五角度分析医药个股

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五角度分析医药个股

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：自由之路 浏览：3154 回复：0

五角度分析医药个股（作者：陈恒）

   
　　医药是一个非常好的行业，不管从基本面角度还是这几年投资市场表现来看，医药股都连续跑赢大盘。本来大家觉得连续四年跑赢大盘，第五年可能需要调一调，但2012年医药仍然跑赢大盘，并且取得了绝对收益。也许大家觉得2013年应该调了，但从目前的迹象来看不太可能，并且今年的利好和政策压力相对会好于前些年。虽然医药行业是向上的，但医药分化是很厉害的，所以大家要学一些方法，怎么看和选医药股，而不仅仅盯着几只票，因为现在市场变化非常大，一有风吹草动，有的票大起大落都有可能，所以大家应该掌握一些方法，从而立于不败之地。


　　我想从甲流引进今天的投资策略，甲流现在不是第一次发生，有非典和其他甲流，医药行业表现非常好，尤其是带有生物两个字，现在很多新股里带有生物两个字的发行都非常好，市场会给生物医药比较高的估值。今天我的策略是讲，哪些公司能得到比较好的估值，哪些公司是伪收入。


　　甲流类似的消息一出来，肯定会有很多公司连续封榜，大家这时候要睁开眼睛看，这样的风险我们建议不要去看，我们关注的是由疾病带来的投资机会，这是真正让大家得到长期收益的股票。


　　目前医药产业链从最上游到最下游A股公司里基本都有覆盖，但在产业链不同的一端享受到的估值是完全不一样的。同样是做化学药，为什么恒瑞长期估值到不了30倍以下，而有的公司到10倍也没有人买？这个公司所处产业里的龙头位置和后面的二三级公司位置不一样，所以不一样的位置从而能享受到不一样的估值。


　　为什么会产生估值的不一样？为什么市场会给某一些公司高估值，长期角度来说，这是因为公司储备品种所决定的，如果它的品种好，能够成为一个重磅炸弹的药物，它享受的估值就高，哪怕它这一两年的盈利并不好。大家有时候已经觉得估值已经那么高，现在应该卖吗？还要追吗？要追？因为储备品种好，大家看好，因为炒股炒的就是预期。


　　品种为王，什么才是好品种？从五个角度分析：独特性、有效性、稳定性、拓展性、可替代性。有一些品牌会往大消费发展，有些适合做临床专科药，有不同的道路，但三百六十行行行出状元，未来发展前景是非常美好的，毕竟中国有这么多老年人口，城镇化整个医疗水平在提高，这个大的逻辑和大的方向是没有变化的。


　　行业累计收入增幅，大家觉得2012年需要调的时候，那时候很多基金开始砍医药，觉得2012年收入和利润增速会下来。年初1月份是有下滑，但很快就上去了，因为很多医改政策没有真正落实下来，上有政策，下游对策，所以收入增速又上去了，并且恢复得还挺好。


　　我们和市场上不太一样的观点，大家都非常看好中药注射剂，而我们恰恰相反，我们认为中药注射剂现在已经开始进入相对减速的阶段，并且减速的幅度会越来越大，对传统的化学药开始看好。数据上可以得到体现，2012年的策略我们是从销售竞争到品牌竞争，我们推的是品牌，有性价比的药，其中不太看好一些辅助类的药，但比较看好一些制药试剂。


　　（图）处方药指数，这是我们中期开始推的处方药，从5、6月份开始已经开始大幅度跑赢大盘，未来也是这样，我们仍然看好处方药。这是综合指数，2012年依然跑赢大盘，而且取得了绝对收益。


　　股价等于每股收益×市盈率，每股收益率是个客观的数字，它不由我们决定，由上市公司决定，发行多少股本，每年有多少净收益就可以算出每股收益，PE相当于市场的情绪，能给多少PE由市场决定，最后决定了股价。


　　这两块数据怎么统一？找到净利率的长期增长率，如果长期增长率很看好，它的PE会上去，市盈率会上去，EPS一样会很高，两者乘下来，股价会上涨。最难的是对长期增长率的判断，周期性的行业有时候高，有时候低，很难判断，为什么在医药行业好判断？因为它的品种是一定的，中国医药企业大部分是仿制药，仿制出来，有个大概的人口基数和患病率，大家一算出来就可以知道新药研发出来有多少的市场空间，这点是基本可以确定的。我们说品种为王就是这个原因。


