日信证券薛明劼点评大秦铁路普货提价事项

清修

日信证券薛明劼点评大秦铁路普货提价事项

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：6094 回复：36

事件：国家发改委、铁道部近日下发《关于调整铁路货物运输价格的通知》，决定自 2013 年 2 月 20 日起，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高 1.5 分。公司管内大秦、丰沙大、京原三线煤炭现行运价不变。

公司初步测算，受此影响预计今年营业收入增加约 16 亿元。近几年全国铁路货物运价每年都有调整，本次提价时间点有所提前，且提高幅度约为 13%，较 2011 年的 1.9%及 2012 年的 9.5%均有明显提升。

大秦本线适用的铁路货运特殊运价，过去几年里一直没有上调，使特殊运价与普通运价的差距日益缩小，特殊运价上调的预期逐步提
高。本次公司管内大秦、丰沙大、京原三线煤炭现行运价不变，使得市场对于特殊运价上调的预期落空。但公司执行国铁普通货运价格的铁路线仍将获益，本次公司测算受益额为增加营业收入 16 亿元，为 2012 年受益额的两倍。随着铁路普通货运价格的较大幅上调，未来特殊运价上调的可能性加大，大秦线执行的特殊运价标准偏低，未来具有较大的提价潜力。

2012 年大秦线运量较上年小降 3.2%，原因为当年国内煤炭市场需求异常疲软。2013 年 1 月，大秦线运量小增 1.8%， 2013 年大秦线运量增长的可能性加大。但由于大秦线 4.5  亿吨的能力瓶颈，未来可以提供运量增长的空间很小。

2013 年基于普通运价上调、大秦线运量小幅增长、朔黄线及其他路产的增长预期，预期业绩将有所增长，预计 2012-2014 年公司每股收益分别为 0.79 元、0.86 元、0.91 元，对应 PE 为 10 倍、9 倍、9 倍。

再次邀请 日信证券薛明劼 来点评一下大秦铁路普货提价事项，顺便聊聊今年运力的情况。

清修

周高萍 发表于 2013-3-1 10:30
请问大秦管理层应对运价调整和人员数量及成本大幅上升有哪些策略和思路。谢谢！

运价的调整不单取决于公司管理层。

清修

周高萍 发表于 2013-3-1 10:30
再补充一个，问一个大一点的问题，能谈谈未来铁路运力价格改革大的调整方向吗？最终能否摆脱政府指导，交给 ...

您说得这个当然是比较理性的方案，业绩和股价弹性会大幅增加，但在中短期内还是以政府指导价为主。

600198198

请教今年大秦铁路运量是否能够好于去年？新投产的煤运通道是否会对公司的运力产生分流作用

清修

奥良运动 发表于 2013-3-1 10:32
问两个问题
1、未来大秦铁路除了提价之外，在运力上是否还有提升的空间？另外是否有收购等外延式的扩张机会 ...

1.大秦线目前的运力提升相当部分取决于下游需求，外延式扩张机会不确定； 2.裁员可能性不大。

清修

600198198 发表于 2013-3-1 11:01
请教今年大秦铁路运量是否能够好于去年？新投产的煤运通道是否会对公司的运力产生分流作用

运量高低取决于下游需求；新线路对应的煤炭产地不同，分流作用在短期内不明显。

600198198

另外一个问题是这次运力价格的上调能否覆盖成本的上涨 能增厚多少利润

lightlzq

薛总，这次调价除了给公司带来利润的增加之外，对于公司的估值会有哪些影响？是否会进一步提升估值？这类公司在境外一般给多少估值比较合适

清修

600198198 发表于 2013-3-1 11:23
另外一个问题是这次运力价格的上调能否覆盖成本的上涨 能增厚多少利润

测算13年EPS增厚0.08元。

清修

lightlzq 发表于 2013-3-1 11:23
薛总，这次调价除了给公司带来利润的增加之外，对于公司的估值会有哪些影响？是否会进一步提升估值？这类公 ...

估值水平的提升将取决于公司特殊运价定价机制（的变化）。

清修

手摇式 发表于 2013-3-1 11:23
请教薛总，未来特殊运价的提升空间有多大？发改委梳理铁路运输价格体系还有哪些新的配套措施吗？谢谢

理的特殊运价应不低于普货价格。关键在于特殊运价的变动机制。

cctv0316

您对大秦人员成本的增加对大秦未来业绩的增长有什么看法，大秦普货提价是不是全部对冲了人员成本的增加。

清修

一呼百诺 发表于 2013-3-1 11:37
1、有人认为：中国工业化水平已近峰值，对应煤炭需求也将接近顶部；中国煤炭生产可能会逐渐由山西、陕西、河 ...

煤炭需求增速下滑比较确定；目前内蒙的煤炭产能已不低于山西；新疆外运能力有限。 铁路系统的改革应充分考虑我国区域经济发展不平衡的特征。

清修

招聘人 发表于 2013-3-1 11:37
请教薛先生，1. 营改增有无可能应用于铁路业，如有，对大秦影响有多大？2. 人工成本方面：大秦机械化潜力有 ...

大秦机械化程度较高，但员工负担是历史问题，短期内无法明显改善； 目前应无新建铁路计划，但可通过朔黄线等获取投资收益。

清修

字卷 发表于 2013-3-1 11:46
有三个问题想请教薛先生。1）您如何看来廉价进口煤（尤其是美国煤）对国内煤需求及铁路运量带来的威胁？国内 ...

1.美国煤短期内冲击不大；煤炭价格已走下降通道；
2.两个新通道外运的煤炭产地主要在鄂尔多斯及附近地区，对大秦分流作用不明显；
3.不排除这种可能。

管于悠

您对即将进行的铁道部改革的不同路径对大秦造成的影响有什么分析和判断？

清修

cctv0316 发表于 2013-3-1 11:47
您对大秦人员成本的增加对大秦未来业绩的增长有什么看法，大秦普货提价是不是全部对冲了人员成本的增加。

人工成本未来几年小幅增长可能性较大，目前测算提价将提高公司13年EPS0.08元。

清修

管于悠 发表于 2013-3-1 13:29
您对即将进行的铁道部改革的不同路径对大秦造成的影响有什么分析和判断？

对大秦影响最大的应该是定价机制的变化。

600198198

大秦外延式扩张的路线是什么？太原铁路局还有哪些优质货运资产？谢谢！

清修

增购 发表于 2013-3-1 13:29
想请教一下，2008年底和去年夏天都出现过由于经济下滑，煤炭需求量不足，大秦运力没有得到充分使用的情况。 ...

大秦线主要运输山西北部、陕西及部分蒙西地区的下水煤。