第一上海证券程成聊达芙妮国际未来前景

清修

第一上海证券程成聊达芙妮国际未来前景

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：6743 回复：15

达芙妮国际控股有限公司（原名为永恩国际集团有限公司，港交所：0210）是一家于香港交易所主板上市公司，主营业务为鞋类产品研发制造及销售，员工人数多达24000名。该集团专长为原设备制造商(OEM)及品牌业务经营商。除自设品牌达芙妮D18、达芙妮D28及鞋柜(SHOEBOX)外，永恩成为爱迪达中国特许零售商。集团将特许其他生产商使用“达芙妮”品牌，以生产不同类别的产品，如手袋、钱包及其他足部护理产品等。最新推出的有眼镜系列，目标市场包括中国以至亚洲其他国家。

数据显示，上半年公司营业额为50.80亿港元，同比增长28.9%；毛利为30.83亿港元，同比增加27.8%；公司拥有人应占盈利为4.83亿港元，同比增加9.6%。公司主打以街边店为主打战略，达芙妮避开了商场内和各大知名品牌的“厮杀”，定位中低端市场，瞄准目标顾客群。和此前出台中报的国内品牌星期六相比，业绩胜出甚多。

渠道下沉优势：从一线城市至六线城市，达芙妮均覆盖有销售点。半年报中显示，上半年公司在四至六线城市的店面增加了145家至3170家，而公司核心品牌在四至六线城市的销售点比例最大为53.12%。

不过12年也传出了一些坏消息：在经济形势不好的2012年，达芙妮遇到的库存问题尤为明显。12年上半年，达芙妮的平均存货周转期快速上升至202天，而2011年同期为149天。与此同时达芙妮也被媒体爆出了公司转型清退1000家加盟店，遭遇加盟商抵制甚至投诉的消息。

达芙妮是否也会遭遇库存问题？经历渠道变革之痛？未来的机遇在哪里？

cctv0316

程总能比较一下目前女鞋行业的竞争格局 比如比较一下 百丽、星期六、达芙妮  这几家优劣势各在哪里？

lghw

百丽和达芙妮的估值差异如何解释？达芙妮目前渠道进一步下沉的空间还有多大

高崎

另外公司涉足服装领域，这几年的进展情况如何？

清修

cctv0316 发表于 2013-1-23 10:46
程总能比较一下目前女鞋行业的竞争格局 比如比较一下 百丽、星期六、达芙妮  这几家优劣势各在哪里？

优势方面：
1.对于女鞋行业来说，供应链管理是一个比较重要的因素：
百丽的供应链在女鞋行业是最好的，40%的首单比例，小旦补货，15-20天的 追单天数，资产比例80%，存货周转在180-200天。
达芙妮在大众女鞋市场的供应链管理也算不错，60%的首单比例，35-40天的 追单天数，要注意的是达芙妮大部分的生产是外包的，因此能做到这样的追单天数已经很不错了。和其他一些中高端的品牌“千百度”，“利信达”已差不多。
2.百丽，刚才我有提到，在中高端女鞋市场的市占率达50%，这无意就是一个龙头企业的象征。也因为品牌强势，因此进驻百货商场时，和百货商场谈的扣点率较其他品牌有议价空间。
达芙妮在大众女鞋市场也属龙头企业。
3.中高端女鞋及大众市场的销售模式是产品刚上架机会进行打折，百丽是引领女鞋行业的折扣力度，例如今年的经济情况不好，女鞋行业都要通过打折来去库存，或者百货商场活动要打折时，通常其他女鞋品牌都是跟随者百丽的折扣度以及折扣时间，因此百丽在清库存上更有优势。

劣势方面：
女鞋行业目前存在较严重的产品同质化问题，百丽旗下的品牌较多，难免存在产品同质化，自己和自己打架的局面。
另外就是百货渠道向购物中心的转变以及线上销售对线下实体店的影响，百丽在这两方面还在摸索。
星期六没有具体研究，但知道公司的存货周转是女鞋行业最长的，因此个人认为公司的供应链，定价机制方面还是有所欠缺，早前有所了解公司的门店扩张过于激进，但销售额却不尽人意。

清修

lghw 发表于 2013-1-23 10:46
百丽和达芙妮的估值差异如何解释？达芙妮目前渠道进一步下沉的空间还有多大

百丽是女鞋行业的龙头，估值一直都市是高于行业的平均估值。可以以一个市场占有率的数据做参考，百丽在中高端女鞋市场的市占率高达50%，公司也是恒指的成分股之一，从09年到目前较女鞋行业平均估值溢价50%多。
达芙妮虽然也是细分市场-大众女鞋市场的龙头，但是因为大众市场较中高端更分散，没有具体的统计数据（就公司预计的市占率在20%左右）。达芙妮的估值水平算合理。
达芙妮本来就是以3-6先城市为主拓展销售网络，不存在渠道下沉的问题。

清修

高崎 发表于 2013-1-23 10:46
另外公司涉足服装领域，这几年的进展情况如何？

服装只是刚起步，“Daphne young”现在已经有几十间店铺，街铺，全是自营。但是现在还处于市场测试阶段。价位在100-300（400）人民币，休闲装为主，针对的客户是月收入在3000-5000元的消费者，大学生或刚毕业的人。
“Daphne collection”的定价比“Daphne young”贵15%，价位在300-350人民币，正装为主，适合年轻的OL，主要开店是在百货商场。“despina”是以smart casual为主，价位在400-1000元人民币。

