预期是3.5%，加起来是11%。“13%的M2增速比11%还大了2个百分点，已经考虑到了货币化等其他的一些因素，应当说13%这个速度是适当的、合适的。”
　　但这个“合适的”拟定目标，背负着的却是此起彼伏的“货币超发”的质疑压力。2012年，中国新增M2占到全球新增货币的一半。截至2012年12月底，中国M2达到了97.41万亿元人民币，而GDP为51.93万亿元人民币，M2与GDP的比率也创下了历史新高1.88倍。
　　而2013年M2将突破100万亿元也几成定局，就此，批评中国货币超发的言论越来越激烈，而物价和房价上涨也被认为是超发使然。
　　周小川坚持认为不存在超发：从货币投放数量看，每年按照经济增长对货币供应的需求，基本上按照预先设计的、相对稳定的速度投放基础货币。
　　他解释说，我国处于市场化转轨时期，货币化进程加快，一些产品从计划经济下的直接实物分配转变为货币化交易，其中土地、房产等的货币化更为突出。资产市场的迅速发展，包括交易所市场、银行间市场等，以及扩大人民币跨境使用也增加了货币需求。但他也强调，“也说明了我国经济金融结构存在一些问题，应该大力发展资本市场、保险市场。”
　　尽管易纲强调更低的M2目标并不意味着货币会收紧，但激增的外汇占款所形成的压力却不容忽视。
　暴增后的降温
　　2013 年1月份新增外汇占款6836 亿元人民币，创下了历史高点。而2012年全年外汇占款新增量不及5000亿元人民币。去年12月份为增加人民币1346亿元。
　　而一谈到外汇占款暴增，市场的连锁反应自然是“热钱”来袭。
　　中金公司的首席经济学家彭文生也认为，贸易顺差和FDI净流入相对平稳，外汇占款主要来自短期资本流入。因为1月贸易顺差291亿美元，直接投资净流入(即外商直接投资减去对外直接投资)为44亿美元，两者总额为335亿美元，折合人民币约2100亿元，与过去几个月相比并没有明显增长，而用简单残差法计算，热钱竟高达4700亿元！
　　而除了全球竞相宽松的原因，中金认为是国内经济回暖和中国股市楼市的上涨而带动了短期“热钱”的流入。“去年四季度以来，房价出现快速上涨势头，12月起股市也出现了大幅上涨，提升了人民币资产的相对收益，势必吸引私人部门外汇资产转配置为人民币资产，从而产生短期的资本流入。”
　　但周小川在出席全国人大会议的间隙表示，需要从更长的时间框架内观察外汇占款，不要单以一个月的数据来下结论。而企业通常根据自身的内部需求、估算及其他因素来买卖外汇。
　而光大证券(14.07,-0.13,-0.92%)首席宏观分析师徐高却认为，创出新高的推动因素恰恰却是央行自身。“今年1月银行代客结售汇顺差大幅飙升至926亿美元，创出了十年新高。这背后最重要的推动因素应该是央行态度的转变。央行结束了去年四季度那种既控制价格，又不做市的调控方式，重新向市场注入了人民币流动性，令市场中积压许久的结汇需求得到了释放，推高了1月的数据。”
　　徐高分析说，2012年9月QE3推出之后，人民币对美元的日末汇率收盘价快速升值，很快就进入了每日都“涨停”的状态。这表明市场中有很强的人民币买入需求。但央行一方面仍然将人民币汇率设定在较低位置，同时又不向市场抛出人民币。也是更为“市场化”的举措，而不向市场抛售出人民币，减少对市场的干预，让市场力量发挥作用。这是那段时间外汇占款发放很少的主要原因。但这让央行设定的汇率水平偏离了市场的出清价格。于是，人民币日内波动幅度持续处在1%的“涨停板”，市场陷入有价无市的状态，配置资源的功能退化。这样的状态不可能长期持续，经济中存在着大量的结汇需求。
　　但由于市场上人民币升值压力持续存在，央行终于无法无视市场的换汇需求。从去年12 月开始向市场中抛出人民币。人民币日内的波动幅度也终于从“涨停板”的位置落下，因为央行开始提供人民币流动性，市场中积压许久的换汇需求终于找到了宣泄的出口，令商业银行结售汇顺差、外汇占款，以及央行外汇资产从去年12 月开始同步走高，并在今年1 月创出一个高峰。
