国泰君安研报2013.1.22

gtja01

国泰君安研报2013.1.22

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：12025 回复：0

研报精粹: S0880111070124

1、国机汽车（600335.SH）：竞争优势明显，未来业绩可期

市场份额持续提升，财务费用不良影响有所弱化。估计公司进口批发业务收入增长超过20%，市场份额持续提升。高库存和汇兑损益带来的财务费用对去年业绩造成不利影响，跨国公司对超期库存的费用补偿减少公司损失。

汽车零售业务板块发展将提速。，2013年公司有望在零售行业继续实施外延扩张。我们认为公司有望借助资本市场平台，拓宽融资渠道，加快零售业务的外延扩张步伐。在业绩上，随着市场环境的改善，4S店整体盈利在2013年将出现明显改善。

公司存在资产注入预期。中汽凯瑞是国机集团贸易板块优质资产，公司重组上市时对其存留做过相关承诺，我们认为注入上市公司可能性较大，截止期限是到今年11月份。

财务费用对公司去年业绩不良影响有所弱化，今年公司批发业务收入增长将持续超行业维持良好增长，财务压力将会极大缓解；公司零售板块业务在今年加速发展，有外延并购的可能性。我们预计2013、2014年公司EPS分别为1.25和1.53元，目前股价对应PE分别为9.9和8.1倍，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

2、华帝股份（002035）：盈利估值双提升，戴维斯双击正当时

目前国内已形成以浙江、广东两大地域为主的厨电制造产业集群，粤系企业则以营销、渠道抢占市场，其中最为引人瞩目的则属华帝股份。公司定位清晰、增速稳健且随着百得厨卫注入后股权结构分散化问题得到解决，从而使得压制公司盈利能力及估值的因素得到解除，成长空间值得期待。

品牌渠道双驱动，华帝“聚能号”扬帆启航。基于品牌定位，目前公司在三四级市场渠道布局相对完善，而随着百得资产整合后渠道及产能融合效应显现，公司主营有望实现较好增长。此外，在引进ARG公司三大品牌后公司在国内市场将形成高中低品牌的矩阵式结构，同时依靠向一二级市场开拓及布局网购渠道，华帝“聚能号”正扬帆启航。

“戴维斯双击”正当时，看好公司股价表现。目前压制公司估值及盈利能力的因素正在逐步消除，且未来厨电行业整体估值也有一定的提升空间，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。基于对公司13年盈利改善预期，预计公司12-14年全面摊薄EPS分别为0.62、0.82及1.02元，对应目前股价PE分别为15.82、11.94及9.60倍，给予“推荐”评级。