清修

一个人哭 发表于 2013-1-23 10:50
程总好 达芙妮为什么要在这个时候选择去加盟化战略？目前公司的库存问题解决的如何

公司一直不存在“去加盟化”这个问题，只是减少加盟商的比例。之前加盟店的比例约占整体总门店数量的30%，现在慢慢朝10%占比调整。达芙妮做的是大众品牌，而且主要开店在3-6线城市，不会丢弃加盟店经营模式。目前只是在讲加盟店经营不善的收回做自营店，而经营情况较好，且长期合作的加盟商还是会继续合作。
直营店的经营模式对于公司而言是好的，对销售贡献及毛利率水平均会有帮助。选择这个时候是公司策略慢慢改善调整，09年、10年 的时候主要的调整策略以供应链的改善为主，而目前则注重门店的拓展策略。
去库存主要依赖打折，今年的打折力度强于去年，平均约在4折左右。核心品牌达芙妮及鞋柜的库存周转已趋于健康化准平，只是中高端品牌的库存周转有些问题，中高端品牌还在摸索阶段。

600198198

今年达芙妮线上销售的情况如何  公司目前是如何平衡线上线下的冲突的  谢谢

清修

马鲁克斯 发表于 2013-1-23 10:52
作为一个男性投资者，不知道这些企业的护城河是什么？感觉很同质化啊  女性消费者的品牌忠诚度很低   达芙妮 ...

的确，女鞋企业的进入门槛其实很低，所以市场竞争者多，而且很分散。
产品是会出现同质化的问题。达芙妮锁定的是大众市场，3-6线城市的消费者，“旗下两个核心品牌：鞋柜”的定价再100-200元，“达芙妮”的定价在250-350元。公司主要是以走量的模式。我刚才也有提到，达芙妮的供应链管理在同样是外包上产为主的大众女鞋市场已经算优越，别的竞争者较难做到他那样的水平。女鞋是时尚消费品，所以上游生产、设计以及客户终端的品牌及流行趋势是要求供应链有非常快的运作能力才可以保证自己是市场的先驱而不是跟随者。快速时尚消费品基本也是这个道理。

清修

一呼百诺 发表于 2013-1-23 10:53
女鞋这个行业是否也会像体育服饰那样，扩张完渠道就会面对发展瓶颈甚至是库存问题   对于未来的发展，除了扩 ...

体育用品是为渠道扩张太过激进，导致库存高企，但是女鞋行业目前不存在渠道扩张过度的问题，主要影响库存的问题是天气的变化、经济是否景气等。
公司目前的策略就是：1）增强直营模式(对销售及利润率水平有提升），2）继续改善供应链（包括采购成本、设计与终端营销的密切结合、实施CRM（customer relationship management）以及ERP system等），3）抢占市场份额（在去年经济不景气的时候，公司加大折扣力度促销，抢占了一定地方性小品牌的市场份额）。

清修

一呼百诺 发表于 2013-1-23 10:55
最后一个问题就是去年引入TPG，转股价格很低，未来的抛售压力甚至是大股东抛售的意愿如何    毕竟公司股价现 ...

纠正一下，公司不是去年引入TPG，而是在09年的时候。公司的CFO也是TPG进驻时引荐的。目前没有抛售的意愿。大家仍在为公司的发展努力。

清修

奥良运动 发表于 2013-1-23 10:55
前两天公司公布的12年第四季度核心品牌业务同店销售增长率仅为2%  程老师如何看待这个数据？是行业问题还是 ...

四季度的数据个人认为没有什么代表性。公司去年四季度的同店有26%，基数的确比较高，节假日（农历春节）的前后移动有影响，一般公司会在春节前20天到一个月的时候做促销，所以去年的春节较提前，经济形势好，理所当然会刺激销售，而今年的春节在2月，促销由1月中开始，再加上零售市场没有真正回暖。
我们所看见的行业数据也差不多：（以下为四季度同店数据）
百丽：女鞋：3%，运动类10%
千百度：2.7%
Stella：-0.5%
基本上行业去年同期的数据都不低。

清修

600198198 发表于 2013-1-23 10:56
今年达芙妮线上销售的情况如何  公司目前是如何平衡线上线下的冲突的  谢谢

线上销售的具体情况可能要等到年报时才有进一步披露。 款式、SKU的数量及定价会有不同，有一部分会做清库存用途。

清修

字卷 发表于 2013-1-23 10:56
问几个问题
1、达芙妮这类走路边店模式的思路能否把租金成本的上涨转移出去 未来毛利率和净利率提升的空间 ...

1.租金上涨是刚性的，转嫁就是要提升单店销售的能力（包括，提升成交价格，销售人员的成交率，货品的运作能力，也就是刚才所说的供应链（铺多少货，首单比例多少用来试探市场热度，追单配合畅销产品的销售））
未来毛利率及净利润的提升空间1）是通过成本的控制，刚才有提到公司的生产是外包为主，但是同一采购成本后，有助降低成本价，2）折扣力度趋于保守或者提升吊牌价（最终都是归结为提升成交价），3）直营门店的比例提升。
2.看新品上架的折扣力度，以及打折的时间，是否正常的打折季。或者你认识加盟商，可与他们聊聊进货的情况。个人方法，仅供参考。
3.供应链管理能力真的要和公司去谈，或者去厂里看看，或者其他的渠道检查，和百货公司方去聊聊。

清修

手摇式 发表于 2013-1-23 10:56
程老师，请问电商的崛起，会给女装女鞋行业带来什么变化或者冲击，从消费的角度，如何看待这一变化呐？

个人认为电商的确会对女装女鞋行业，尤其是大众市场（低价产品）带来一定的冲击，因此，公司积极拓展线上销售也是未来策略之一。 但目前公司针对的市场主要是低线城市，消费者对于线上消费的适应能力或者物流系统的配合方面仍是考量的因素。线下实体店中短期来说仍是主要的经营模式。