　　而面对这一高峰，央行不得不愈发慎重。不仅如此，目前美欧日三大经济体都在实施超宽松的货币政策，国际大宗商品上涨是大概率事件，输入型通胀因素不可忽视。
　　易纲表示，中国的外汇占款有些波动，通过外汇占款投入基础货币比较大的时候，央行会采取对冲方式，“各种方式是个组合，把过多的流动性收回来，这样就能保持物价的稳定。”
　　中金的观点是货币政策将转向中性。外汇占款扩张的态势难以持续，央行仍可以继续通过公开市场灵活操作应对短期流动性变化，货币政策没必要进行力度较大的对冲，如提高存款准备金率。

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私募一哥徐翔与安信程定华录音曝光：二月底减仓
时间：2013年02月21日 12:01:57 中财网
　　据媒体报道，1月底私募一哥徐翔与安信程定华谈话，席间谈话内容被李姓销售偷偷录音并泄露给其他券商和媒体。谈话内容包括2月底机构将会出货，水泥、地产5月份将会暴跌，如果七八月份经济不能迎来强复苏，则A股将可能崩盘，弱市中看好医药及酒业板块等。
　　近日，该录音被媒体曝光，以下为录音内容整理：
　　程定华：看涨的逻辑，我不大看估值，看逻辑的破坏。大概原因有2个，一是，10月份后整个新股发行已实质性停掉，市场购买量变小；二是，10月份之后整个经济的方向在变好，最近各行业都在变好，大家对整个经济向上不在怀疑。经济在向上供应量在变少，所以市场会起来。
　　行情要结束，就是要破坏这两个逻辑：3月份会破坏其中一个，3月份后估计融资再融资会再重新恢复，不管以什么形式恢复，对市场都是利空。
　　徐翔：新股是从10月开始停掉的，为什么股市从12月才开始起来呢？
　　程定华：10月份周期股就开始变强了，大家没有意识到。海螺水泥等公司10月都开始变强，大家都认为是十八大召开，IPO会恢复，11月底明确知道不会恢复，到12月份市场开始回补。
　　周期股的走强，重卡水泥在12月之前就已经出现低点。
　　3月份其中一个逻辑会破坏，2月下旬第一波会结束，幅度不会特别大。成长股和主题投资为主，一般周期股不大会动，若指数深度调整，地产可能会动一下。调整也是比较浅的调整，调整比较深的是水泥汽车等。活跃的应该是比较小一点的股票，指数相对比较安全，没有新的主线。
　　徐翔：为什么是三月份？
　　程定华：从管理层了解的结果，是这样的。证监会主席换好，银监会保监会证监会总要有2个主席要换的，但是换谁还不知道。郭树清也是在考虑之列，所以大家还不知道他是否会调整。新总理上来后，指数估计在2300-2400左右，IPO恢复的条件就成熟了。
　　徐翔：那你觉得现在这一波会怎么样呢？是真实复苏吗？
　　程定华：到目前为止，到二季度为止，方向是不会结束的。需要考虑的是，二季度后复苏是结束还是加强了，这是关键。现在大家都没有足够的证据，来说明年二季度经济的情况。经济学家认为今年是弱复苏，7.8-8.2之间。脱离这个区间，与预期不一致。二季度后经济不是超过8.2就会向7.8以下衰退。若向8.2以上复苏，今年会出现第二波行情。预计在5、6月份。
　　第二波时，方向就不在水泥、钢铁上，将直奔上游，在煤炭、有色、农产品、房地产四个方面，与价格相关的，偏上游。
　　现在煤炭有色是很苦的，因为价格不动，这些行业不会有明显变动。一旦GDP超过8.5，全球就会看中国的数据或炒资源价格，直奔上游，跳过中下游，四大行业将成为最牛四大行业。到三季度后第四季度市场会崩盘：价格水平比较高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，价格将很快垮掉。这个情况与04年头一模一样，涨的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年将击穿1950点。从前的经济弹性很大，但现在是一个非常高负债的经济体，各方面都绷得很紧。
