西南证券潘红敏聊全聚德调研心得
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：清修
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中华著名老字号-- "全聚德"，创建于1864年（清朝同治三年），历经几代全聚德人的创业拼搏获得了长足发展。1999年1月，"全聚德"被国家工商总局认定为"驰名商标"，是我国第一例服务类中国驰名商标。
话说"不到万里长城非好汉，不吃全聚德烤鸭真遗憾！"，今天访谈邀请了 西南证券旅游行业分析师 潘红敏 与大家沟通一下她最近去全聚德的调研观察，聊聊这家烤鸭店的发展现状与未来业务规划。
报告摘要：
日前，我们来到全聚德北京总部进行了实地调研。全聚德主营业务为餐饮服务及食品加工销售业务，旗下主要品牌为全聚德烤鸭店、丰泽园饭店、仿膳饭庄、四川饭店等。
调研纪要：
北京地区：营收来源主产地公司主要营收来源于北京地区，11 年中报时营收占比为 79.19%，11年年报时占比 82.68%，12 年中报时占比 78.41%。全聚德烤鸭三大主力店——和平门店、前门店以及王府井店，利润占比达五成。就顾客构成来看，三季度统计数据显示，北京地区烤鸭店散客占比85.2%，旅游社订餐 1.2%，宴会占比 13%。旅游社接待上希望接待一些高端客户，低端的一般不接。北京烤鸭市场主要是全聚德、大董、便宜坊、鸭王四家品牌较为知名，因定位上有一定区别，其余三家对全聚德不构成压力。市场规模上不存在天花板效应。
华东地区：今后异地扩张重点区域。公司外地店的经营状况一直不太理想，现在情况正在好转。四五年前开的店因为前期投资较大，管控也存在一些问题，有的还在亏损，摊销完毕的已开始盈利。与早期扩张相比，新开直营店在拟选址方面优先选择房屋交付条件较完善的项目，实行轻投资战术，有效缩短开业筹备期、降低前期折旧摊销费用，优先选择前期房租压力较低的项目，新开店培育期已
经缩短。今后公司的扩张重点地区是以上海为核心的华东地区。
食品销售增速快，未来值得看好
公司 12 年业绩预计增速 40%，主要是来源于销售业务的快速增长。公司旗下进行商品销售业务的主要是三元金星食品公司（持股比例 60%）和全资子公司仿膳食品公司。仿膳食品公司和三元金星公司是公司主要的两个生产基地。三元金星作为公司的肉食品生产基地，主要生产烤鸭原料——鸭坯，以及全聚德真空包装和系列熟食产品。仿膳食品公司主要生产荷叶饼、甜面酱等烤鸭辅料，以及月饼、元宵、仿膳宫庭糕点等传统面食品，并作为公司的物流基地，承担着向公司下属各直营及连锁企业配送货品的任务，同时向商场和超市销售真空包装烤鸭和面食品等。仿膳食品已把相邻的 30 亩地收过来，奠定了大发展的基础。
公司正从两方面着手提高销售能力：一是做大两个生产基地，对其进行扩建与改造，同时加强设计研究产品线，丰富产品线。目前在销产品中真空烤鸭是销售量比较大的，另外月饼在中秋节左右的销量也很大。二是扩大销售网络，公司目前食品专柜有十几家，进入商超有 300-400 家左右。同时正在研究组建研究专业化的销售团队，加强市场化。
业绩预测与估值
东来顺的注入短期内很难有定论，四川饭店将用连锁的饭店来提升规模。预测公司12、13 年 EPS 分别为 1.26 元和 1.45 元。暂不评级。
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发表于 2013-2-18 10:54
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