　　不一样的位置享受不一样的估值。从原料药到成药，包括化学制剂、生物制品、中成药，多福隆、千山药机做医药装备的，到后来的医疗建筑，造医院、手术室、合家股份（音）开始做这块，还有医疗服务的，鱼跃医疗做供氧机，还有爱尔眼科治疗眼睛的。除了新华医疗、鱼跃医疗早期上市，后来都是新上市的，是大家以前没有关注到的。


　　医药产业链在逐步完善，CRO有一个太和医药上市，CRO刚过会一家，还没有上市，CSO还没有上市，这是医药市场新类型的公司，在印度刚出来的一个公司。后面的公司享受的估值越高，在产业链里享受更高的话语权，一般甲方的话语权一般都比较大，相对医院它是乙方，这个产业链里他是甲方，话语权更高，享受的估值比较高一些。


　　拿具体的龙头公司和一般公司相比，恒瑞医药跌到 30倍以下大家可以放心买，它反弹起来到35、36倍有可能，20%的收益是可以确定的。云南白药和智飞生物，这是从化药、生物药公司的代表。估值来看，和一般企业有很大的差距，什么决定长期的增速？医药行业来看，品种决定了长期的增速。


　　为什么说品种很重要，以前一些很烂的品种也能卖得很好，这有一个前提，政策的导向改变了。以前是顺加加成的政策，医院进100元的药，国家给政策，你能够给115元卖出去，加价15%，这15亿元就是医院的利润。现在不行了，这个导向下，医院追求的是高进价，高诊疗费用，价格定得更高，医院相对更好。现在国家不允许，所以取消以药养医，你出差到一个陌生的城市，刚下飞机，有很多车，有黑车、出租车，比如从首都机场到西客站不知道路程有多少，你不知道病有多厉害，医生给开药，这叫信息不对称，你这时候应该打车还是坐黑车？很多人说我当然应该坐正规的出租车，关健是现在的监管没那么严格，出租车有可能带你绕路，这就是按项目收费，打表模式一项项收费。黑车是议价，给100元把你拉到西客站，你真给他100元，他会以最短的时间最短的路程把你带到西客站，因为绕路对他没有好处。现在就是这种改法，原来按项目加成，住院收一道，挂号收一道，医药收一道，现在国家就给你这些补贴，你自己看着办，这样有一个好处，资金利用效率会加大，并且对药品市场的影响是，好药越来越受到追捧，这也就是为什么我们看好处方药，因为它有效，医生心里其实很明白，哪些是有用的，有些没有多大的用处。还有减少辅助药，原来大处方情况下，如果病好很久，医生开的药还没有吃完。未来我们看好处方药，中药也有处方药，处方药与中药、西药没多大的关系，关健是看是治疗药还是辅助类药，大家以后想投资就看这个公司卖的是处方性药，治疗性的药物，还是辅助性的药，可吃可不吃。原来的药因为吃不死人，医生可以多开。现在就不行了。


　　这样的大前提下我们看好品种，品种怎么选择？


　　1、品种的独特性。这相对更加专业一些，因为需要看化学结构是否独特，这点大家可以基本忽略。


　　2、临床效果是否有效，有些是新药，但其实出来没有多大的效果。


　　3、稳定性，它的核心路径是不是稳定的，收益率是不是稳定的。


　　4、品种的拓展性，适应症的拓展未来空间是否很大，这具有偶然性，很典型的是伟哥，原来作为心血管病的治疗，后人认为吃了之后ED改善了，医生就进行ED治疗。


　　5、品种的可替代性。不光看衍生物的特色，头孢有很多，如果替代物很多，头孢的发明有效性就不大了。有一个新药利卡汀（音），华神公司提供的，但现在大家不放心，因为它有放射性要素，它运到北京，因为有放射性，要48小时内用完，必须通过国航，它需要有隔离手术室，一般医院做不到，所以这有一定的难度。患者认为最方便接受的是口服用药，然后是针剂，还有胰岛素，现在大部分用针打，口服胰岛素有很多年，但没有针打的效果好。


　　企业特性不一样，我们认为，未来的医药企业发展会有四条道路，一是产品拓展，二是渠道拓展，三是品质拓展，四是网络拓展。如果我一年只赚百份之十几，稳健型的就配十几只就OK了，激进的，如果亏10%我扛得住，亏20%我扛得住，那就两个拼一下（图所示），我们看好的有华邦药业、千金药业等。