东兴证券杨伟解读中国化学业绩快报与未来

清修

东兴证券杨伟解读中国化学业绩快报与未来

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：10078 回复：54

中国化学工程股份有限公司（简称“中国化学”，英文 China National Chemical Engineering Co., LTD. 缩写 CNCEC ）是由中国化学工程集团公司（简称“中国化学集团”）作为主发起人、联合神华集团和中国中化集团公司共同发起设立的股份有限公司。

公司所处的工业工程领域的工程承包与一般建筑承包的最大区别之一就是需要掌握工艺、设备等领域较高的技术，拥有核心技术将能够占有市场和提升议价能力。公司目前已取得国家级和省部级工法 189 项、有专利技术 88 项、专有技术 58 项，使得公司在境内工业工程领域拥有较强的核心技术优势。核心技术优势将使得公司能够持续不断地获得大型项目和在竞争环境下保持盈利能力。

1月15日公司初步测算 2012 年全年新签合同总额约为 928 亿元，预计营业收入较上年同期增长 20%到30%，归属母公司股东的净利润较上年同期增长 25%到 35%，对应 EPS0.60-0.65 元。1月16日公司所属全资控股子公司中国天辰工程有限公司与 Park Holding 公司签署了土耳其 KAZAN 年产 250 万吨天然纯碱、配套 800MW 联合循环电站以及打井项目工程承包合同。合同工期预计为 44 个月，合同总金额约 11 亿美元，折合人民币 68.42 亿元。

公司 13 年市盈率仅有 9 倍，对比 13、14 年 30%的净利润复合增长率，估值优势明显。我国煤化工等行业投资向上空间即将打开，公司订单增长将提升估值水平，对比 11 年订单快速增长阶段所对应的 20 倍估值，公司估值还有不小的修复空间；我国能源结构、产品结构、区域结构、产能结构的调整存巨大发展空间，公司将长期受益，值得关注。

这个公司的基本面到底如何？未来的接单的能力还有多少空间？公司的核心竞争力在哪？这些问题还是留给此次访谈的嘉宾 东兴证券基础化工行业分析师 杨伟 来与大家一起谈谈 $中国化学(SH601117)$ ​的现状与未来

清修

马鲁克斯 发表于 2013-1-29 10:09
今年行业有催化剂吗？

13年行业的催化剂包括：煤化工十二五规划、天然气管网建设提速、化工行业盈利水平开始反弹

清修

安培计 发表于 2013-1-29 10:19
中国化学分红大少,不符合郭主席要求。

关于分红的问题，公司已发过公告，不会低于近三年平均可分配利润的三分之一，符合规定。

清修

一个人哭 发表于 2013-1-29 10:19
目前中国化学在新型煤化工领域接单规模有多大？未来有多大的接单潜力

新型煤化工的投资将会大幅增长，近期政策已经对此定调，我个人之前的测算是十二五期间的投资空间至少5300亿。中国化学在煤化工设计市场占比90%，工程市场占比大约40%，13年公司承接煤化工的订单应有明显增长

清修

一个人哭 发表于 2013-1-29 10:22
另外问一下煤制气这块今年开工量和未来几年的开工计划是如何规划的   感觉这块这几年投资规模很大，是否有过 ...

煤制气的发展重点区域在新疆，12年签约的煤制气输气量在每年400亿方，新疆规划的十二五末煤制气产能达到1000亿方---这意味着25个大唐克旗规模的项目个人认为不会投资这么快。十二五末达到300-400亿方的产能比较合理。我国天然气进口依存度逐年提高，到2020年国内消费量将达到4000亿方，国内产量届时也就能做到2000-2500亿方，所以十年内还看不到过剩的风险

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增购 发表于 2013-1-29 10:24
公司承包的工程集中在石油化工、基础化工、煤化工、建筑工程和电力工程这几个领域，未来的新增订单量哪个行 ...

煤化工、建筑工程、基础化工最值得关注。主要理由：煤化工由初级师范转入升级示范、基建投资将快速增长--尤其是天然气管网建设、基础化工盈利水平开始回暖。订单量我个人预计能保持稳定增长态势，长期来看应与国内化工投资名义增速同步--20%左右

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成本计算法 发表于 2013-1-29 10:25
解禁以来,一直有资金出逃,您估计是机构不看好Q4还是解禁股在抛? 解禁是大股东及社保,会抛售吗?