　　若真的是若复苏，那今年的高点在2、3月份。
　　徐翔：弱复苏与强复苏的区别？
　　程定华：经济增长超过8.2，比预期高，8.5-9是远远超出预期。若到8.5-9，能上2600点左右。第二波将会非常快而猛，但随后基本上完蛋了。
　　3月份之前，保留银行地产，加上医药、TMT。现在是垃圾时间，指数不会有太大的变动。市场是比较安全的。若经济接着上，那么水泥钢铁也不会再涨，煤炭有色会涨，但是其价格还没涨。2月下旬，人人都要减仓，5、6月份是决定胜负的时候。
　　若没有强复苏(99%预测弱复苏和1%预测不复苏)，5.6月份周期股将跌的一塌糊涂包括汽车、钢铁水泥。资产配置又回到医药白酒，银行将会稍微好一点。
　　徐翔：白酒为什么要在经济没有强复苏的时候起来？
　　程定华：因为现在便宜，一季度的数据，可以看出去年塑化剂的冲击。若冲击很大，3、4月份将跌，反应完成。经济不复苏，不玩白酒玩什么？
　　药是长期配置主题，任何时候都不能作为低配。人口老龄化决定未来三十年。指数不行的时候，往医药跑，是稳定的。医药是个必需品，没有大的风险。
　　今年二季度是不会出现强复苏，主要是今年是否有经济中的投资？政府投资规模有多大，新型城镇化发改委正在编制，3月份会出。即使出来，到了地方，执行过程中，会不会变形。
　　没人搞得清楚房地产投资，市场预测明年有40-50的增速。12月房地产销售情况显示，明年不可能只有40-50的增速。
　　这两块变数太大，现在没法预测，最好的方法是观察并且应对，3月份固定资产投资增速，21水平定义为弱复苏。消费和进出口无需看。3.4.5月份固定资产投资在20-21，可以确定弱复苏。若在24-25，可以认为是强复苏。
　　申万认为不复苏，一直看空。
　　徐翔：会不会城镇化低于预期？
　　程定华：2月底减仓，若低于预期，仓位已经减了也无所谓。比较怕的是高预期。
　　经济强劲复苏，短期很爽，但是只有一把。
　　现在市场利率水平在7-8，大家在做预算的时候，还钱的时候按照7-8，日子比较痛苦。没有大规模的金融风险，没有系统性风险。通胀到4-5时，影子银行的利率将上升到10以上，一旦有调控，出现紧缩，企业将无力还钱，出现系统性断裂。以目前状态，影子银行利率水平冲不到11-12的话，下来之后，将出现巨大风险。不是历史上简单的重复。
　　徐翔：强复苏和弱复苏的区别？
　　程定华：主要体现在中央投资和地产投资。
　　中央投资：铁路轨交、新城镇化。铁路审批的规模已经很大了，但新型城镇化还不知道。发改委目前在做城镇化的规划，很快将征求意见，3月份将会下发。在实际执行过程中，发生很大的变形，地方政府只知道投资，别的都不记得。
　　新型城镇化的资金来源：发改委在制定规划时，投融资体制会告诉你钱来自哪里。若来自信贷，那明年中长期信贷占比很重要。那今年信贷规模数量不小，但结构不行，偏票据。若明年9万亿信贷中场信贷拔掉70-80，那就已经足够了。
　　徐翔：是否会有坏账？
　　程定华：不放贷就当场死，放贷就延期死。解决这个问题很难。银行若不贷款，那企业立即形成坏账，与光伏很像。上半年有些企业生产出来的现金，都无法覆盖不包含折旧的成本，但还在生产。一旦不生产就要提出清算，申请破产了。一清算资产被变卖，都不值钱了。
　　省公路集团已省政府的财政在作质押，14%的利率，一年期，向私募借钱。虽然省政府财政不能质押，但私募还在做。银行不借。整个利率和资金系统都崩的比较紧，所以这次一旦出现高通胀和紧缩，一定要把股票全部清空。
　　徐翔：目前点位如何配置？