主要还是机构，还谈不上出逃--机构对化学依然重仓。Q4是受12年订单同比下降影响，但估计对业绩影响的空间不大。大股东是否会卖，这个还真不知道，个人认为可能性小

清修

准线 发表于 2013-1-29 10:54
对于中国化学来说，在手订单的消化情况如何？2013年公司是否对新增订单有一个预期？

在手订单顺利执行的问题不大，即使在12年经济下行的不利大环境下，大项目停工或缓建的也极少。公司对13年的订单预期会在4月公布的年报中体现。

清修

战术防区 发表于 2013-1-29 10:55
公司12年的新增订单目前看貌似不如11年，如果订单跟不上现在的估值不能说低估   杨总怎么判断未来几年的订单 ...

12年订单下降有多方面原因：煤化工政策调控--导致订单由11年的340亿降到100多亿，传统化工产能过剩+调整政策没有到位+行业利润水平下降。估值反应的是未来订单，12年订单下降已在股价上反应了。我个人判断13-14年订单乐观。

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战术防区 发表于 2013-1-29 10:56
另外一个问题是对于这类项目公司，未来如何能够获得持续稳定的现金流是我关心的问题，公司目前除了完成项目 ...

公司的现金流很稳定，没有风险。签订合同后甲方就要打预付款，基础设计、详细设计、工程各工段之间甲方都要分段付款，公司不需要承担垫资风险。

清修

手摇式 发表于 2013-1-29 10:56
市场之前一直担忧未来化工设计项目会减少，请教目前行业内新的技术和工艺的创新对旧有装置产生替代性投资规 ...

新技术对原有装置的替代投资空间很大。以甲醇为例，如果以10万吨规模为基准，规模100万吨将降低单位产品成本50%。目前改扩建在化工投资中占比40%左右。国家近期开始对行业设立准入政策、加速落后产能淘汰有利于投资稳定增长

清修

招聘人 发表于 2013-1-29 10:57
请教问题1、中国及全球化工投资趋势如何，是否因为化工行业整体情况不太好，导致化工投资或项目开工率较低？ ...

1，中国的化工投资有分化，精细化工、新型煤化工快速增长，基础化工20%左右的投资增速；国外发展中国家包括东南亚、俄罗斯语国家等投资增速与中国差不多，欧美发达国家增速缓慢。化工行业整体盈利已开始回暖
2，国家对新型煤化工的定位是要做升级示范、投资将大幅增长，但比地方政府的定位要谨慎一些。中国化学订单中煤化工占20%-30%较合理，投资高峰期时能占到30%-40%
3，个人认为目前风险较低，收益较为确定，长期增长应与我国化工投资增速基本同步。

清修

一个人哭 发表于 2013-1-29 10:57
请问如何看待中国化学近期进入化工下游生产企业的情况，这样的项目，中国化学能有优势吗？是否是出于为了做 ...

做实业是公司上市以来的三大发展战略之一，并非突发奇想。以四川南充项目为例，公司与油企合作，有原料保障，设计、技术、项目管理优势较强，具体怎么样还是要紧密跟踪进展

高崎

之前有说法是公司目前在售的订单未必能够全部都履行，您了解这方面的信息吗？

口信

国家对新煤化工目前政策有转向吗？之前好像比较谨慎

清修

周高萍 发表于 2013-1-29 11:04
中国化学一般承包的项目从开工到确认收入一般需要多长时间？目前在手订单需要多长时间消化？

项目种类太多，不能一概而论：设计一般半年到1年，工程总承包中的小项目一般不到1年，中型项目1-2年，投资数十亿以上的一般3年左右。目前在售订单1300亿左右，大多数将在14年底前执行完毕。

川衡

类似中国化工这类轻资产运营的公司，靠什么留住公司的设计人员  这是公司最大的资产  未来有进一步的激励计划吗？

清修

高崎 发表于 2013-1-29 11:05
之前有说法是公司目前在售的订单未必能够全部都履行，您了解这方面的信息吗？

您的意思是说可能有项目会受资金或政策影响，导致停工？这种情况在12年还没有听说

lightlzq

貌似公司只保留设计环节，其他都是外包，这个商业模式很棒，想问问公司在行业内最大的竞争对手是谁？

600198198

海外订单这块目前占比多少？未来公司的发展策略会重点走向海外吗   在海外的项目能否复制国内的轻资产模式？