　　程定华：银行、地产+成长股。风险不大，银行不一定有超额收益，地产还是有可能的。1、2月的销售数据好于预期的概率高。万一指数向下，要靠银行要来撑住指数的。
　　现在做主题投资和成长投资的黄金时间，还有2个月。过了这连个月要么上游、要么医药白酒。如果不出现巨大的风险，中国投资者的交易习惯改不了。每年这个时候主题投资创业板都会出来，是纯粹的交易习惯。

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基金：CPI"破三" 避险情绪升温      

2013年03月11日  中国证券报　李良

　　2月份CPI达到3.2%，超出了多数基金经理的预期，随之而来的是对货币政策未来收紧的担忧。多位基金经理在接受采访时指出，尽管春节因素是2月CPI走高的主要原因，但从趋势来看，新一轮的物价上涨周期有可能已经形成，今年下半年有可能成为CPI上涨的高峰期。他们认为，CPI的进一步上涨预期和对房地产市场过热的担忧，有可能会导致货币政策再度收紧，这将给A股市场投资带来不确定的系统性风险。
　　资金面或难“逼空”
　　去年底以来，A股市场不断出现“逼空”行情——资金汹涌而来，令指数以近乎不回调的方式飙涨，刺激更多投资者跟风入市。在许多基金经理眼里，这种有过热倾向的“逼空”行情，或伴随着CPI上涨后结束。
　　海富通基金认为，通胀问题整体来看无“近忧”但有“远虑”，下半年通胀压力或可能上升。需要关注的是，结合目前的经济弱复苏趋势，短期内尚不足以促使央行动用货币政策工具；但随着下半年CPI上升趋势明确，则不能排除央行加息的可能性。若CPI反弹引发央行货币政策变化，将会对A股市场造成最直接的压力。
　　海富通基金进一步指出，节后以来，市场已经明显从大幅度上升转变为震荡态势，从外围流动性指标来看，外资流入的边际速度已经放缓，央行仍主要通过正、逆回购交错实施这样的公开市场操作来引导市场利率、调节流动性。货币宽松的边际高点已经过去，资金面上已难以支持逼空走势。
　　银河沪深300成长分级基金拟任基金经理罗博则表示，从逻辑推理和历史经验来看，经济在复苏期，是有利于权益类资产上行的，但同时，“通胀的未来走势”和“新一届政府对地产调控的态度”这两方面风险因素对上述市场判断具有实质性影响，需要时刻密切关注。
　　避险情绪渐升温
　　事实上，除了CPI上涨和房地产过热引发货币政策从紧的担忧外，宏观经济依然呈现“弱复苏”状态，也令基金经理对A股下一阶段的投资风险有所警惕。
　　天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，上证综指反弹20%到2300点上方之后，流动性、估值修复、对改革的预期等因素已经势衰力竭，难以继续推高指数。接下来要想继续上涨，必须有实体经济继续复苏、企业盈利逐渐好转做支撑。但从目前看来，大部分工业品价格是下降的，显示经济回暖乏力，需求不旺，而国调中心口径1-2月发电量同比只有5.4%，显著低于2012年11、12月的7.3%和7.0%，显示经济复苏低于预期，这会影响投资者对后市的判断。
　　“我们对大盘整体谨慎，认为目前是结构性行情，建议规避房地产产业链。而最新披露的工业增加值数据低于预期，如果未来出台的地产调控政策会伤及固定资产投资的话，则应适当降低仓位。”寇文红说。
　　海富通基金则指出，实体经济层面，周期类的数据也并非十分理想，符合弱复苏的宏观判断。因此，各类资产在目前位置上短期向上突破的动能也相对有限。此外，3月份创业板迎来解禁小高峰，相关股票的减持压力或进一步加大，减持带来的市场情绪波动也将成为近期市场主要的风险因素之一，因此投资上更倾向于自下而上挖掘个股。

油鞋伟奇

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